Estrategistas, no artigo de hoje falaremos de uma estratégia de volatilidade chamada Iron Butterfly ou Borboleta de ferro, que é semelhante ao Iron Condor e ao Straddle. Nessa estrutura utilizaremos quatro opções, compras e vendas de calls e puts que formam duas travas: Trava de Alta com Put e uma Trava de Baixa com Call. É uma operação que possui um risco menor em relação ao Straddle e a estrutura é net credit, ou seja, recebemos uma quantia na montagem que será também o lucro máximo da operação. O lucro e o prejuízo são limitados e conhecidos na montagem. Vejamos as características da Borboleta de ferro:
CARACTERÍSTICAS: Para montar a estrutura devemos primeiro vender calls e puts ATM de mesmo strike ou preço de exercício (Ponto A). Esta é a primeira ponta da operação. Logo em seguida compraremos call bem OTM ou fora do dinheiro (Ponto B). Por fim, compraremos put bem OTM ou fora do dinheiro (Ponto C). As pontas compradas servem para travar o risco e o prejuízo da operação.
Com a estrutura montada, teremos um range ou faixa de lucro. O ideal é que o preço do ativo-objeto esteja com a volatilidade alta, já que nessa estrutura estamos vendendo VOL. Você observará no gráfico de payoff que, no vencimento, quanto mais próximo o ativo-objeto estiver do Ponto A, maior será o lucro da operação.
Quanto maior a distância entre os strikes das pontas compradas em relação às pontas vendidas (distância entre Pontos C e B ao Ponto A), maior o espectro de ganho na operação. Todavia, ele será menos vultuoso. Sendo menor essa distância, diminui-se o espectro de ganho (diminuindo a probabilidade de lucro), mas sendo ele bem significativo caso venha a ocorrer.
Nessa operação, objetivamos que o mercado fique lateralizado, com volatilidade em queda. É uma operação com o theta positivo, ou seja, a passagem do tempo favorecerá a estrutura.
A relação de risco/retorno costuma ser assimetricamente positiva, significando, por exemplo, um prejuízo máximo de R$ 100,00 e lucro máximo de R$ 200,00. Entretanto é preciso analisar também o espectro de ganho, ou seja, a faixa em que o ativo-objeto pode oscilar sem que haja prejuízo na operação.
Veja as imagens abaixo, que demonstra a construção da figura de payoff da borboleta de ferro:
CENÁRIO DESEJÁVEL: O ponto ideal para a montagem da Iron Butterfly é quando um ativo-objeto tenha uma alta volatilidade, e espera-se que haja queda na volatilidade implícita de suas opções, devendo o mercado estar neutro, ou seja, flutuando dentro de uma pequena faixa de preços. Desta forma, a ação tenderá a ter poucas flutuações no seu preço e assim haverá mais chances de ela ficar ou no Ponto A ou muito perto disso (preço da ação igual ou próximo ao strike das calls e puts ATM vendidas).
TARGET DA OPERAÇÃO: O target é a meta de lucro que o estrategista persegue enquanto a operação durar. No caso da Iron Butterfly, o ideal é que o lucro máximo seja no mínimo 100% maior que o prejuízo máximo.
DESMONTAGEM DA OPERAÇÃO: É o ponto onde auferimos lucro ou diminuímos o prejuízo da operação. Fazer a desmontagem é justamente comprar as opções vendidas e vender as opções compradas. No entanto, como a operação é theta positivo, e como se trata de uma operação com muitas “pernas” (quatro opções envolvidas), recomenda-se evitar a desmontagem, a menos que o ativo-objeto tenha oscilado bastante e o investidor deseje encerrar a estrutura com um prejuízo menor.
EXEMPLO PRÁTICO:
Ativo-objeto: EGIE3
Preço-Referência: R$ 38,93 do dia 16/12/21
Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br
É uma operação net credit, recebemos R$ 680,00 – lucro máximo da operação que ocorrerá se EGIE3 estiver cotada a R$ 39,00 – Ponto A – igual ao strike das opções vendidas.
Os pontos de breakeven ou zero a zero da operação ocorrerá se EGIE3 estiver cotada a R$ 37,70 (queda de -3,15% em relação ao dia da montagem) ou cotada a R$ 40,30 (alta de +3.50% em relação ao dia da montagem).
Agora o prejuízo máximo ocorrerá se EGIE3 estiver cotada a R$ 37,00 (strike da put OTM) – Ponto C – ou menos, assim o prejuízo será de R$ 320,00, ou cotada a R$ 41,00 (strike da call OTM) – Ponto B – ou mais, assim o prejuízo também será de R$ 320,00.
Payoff:
Fonte: extraído da simulação realizada no site www.opcoes.net.br
Estrategistas, ficamos por aqui. Mas antes de encerrar, gostaria de convidá-lo para um evento imperdível:
O PODER DAS OPÇÕES – WORKSHOP ONLINE E GRATUITO
Entre os dias 24 a 27 de abril nós vamos fazer um evento 100% online e100% gratuito sobre opções. Clique no link abaixo para fazer sua inscrição nesse evento que vai ter muito conteúdo: