Estrategistas, falaremos hoje da estratégia Long Synthetic Future ou Buy Underlying, que é uma estratégia sintética, mas o que isso significa?
Estratégias sintéticas visam a simular um comportamento de um ativo do mercado futuro, commodities ou qualquer ativo negociado à vista (inclusive ações) mas de forma que não seja necessário adquirir o ativo-objeto.
Em outras palavras, a Long Synthetic simula o perfil de risco de uma posição de compra de um ativo-objeto, sem que se faça a compra do ativo-objeto.
Estudaremos como isso é possível via opções, simulando uma posição comprada numa ação, de forma que o gráfico de payoff da estratégia trará a mesma relação risco/retorno de quem possui o ativo-objeto.
A diferença é que, via opções, não se gasta para montar a estratégia (ou gasta-se muito pouco), obtendo-se a mesma possibilidade de ganho de quem está comprado no ativo (e ficando exposto aos mesmos riscos também).
É uma estratégia que requer a chamada margem de garantia: CDB´s, títulos públicos, outros tipos de investimento em renda fixa, ações, fundos imobiliários saldo em conta na corretora e etc. que servem para honrar eventual exercício das puts.
CARACTERÍSTICAS: A Synthetic emulará o perfil de risco da compra de uma ação (ativo-objeto), e para tal, é necessário que o investidor monte duas pontas na estrutura: primeiro faz-se a venda de uma quantidade de puts ATM ou no dinheiro – Ponto A. Posteriormente, é necessário fazer a compra de uma quantidade de calls ATM ou no dinheiro – também Ponto A.
Ambas as operações precisam ser com a mesma quantidade de puts e de calls, mesmo strike (ou preço de exercício) e mesmo vencimento.
O racional da estratégia é bem simples: se o mercado entra em cenário de alta e o ativo-objeto sobe indefinidamente, o lucro teórico é ilimitado, uma vez que uma ação na teoria pode subir sem parar. Neste cenário as puts irão virar pó e o estrategista não será exercido e sim irá exercer as calls que comprou pelo strike e venderá a ação à mercado, embolsando assim o lucro.
Mas no cenário de queda, o ativo-objeto pode cair indefinidamente e assim o prejuízo teórico também é ilimitado, uma vez que o preço de uma ação pode cair até zero. Neste cenário as calls virarão pó, perderão a validade e seremos exercidos nas puts, ou seja, seríamos obrigados a comprar um ativo-objeto pelo strike num preço maior que a ação estaria valendo no mercado à vista. Após o exercício venderíamos a ação e a diferença entre o strike e o preço da ação à vista seria o prejuízo da operação.
A estratégia normalmente tem custo zero ou muito próximo disso. Ela pode ser tanto uma operação levemente net credit,na qual recebemos um pequeno montante na montagem da estrutura ou suavemente net debit, quando investimos um pequeno montante para montar a estratégia. O tipo vai depender do ativo-objeto e do quanto está precificado suas puts e calls ATM no momento da montagem (smile/skew de volatilidade), mas a diferença dos prêmios será pequena levando assim a um montante muito baixo a receber ou a pagar.
Veja a imagem abaixo:
CENÁRIO DESEJÁVEL: O cenário ideal para a montagem da Long Synthetic é cenário bullish (de alta) e com volatilidade neutra. A expectativa é de que o ativo-objetivo entre em tendência de alta após a montagem da operação. Alguns exemplos dessa expectativa: quando o preço de uma ação cai muito em um curto espaço de tempo, mas sem perda de fundamentos da empresa, assim o mercado tenderá a corrigir. Antes da divulgação de um resultado trimestral no qual o mercado espera melhoria profunda no balanço, antes do anúncio de aquisição ou fusão que criará vantagem competitiva e etc.
TARGET DA OPERAÇÃO: É a meta de lucro que o estrategista persegue no andamento da estratégia.
DESMONTAGEM DA OPERAÇÃO: desmontar a estratégia significa encerrar a posição antes dos vencimentos das opções. Isso é realizado para auferir lucro ou minimizar prejuízo da operação. No caso da Long Synthetic o mais comum é levar até o vencimento, pois caso o ativo-objeto esteja se valorizando no transcorrer da operação, maior será o lucro auferido. Apesar disso, a operação possui Theta levemente negativo, de forma que a passagem do tempo é um pouco desfavorável à estrutura. Caso o ativo-objeto esteja abaixo do Ponto A, que é o strike das opções Put e Call e se as opções estiverem perto do seu vencimento, o estrategista deverá então desmontar a estratégia para reduzir o seu prejuízo. Para tal, basta comprar as mesmas puts vendidas e vender as mesmas calls compradas.
EXEMPLO PRÁTICO:
Ativo-objeto: VIVT3
Preço-Referência: R$ 50,78 do dia 24/11/2021
Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br
No exemplo acima, tivemos uma operação net debit com um custo de montagem de R$ 20,00 (apenas 0,039% de um lote de 1.000 ações de VIVT3.
Caso a ação suba apenas 1,95% e fique cotada a R$ 51,80 a estrutura traria um lucro de R$ 1.050,00. Comparado ao custo de montagem de R$ 20,00 seria uma rentabilidade de 5.150%. No entanto, se a ação cair -2,78% e ficar cotada a R$ 49,40 trará um prejuízo de R$ 1.350,00. Entretanto, conforme falamos anteriormente, o estrategista pode desmontar a estrutura para evitar assim ser exercidos nas puts (quanto mais a ação fica abaixo do Ponto A maior será o prejuízo) e consequentemente ter um prejuízo menor. Ou ainda, poderá fazer um manejo e rolar as opções para o vencimento seguinte e manter a estrutura em aberto para tentar virar para o lucro.
O ponto de breakeven (ou zero a zero da operação) ocorrerá justamente quando o ativo-objeto estiver com o mesmo preço do strike das opções, ou seja, igual a R$ 50,78.
Payoff:
Fonte: extraído da simulação realizada no site www.opcoes.net.br
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