Análise de Rumo S.A (RAIL3)

Olá pessoal! Neste artigo falaremos sobre a maior operadora ferroviária do Brasil: RUMO S.A. É uma empresa resultante da fusão da Rumo Logística e ALL – América Latina Logística, com conclusão no ano de 2016. Possui forte atuação em portos e terminais. Veremos o seu histórico, dados do último resultado trimestral, bem como uma possível operação com opções.

Empresa: Rumo S.A.  – Ticker: RAIL3

Ramo de atuação: Transporte e Logística

Segmento de atuação: Transporte ferroviário de grãos do agronegócio

Segmento da listagem de suas ações: Novo Mercado

Tag Along: 100%, ou seja, 100% das suas ações ordinárias protegem os acionistas minoritários em caso de mudança no controle da companhia.

Free float:  65,56% de suas ações são negociadas livremente na bolsa de valores.

COMPOSIÇÃO ACIONÁRIA:

Fonte: site ri Rumo.

 HISTÓRICO DA RUMO S.A. :

Para falarmos do histórico da Rumo S.A. temos que falar do histórico de duas empresas: Rumo Logística e ALL.

ALL:

1996-1998: Processo de privatização do sistema de ferrovias brasileiras.

1999: Criação da ALL concessionária de ferrovias no Brasil e Argentina.

2004: IPO da ALL.

2006: Aquisição da Brasil Ferrovias – tornando-se a maior companhia logística ferroviária do Brasil – com atuação na Malha Norte, Malha Oeste, Malha Sul e Malha Paulista.

2010: Adesão da companhia ao Novo Mercado – detinha neste ano a maior malha ferroviária da América do Sul.

2013: Conclusão do projeto Rondonópolis – MT, um investimento de R$ 880 milhões de reais na ampliação de 260 quilômetros no maior corredor de exportação de grãos do país.

Rumo Logística:

2008: Criação da companhia como subsidiária da Cosan com a finalidade de ser um apoio logístico para as operações do grupo.

2010: Capitalização da Rumo pela TPG e Gávea Investimentos.

2014-2015: Proposta e conclusão da fusão das empresas Rumo Logística e ALL e formação da Rumo S.A.

Rumo S.A.:

2016-2017: Primeiro e segundo aumento de capital da companhia.

2019: Vencedora do leilão da Ferrovia Norte-Sul – 1,5 mil quilômetros entre os Estados de São Paulo até Tocantins – investimento de R$ 2,7 bilhões de reais para uma concessão de 30 anos.

Resultado do 1º trimestre de 2022 da Rumo S.A.:

Lucro líquido: É o lucro após o pagamento de todas as despesas, incluindo impostos, juros, etc. É a diferença da receita total e a despesa total do período auferido. Neste item a Rumo obteve um lucro líquido de apenas R$ 30 milhões.

EBITDA: Demonstra o lucro antes do pagamento de impostos, juros, depreciação e amortização. Mede a geração de caixa da companhia com sua atividade operacional e neste quesito a Rumo fez R$ 1,2 bilhão de reais um pequeno aumento de 4,8 p.p. comparado a período igual de 2021.

Margem EBITDA: Demonstra relativamente a margem de lucro da empresa e neste item a companhia teve uma redução de 3 p.p. em relação ao mesmo trimestre do ano passado assim ficando com uma margem de 48,6 %.

Dívida Líquida: É o somatório de todas as obrigações deduzidas das disponibilidades de caixa da empresa e neste quesito quase ficou estável em relação ao segundo trimestre de 2021, redução de 0,2p.p. ficando com uma dívida líquida de R$ 9,57 bilhões de reais.

Volume transportado equivalente – TKU: É a tonelada por quilometro útil, é obtida multiplicando-se a tonelagem transportada pela distância percorrida. Neste quesito houve um aumento de 4,1% chegando a 18,6 bilhões de TKU.

Segundo a companhia a piora no lucro líquido é devido ao custo dos combustíveis que cresceu cerca de 40%.

Desempenho das ações da Rumo S.A. nos últimos 12 meses:

Pontos fortes:

• Setor de atuação resiliente – transporte de commodities agrícolas que representa 80% do volume transportado.
• Contratos de concessão de longa duração – os principais possuem 30 anos ou mais de prazo.
• O custo de transporte é inferior ao transporte rodoviário.
• Líder no transporte ferroviário.

Pontos de cautela:

• Concentração de passivos para os anos de 2024 e 2025.
• Riscos regulatórios.
• Ciclo relevante de investimentos em um horizonte de 2 a 3 anos.

Volatilidade histórica e implícita das opções e da ação de RAIL3:

A volatilidade histórica nada mais é do que o desvio-padrão anualizado, e é calculado conforme as variações de preço de uma determinado ativo-objeto ou opção em um período estabelecido. A volatilidade histórica é utilizada pelo mercado como baliza de qual será a previsão da volatilidade desses ativos no futuro. Um ativo muito volátil, ou seja, que possui grandes variações em seu preço (tanto para cima quanto para baixo) terá uma volatilidade elevada bem como um risco maior.

Já a volatilidade implícita das opções é obtida através da utilização dos preços dos prêmios das opções negociados no mercado e, então, indicará qual é a estimativa que o mercado está utilizando em seus modelos para precificar a opção. O modelo mais utilizado é Black & Scholes, que nesse caso não é utilizado para verificar o preço justo da opção e sim pega-se o prêmio corrente do mercado e através de cálculos inversos, obtém-se a volatilidade estimada para esta opção. O importante não é saber calcular, pois os cálculos são complexos, mas sim entender o conceito. O site opções.net.br mostra ambas as volatilidades e demais informações sobre as opções.

Volatilidade histórica e implícita de RAIL3:

Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 17/08/22

A linha azul representa volatilidade histórica e a linha vermelha é a volatilidade implícita de RAIL3. No atual momento a volatilidade implícita está abaixo da volatilidade histórica. Analisando a média do IV Rank e Percentile das calls e puts:

 Fonte: extraído do site opções.net no dia 17/08/22

Vemos que a volatilidade implícita está distante de seus picos históricos, com IV Rank e Percentil das calls abaixo de 10 e puts com IV Rank de 20 e Percentil de menos 10 indicando um momento favorável para estratégias de compra de volatilidade.

STRADDLE EM RAIL3:

(ATENÇÃO: não é recomendação de investimento, mas apenas uma análise de possível operação para fins de estudo)

O Straddle assim como o Strangle é uma estratégia de compra de volatilidade, ou seja, a expectativa é de um aumento na volatilidade do ativo-objeto que faria com que a volatilidade das opções aumentasse, sabemos que a volatilidade das opções é um componente de grande peso na precificação dos derivativos.

Assim, se o ativo-objeto se valorizar as suas calls aumentaria de preço e as puts se desvalorizaria e a diferença das opções compradas e das opções vendidas dá-se o lucro da estrutura. O contrário também pode ocorrer, se o ativo-objeto se desvaloriza as puts compradas aumentam de preço e as calls se desvalorizariam, a diferença das opções compradas para as vendidas é o lucro da operação.

O lucro máximo teórico é ilimitado visto que uma ação pode se valorizar indefinidamente ou cair até zero.

O parâmetro do Straddle é compra de calls e puts ATM ou no dinheiro, do mesmo ativo-objeto, mesma quantidade e para o mesmo vencimento. Não é necessário comprar as ações e é uma estratégia net debit, ou seja, investe-se um capital na montagem que é o seu prejuízo máximo.

Simulação de um Straddle em RAIL3:

Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 18/08/22

 RAIL3 – Peço de referência R$ 19,88

• Compra de 500 calls ATM – strike R$ 19,50 – por R$ 0,96 cada.
• Compra de 500 puts ATM – strike R$ 19,50 – por R$0,41 cada.
• Total do investimento R$ 685,00.- prejuízo máximo.

 Gráfico de payoff:

Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 18/08/22

Neste exemplo se RAIL3 subir 6,09 % o straddle dará em torno de 15 % de lucro.

 OBSERVAÇÃO: não é uma recomendação de investimento e possui caráter meramente informativo e educacional.

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Observação: o presente artigo contou com a colaboração do autor Giovanni Andrade de Souza Lima- Economista pela UFJF e especialista em renda variável.