Resumo dos Resultados de RD RAIADROGASIL (RADL3)

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RD Raia Drogasil S.A(códigos Bovespa: RADL3)

RESUMÃO – Resultados 1T18:

(Data de divulgação: 02 de Maio/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Abertura de novas lojas:
No 1T18, a RD abriu 44 novas lojas no 1T18, encerrando o período com um total de 1.651 unidades em operação, incluindo 3 lojas da 4Bio (empresa que faz parte do grupo e comercializa medicamentos especiais). Reiteraram o guidance de 240 aberturas brutas por ano para 2018 e 2019.

A empresa atingiu um market share nacional de 12,0%, um aumento de 0,6 p.p. quando comparado com 1T17. No mês de março, ingressou no estado do Maranhão com a inauguração de três lojas em São Luís, ampliando sua presença para os nove estados da região Nordeste (Bahia, Sergipe, Alagoas, Pernambuco, Paraíba, Rio Grande do Norte, Ceará, Piauí e Maranhão).

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– Receita bruta:
A RD encerrou o 1T18 com uma receita bruta consolidada de R$ 3.604,0 milhões, um aumento de 12,2% em relação ao 1T17. O segmento “RD Farmácias” registrou um crescimento de 11,3%, enquanto a “4Bio” cresceu 34,5% no período.

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– EBITDA:
A RD registrou um EBITDA de R$272,2 milhões, um crescimento de 11,5% em relação ao 1T17. Mas em contrapartida, apesar da margem EBITDA, que totalizou 7,6%, ter ficado estável em relação ao 1T17, podemos observar que a empresa apresenta uma redução desta margem nos últimos trimestres.

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– Lucro líquido:
O lucro líquido totalizou R$ 121,3 milhões no trimestre, um crescimento de 15,0% em relação ao 1T17, totalizando uma margem líquida de 3,4%, um crescimento de 0,1 p.p. sobre o 1T17. No entanto, podemos observar que a empresa apresenta uma redução da sua margem líquida nos últimos trimestres.

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Pontos NEGATIVOS:

– Crescimento de vendas:
Considerando as operações de varejo, a empresa obteve um crescimento médio de 2,7% nas mesmas lojas (abaixo do crescimento de 10,5% de 1T17) e uma redução de 1,0% nas lojas maduras (abaixo do crescimento de 6,1% de 1T17).

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– Margem bruta:
A margem bruta atingiu 28,5% no 1T18, uma redução de 0,2 p.p. em comparação ao 1T17. Registraram um efeito negativo de 0,4 p.p. decorrente do Ajuste a Valor Presente, que é um ajuste contábil sem reflexo no caixa, em função da queda na taxa de juros.

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– Endividamento:
A empresa encerrou o 1T18 com uma dívida líquida de R$ 528,8 milhões versus R$ 345,2 milhões no 1T17. A Dívida Líquida Ajustada sobre o EBITDA foi de 0,5x, sendo 0,2x maior quando comparada ao 1T17, em função dos investimentos realizados nos últimos doze meses.

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Conclusão sobre os resultados:

RD, a antiga Raia Drogasil, sempre teve  uma estratégia de crescimento e ganho de market share muito voraz. Com isso, nos últimos 5 anos, a companhia se tornou uma das maiores redes de drogarias do país. O modelo de crescimento da empresa se baseia em três pilares fundamentais: aumento do número de lojas, diluição dos custos fixos, expansão pra áreas menos exploradas.

Com esse modelo de crescimento, ela aproveitou a crise que o país passou e tomou participação de mercado das concorrentes. Seu forte crescimento parecia inabalável o que a fez negociar a taxas superiores a 60x P/L.

No entanto, a partir de 2017, começamos a ver uma exaustão desse modelo de crescimento. Embora a companhia continue abrindo diversas lojas (estima-se 240 apenas em 2018), a diluição dos custos já não é tao eficiente quando de outrora. Então vimos acima um aumento de receitas com quedas de margem Bruta, Ebitda e Liquida.

No varejo, uma pequena queda na margem é muito relevante lá na última linha, a do lucro líquido. E RD começa a dar sinais que não deve crescer tanto quanto cresceu lá atras. Mesmo o P/L atual em torno de 40 ainda me parece elevado.

De positivo o crescimento da 4Bio, mas que ainda representa muito pouco no total.

Confira também os resultados de Magazineluiza, clicando aqui.

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Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

 

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