Resumo dos Resultados das Ações de Marcopolo do 1T18
MARCOPOLO (códigos Bovespa: POMO3 e POMO4)
RESUMÃO – Resultados 1T18:
(Data de divulgação: 7 de Maio/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Desempenho do setor de ônibus brasileiro:
No 1T18, a produção brasileira de ônibus atingiu 3.897 unidades, representando um forte crescimento de 59,4% em relação ao 1T17. Mercado Interno: A produção destinada ao mercado interno somou 2.528 unidades no 1T18, 85,1% superior às 1.366 unidades produzidas no 1T17. Mercado Externo: As exportações totalizaram 1.369 unidades no 1T18, 26,9% superior às 1.079 unidades exportadas no 1T17.
– Produção consolidada da Marcopolo:
No 1T18, a produção consolidada da Marcopolo foi de 2.816 unidades. No Brasil, a produção atingiu 2.463 unidades no 1T18, 76,7% superior à do 1T17, no entanto, no exterior a produção foi de 353, 45,9% inferior às unidades produzidas no 1T17.
– Participação no mercado brasileiro:
A participação de mercado da Marcopolo na produção brasileira de carrocerias foi de 53,7% no 1T18 contra 46,8% no 1T17. O destaque do período foi o crescimento de 25,8 p.p. no segmento de “urbanos” em relação ao 1T17, conquistando a liderança do segmento, com 51,0% de participação de mercado, com aumento de volumes direcionados tanto ao mercado brasileiro como à exportação.
– Receita Líquida:
No 1T18, a receita líquida consolidada alcançou R$ 764,8 milhões, representando um aumento de 37,9% em relação ao 1T17. Do total da receita, 43,6% é proveniente do mercado interno e 56,4%, do mercado externo. Este crescimento da receita líquida consolidada é reflexo do maior faturamento no mercado doméstico (aumento de 81,9%) e de exportações (aumento de 57,6%) e, em unidades físicas faturadas quando comparado ao 1T17. No mercado doméstico, as receitas no segmento de rodoviários cresceram 294,3%e no segmento de urbanos cresceram 123,1% em comparação ao 1T17.
– Despesas Gerais e Administrativas:
No 1T18, as despesas gerais e administrativas reduziram 2,2%, com total de R$ 40,0 milhões, ou 5,2% da receita líquida, enquanto que no 1T17 essas despesas somaram R$ 40,9 milhões, ou 7,4% da receita. É importante destacarmos que houve uma diluição destas despesas em relação ao % da receita líquida, com redução de -2,2 p.p.
– EBITDA:
No 1T18, o EBITDA da Marcopolo foi de R$ 61,2 milhões, com margem de 8,0%, contra um EBITDA de R$ 0,5 milhão e margem de 0,1% no 1T17, o que representa um aumento de 12.140%. O melhor desempenho é explicado pelo crescimento dos volumes no Brasil, o que contribuiu para diluição de custos fixos; por uma menor despesa na linha de “Outras Despesas Operacionais” impactada no 1T17 por efeitos não recorrentes(impacto de -R$ 19,8 milhões); bem como, pelo resultado da equivalência patrimonial da New Flyer (no montante de R$ 26,0 milhões), 87,2% superior ao 1T17.
– Lucro Líquido:
O lucro líquido consolidado do 1T18 atingiu R$ 30,9 milhões, com margem de 4,0%, contra um lucro de R$ 3,2 milhões e margem de 0,6% no 1T17, o que representa um aumento de 865,6%. A melhora na margem líquida é explicada pelos mesmos fatores apontados no EBITDA.
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Pontos NEGATIVOS:
– Despesas com Vendas:
No 1T18, as despesas com vendas aumentaram 13,23%, com total de R$ 40,2 milhões, ou 5,3% da receita líquida, contra R$ 35,5 milhões no 1T17, ou 6,4% da receita líquida. O ponto positivo foi que houve uma diluição destas despesas em relação ao % da receita líquida, com redução de -1,1 p.p.
– Resultado Financeiro:
O resultado financeiro líquido do 1T18 foi negativo em R$ 3,6 milhões, ante os R$ 18,1 milhões positivos registrados no 1T17. O resultado decorre basicamente da menor rentabilidade das aplicações financeiras associada à redução da taxa básica de juros brasileira.
– Endividamento Financeiro:
O endividamento financeiro líquido totalizava R$ 798,9 milhões em 31.03.2018, um aumento de 2% em relação a 31.12.2017(R$ 782,8 milhões). Desse total, R$ 449,8 milhões eram provenientes do segmento financeiro (Banco Moneo) e R$ 349,1 milhões do segmento industrial. Cabe ressaltar que o endividamento do segmento financeiro provém da consolidação das atividades do Banco Moneo e deve ser analisado separadamente, uma vez que possui características distintas daquele proveniente das atividades industriais da Marcopolo.
Do ponto de vista positivo, o endividamento financeiro líquido do segmento industrial no final do 1T18 representava 1,9x o EBITDA dos últimos 12 meses, uma redução de 0,4 p.p. do final de 2017.
Conclusão sobre os resultados:
Para quem nos acompanha como membro Gold, o resultado de Marcopolo não é surpresa nenhuma. Ainda em Fevereiro, fizemos um relatório sobre o setor automotivo, clique aqui.
O setor automotivo como um todo, chegou nas mínimas de produção em 2016, e desde então vem crescendo a taxas constantes e crescentes. Muitas empresas não suportaram e “quebraram” durante o período de recessão, como por exemplo, a Guerra. Olhando estrategicamente como investidor, isso significa que agora existe uma participação de mercado que será dividida entre as que sobraram e as que se prepararam melhor terão mais facilidades.
Os investimentos de Marcopolo, e de outras do setor foram feitos e esses resultados começam a aparecer nos resultados da empresa. A grande questão, agora é estimar até onde pode chegar esses resultados de Marcopolo. A empresa vale hoje R$ 3,1 bilhões em valor de mercado e tem lucro pouco superior a R$ 100 milhões. Mesmo que ela chegue a um lucro de R$ 200 milhões o P/L ainda ficará acima de 15. Ou seja, o mercado já precifica um crescimento dos lucros em 3x para Marcopolo.
Impossível não é, mas o Brasil precisará crescer mais do que vem conseguindo até o presente momento. Ainda estamos com a economia no patamar de 2011 e a previsão do boletim Focus é de um crescimento inferior a 2% para esse ano.
O incêndio ocorrido em Setembro de 2017 em uma das fábricas de Marcopolo parece que faz parte do passado. E agora é pensar no futuro e continuar observando para ver se Marcopolo pode dar futuramente possibilidade de compra, seja por melhoras nos fundamentos ou por quedas dos preços ou ambos.
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Abraços e Bons Investimentos!
Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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