Linx (LINX3)
A Linx (LINX3) trabalha com a venda de soluções (cloud e on premise) e a maioria dos negócios é feita com contratos anuais que são renovados automaticamente.
Logo, a geração de valor se dá pelo pagamento de taxa mensal, obviamente com reajustes por índices de inflação.
Uma das análises é a recorrência dos pagamentos, já que existem contratos, o que permite uma previsibilidade de resultados.
Porém não impede que existam rescisões e que os resultados da Linx sejam afetados (lembrem de CARD3).
Seus clientes são desde empresas de pequeno e médio portes até grandes cadeias varejistas.
Com um destaque para o fato de que nenhum cliente é muito representativo.
A empresa não possui clientes que representam individualmente mais que 10% da receita.
O que acaba mitigando o risco de perda de contratos e seu impacto nos números.
As soluções comercializadas por Linx – ERP: gestão de pedidos, controle de produção, gestão de estoque, gestão de lojas, logística, gestão financeira, contabilidade e tributos;
POS; CRM; comércio eletrônico; NF- E; NFC-E; Mobilidade e conectividade, que incluem múltiplas opções para operações de pagamento eletrônico.
Sabemos que as tecnologias de informação e comunicação são essenciais para uma maior eficiência dos recursos utilizados nos processos produtivos, nos serviços e no varejo.
Em relação à composição acionária, os fundadores detêm 14,6% das ações.
GIC Private Limited possui 10,1%, Genesis Asset Managers com 5,35%, Black Rock Inc. com 5,25%.
As Ações em Tesouraria são 3,96% e free float são 60,83%.
Fundada em 1985, ela abriu capital em 2013.
Resultados do Terceiro Trimestre de 2019
A empresa divulgou que fechou contrato com a Vivara (que fez IPO recentemente) e com a InBrands.
O objetivo é de integração dos canais on-line e off-line (OMS), assim as companhias poderão implantar/aperfeiçoar a estrutura de Omnichannel.
Outro fator importante que acabou impactando os resultados foram os não recorrentes (total de R$7,1 milhões) referentes aos custos do IPO (Bolsa de Nova York).
E também a baixa contábil da subsidiária Synthesis Brasil, o que levou a companhia a um prejuízo contábil.
Quando o lucro líquido é ajustado (dos eventos não recorrentes), o valor é de R$19,6 milhões, um número 38,5% maior do que no terceiro trimestre de 2018.
Hiper e Millenium
Referente às duas aquisições do ano – a companhia informou que o ágio preliminar apurado de R$ 104.904 compreende o valor dos benefícios econômicos futuros.
Oriundos das sinergias decorrentes das aquisições e que existe expectativa de que o ágio gere benefícios fiscais futuros, o que vai influenciar o resultado final.
Houve aumento de receita de assinaturas e recuo de receita de serviços, sendo que das receitas, 95,9% são oriundas do mercado doméstico.
Acompanhe:
Aqui a empresa destaca que, segundo pesquisa sobre mercado de e-commerce, a companhia em 2018 alcançou 12,2% de participação de mercado, aumento de 450 b.p. em relação a 2017, o que a mantém em segundo lugar.
- Custo dos Serviços Prestados: aumento de 12,5% em relação a 2018, ficando em R$55,3 milhões e 12,8% maior do que no segundo trimestre de 2019.
- Despesas gerais e administrativas: recuo de 22% e 19,9% na comparação com 3T2018 e 2T2019 respectivamente, representando 15,4% da ROL, um aumento de 370 bps em relação a 2018.
- As despesas com depreciação e amortização aumentaram 370 bps (% da ROL) no comparativo com o terceiro trimestre de 2018. A empresa justifica devido a IFRS16 e maior amortização do ágio gerado pelas empresas adquiridas no período. Aumento de 48,3% em valores.
- Despesas com vendas e marketing: aumento de 2,5 bps, fechando em 18,7% da receita liquida; em valores o aumento foi de 30,6%.
- As despesas com pesquisa e desenvolvimento aumentaram de 11,5% da ROL no 3T2018 para 13% nesse trimestre, um aumento de 27,6% em valores.
Ebitda
O EBITDA ajustado foi de R$ 47,2 milhões, evidenciando um aumento de 13,1% em relação ao terceiro trimestre de 2018 e 1,5% menor na comparação com o segundo trimestre.
Margem ebitda ajustada de 24,0%, um aumento de 10 bps comparando com ano passado.
Segundo a empresa, devido à contabilização pela IFRS16, alavancagem operacional dos investimentos e também as estruturas.
Linx Pay Hub e Linx Digital que aumentaram o mercado endereçável em novos mercados e geografias.
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Resultado Financeiro Linx
Linx apresenta resultado financeiro líquido negativo de R$ 10,4 milhões.
Contra R$ 8,0 milhões negativos no terceiro trimestre de 2018 e R$ 1,7 milhão negativo no segundo tri deste ano.
Segundo a companhia, devido ao efeito de R$ 12,7 milhões de variação cambial negativa sobre a parcela de recursos levantados no exterior com a oferta global de ações citada no início do texto.
Isto levou o imposto de renda e contribuição social corrente a um valor negativo, zerando a alíquota efetiva (corrente e real), o que contribuiu com o resultado final.
Lembrando que a empresa se beneficia de incentivos fiscais concedidos às atividades de pesquisa tecnológica e desenvolvimento de inovação tecnológica, a famosa Lei do Bem.
Dívida e Caixa
A dívida bruta é de R$ 459,5 milhões, um número 3,3% menor que no tri anterior, sendo:
- BNDES no valor de R$ 219,3 milhões.
- Contas a pagar por aquisições de ativos e de controladas no total de R$ 126,5 milhões.
- Leasing relacionado ao IFRS16 de R$ 113,5 milhões (valor presente os arrendamentos da Companhia).
- Outros empréstimos de R$226 mil.
O custo médio da dívida no terceiro trimestre do ano foi 106,2% do CDI.
O caixa líquido da Companhia foi de R$ 615,0 milhões.
Concluindo
Nesse tipo de negócio é importante observar os ativos intangíveis e o goodwill no Balanço Patrimonial, pois eles são tão importantes quanto o lucro. Acompanhe o resultado da Linx, retirado do ITR:
Observe que o mercado usa esse número na precificação do ativo, pois considera essa evolução um indício de crescimento de geração de valor.
“As empresas de tecnologia da informação são Intangível-intensivas, ou seja, no seu valor, predomina a porção intangível, que é representada, principalmente, pelo Capital Intelectual” AC Lima, CU Carmona.
A empresa negocia:
PL:128,9x | PVPA:3,3x | ROIC:11% Z Dívida bruta/PL:0,18x | LPA:0,25
Negócios diferentes devem ser analisados de acordo com as variáveis que tem maior peso na composição dos resultados.
Também no que o mercado observa como item essencial para qualificar ou desqualificar as projeções estimadas pelo negócio.
Dizer que está caro ou barato, que é oportunidade ou armadilha, não deve ser baseado em opinião, mas em informações e bom senso na projeção das expectativas futuras.
O fato é que a tecnologia é essencial para qualquer negócio, e quanto mais investimento em sistemas para aperfeiçoar os negócios
Maior será a produtividade, e isso demanda investimentos e tempo de adequação.
Porém, quanto mais eficiente nossa indústria e quanto mais nosso varejo e nosso setor de serviços estiverem dispostos a ser.
Maior será a necessidade de investimento em tecnologia.
A tradução dessa perspectiva em lucro para as empresas que vendem esse serviço depende da qualificação e capacidade para estar adequada à necessidade de mercados consumidores distintos.
Múltiplos elevados afastam investidores
O que é compreensível, pois reduz a margem de segurança e exige um desempenho muitas vezes irreal do negócio.
É preciso compreender que a análise deve levar em consideração o modelo de negócio.
O quanto de mercado existe para crescer além da capacidade de manutenção e crescimento dos resultados, e isso independe de alguns múltiplos (que são estáticos).
Por isso, analise os números e compare com a capacidade da empresa em gerar valor.
Ela consegue aumentar o lucro na proporção que o mercado espera (precifica)?
Ela tem margem pra isso? Market share suficiente? O setor é perene?
É um ativo para carteira de geração de renda? Ou de crescimento?
Quem sabe de risco? E assim por diante.
Uma última informação:
A empresa assinou, no final de novembro, contrato com a Magazine Luiza para integrar a plataforma Omnichannel ao marketplace da companhia, e isso inclui a Netshoes.
Informação é dinheiro.
Até a próxima semana.
Daniel Nigri com apoio de Patricia Rossari
O analista Daniel Nigri CNPI1810 é o responsável pelas informações perante a ICVM 598