Resultados de JSL do 4T18

Resultados de JSL do 4T18

JLS (código Bovespa: JSLG3)

RESUMÃO – Resultados 4T18:

(Data de divulgação: 11/Março/2019)

(Dados retirados do site de RI)

– Estratégia da Empresa:

A estratégia da JSL está baseada em um modelo de negócio equilibrado, fundamentado no “Entender para Atender”, que combina a diversificação de serviços e a penetração em diversos segmentos da economia nacional.Esse resultado de 2018 é consequência de toda a restruturação feita ao longo dos últimos 3 anos, que começa a refletir positivamente na rentabilidade das suas empresas. Em 2018, a JSL concluiu a reorganização das unidades de negócios existentes em cinco empresas independentes com governança própria, líderes focados e com maior autonomia. Essa estrutura permite a preservação das sinergias do grupo. Suas empresas atuam em setores de grande potencial de crescimento, em posição de liderança ou destaque dentro dos seus segmentos.  

– Composição Acionária:

– Destaques Operacionais e Financeiros

– Receita Líquida:

A Receita Líquida Consolidada do grupo JSL foi de R$8,1 bilhões em 2018, um aumento de 12,3% em relação a 2017. A JSL segue bem posicionada em setores de grande potencial de crescimento e de baixa concentração, que oferecem oportunidades de ampliação e diversificação dos negócios junto a uma extensa base de clientes e setores da economia.    

– Lucro Líquido:

A JSL Consolidada apresentou um Lucro Líquido recorde de R$189 milhões em 2018 sendo11x superior ao resultado de 2017 (R$16,7 milhões) e R$60,6 milhões no 4T18. A expansão dos resultados foi sustentada pela melhoria do desempenho de todas as suas empresas, com o aumento das margens operacionais da Logística, evolução operacional na Movida e consistência de retornos aliada às oportunidades de crescimento na VAMOS.    

– Investimentos:

O investimento bruto da JSL Consolidada foi de R$3,7 bilhões, sendo R$1,8 bilhão em expansão e R$1,9 bilhão em renovação. Já o investimento líquido da venda de ativos totalizou R$2,0 bilhões, 90% deste com foco em expansão, que se dividiu entre: Movida (R$1,0 bilhão), CS Brasil (R$398 milhões), VAMOS (R$381 milhões) e JSL Logística (R$161 milhões). A maioria destes investimentos foi direcionada para contratos na gestão e terceirização de frotas de pesados na VAMOS, e de leves na Movida e na CS Brasil. Os benefícios desses investimentos, tanto no crescimento da receita quanto na melhoria de margem e geração de caixa, ainda não foram plenos em 2018.  

– Endividamento:

JSL destacou sua gestão de passivos e a reestruturação do perfil da sua dívida, com a captação de R$4,2 bilhões em 2018 incluindo a reabertura do programa de Bonds com captação de US$300 milhões, com prazo de 7 anos, alongando o perfil da dívida líquida e diversificando a base de captação. A dívida líquida em relação ao EBITDA totalizou 4,2x no final do ano, caindo em relação ao índice de 4,4x verificado no final de 2017. A desalavancagem na comparação anual é principalmente explicada pelo incremento do EBITDA em R$367,3 milhões, em linha com a melhoria operacional e crescimento de todas as empresas do grupo.    

– Destaques das empresas do grupo JSL:

– JSL Logística e a CS Brasil:

A JSL Logística e a CS Brasil apresentaram juntas uma Receita Líquida de R$4,0 bilhões, um crescimento de 6,1% em relação a 2017, assim como um EBITDA de R$635 milhões, 11,9% maior comparado a 2017.  

– VAMOS:

A VAMOS foi criada em setembro de 2015 no início da reorganização empresarial do grupo, com o objetivo de centralizar todas as atividades de locação de longo prazo e comercialização de caminhões, máquinas e equipamentos (sem operador) da JSL, que operava nesse segmento há mais de 20 anos. A VAMOS oferece contratos de manutenção além da locação. Ao final do ciclo do contrato, a VAMOS atua na venda dos ativos através da rede de concessionárias autorizadas de caminhões e ônibus da Volkswagen/MAN com 14 lojas, da rede de 15 lojas Valtra de máquinas e equipamentos agrícolas e 11 lojas de seminovos. Em 2018, a VAMOS apresentou uma Receita Líquida Consolidada de R$983,3 milhões, crescimento de 45,7% na comparação com 2017, sendo R$493,7 milhões em locações (+30,1%) e R$389,7 milhões em concessionárias (+69,9%). A empresa registrou EBITDA de R$452,2 milhões e um retorno sobre patrimônio líquido de 17,2%, fruto dos contratos de locação de ativos de longo prazo (83% da sua receita é proveniente de contratos com prazos iguais ou superiores a 5 anos).    

– Movida:

A Movida apresentou o sexto trimestre de evolução consecutiva em seus números. Em 2018, a Movida obteve recordes de EBITDA e Lucro Líquido, totalizando R$481,7 milhões (+47,6% em relação a 2017) e R$159,8 milhões (+143% em relação a 2017), respectivamente. A evolução nos resultados trouxe um aumento do retorno em 5,1p.p., medido pela diferença entre ROIC (10,7%) e custo da dívida na comparação anual.    

– Original Concessionárias:

A Original Concessionárias registrou em 2018 um Receita Líquida de R$702,5 milhões, crescimento de 17,5% frente a 2017 e um lucro de R$9,4 milhões.    

Conclusão sobre os resultados de JSL do 4T18:

A JSL é uma empresa controlada pela família Simões hoje em dia, principalmente por Fernando Antônio Simões que tem pouco mais de 50% das ações da SIMPAR, além de 10% de ações em sua pessoa física. A grande questão é que a JSL já foi citada em vários esquemas de corrupção e aparece em algumas planilhas de pagamento de propina desde 1998. Com relação ao grupo e a reestruturação da companhia, sem dúvida que a companhia fez um movimento tanto operacional quanto financeiro muito interessante com a melhora de margens e operacional de todas as suas companhias. Em 2017 a Movida abriu capital na Bolsa de Valores, e após um início claudicante, finalmente tem conseguido um bom crescimento. O foco da companhia agora é abrir o capital da VAMOS, que nada mais é que uma empresa de locação de caminhões, muitos no mercado dizem que é a “MOVIDA de caminhões”. A vantagem da VAMOS são os contratos longos e a facilidade para Venda de Ativos usados. Além disso, o ciclo financeiro do caminhão é maior que o ciclo do carro que é usado para locação que muitas vezes em 12 a 18 meses já é realizada a renovação de frotas.

Relatório

Em Setembro/2018, na Área de membros, eu escrevi um relatório sobre JSL, clique aqui, em que eu citei que eu gostava da Companhia, mas o grande endividamento frente ao valor patrimonial, e frente ao Ebitda me assustavam. Para quem estuda anti-fragilidade sabe que uma dívida alta é uma postura frágil, porque deixa a empresa em uma situação que ela não pode errar e muito exposta a crises e choques pontuais. Uma situação de risco muito grande, ainda mais se compararmos com outras empresas de logística como Tegma que possui resultados muito mais constantes. A companhia cita em diversos trechos do resultado que a melhora trazida pela reestruturação ainda não foi completamente sentida no ano de 2018, portanto tudo leva a crer que haverá novo aumento de Receita, de Ebitda e de lucro líquido para 2019, principalmente na Vamos, para que a abertura de capital seja bem sucedida.  

IPO da VAMOS

Com relação, ao IPO da Vamos, eu lembro que a Movida teve sua abertura de capital na faixa de preços entre R$ 11,00 e R$ 14,00 vista com desinteresse pelo mercado. O processo de book-building aceitou pagar R$ 8,50 por ação, e a companhia aceitou realizar a abertura mesmo com preço 23% inferior ao limite mínimo da faixa de preços, diferente da postura que vimos de outras companhias recentes, como o BMG, a Blau Farmaceutica, Ri-Happy e a TIVIT, apenas para citar algumas que preferiram desistir a abrir capital por uma valor menor. Hoje, o ROIC (Retorno sobre o Capital Investido – normalmente Ebit / Patrimonio Líquido + Dívidas) da companhia consolidado é de 9%, o custo de capital da dívida líquida é de 10,1%, ou seja, o aumento de dívida tem sido prejudicial para os resultados líquidos dos acionistas. Apenas para exemplificar, em 2018 a companhia JSL teve lucro Operacional (EBIT) de R$ 960 milhões, destes a companhia gastou R$ 687 milhões com resultado financeiro negativo devido a uma dívida líquida média em torno de R$ 6,7 bilhões durante o ano. O Lucro Líquido dos acionistas foi de R$ 189 milhões e deve ter um bom incremento neste ano de 2019, mas as premissas para cálculo de preço justo serão calculadas em separado apenas para Membros Gold. Você que é Membro Gold, pode acessar o preço justo deste relatório na aba Resultado de Empresas.  

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

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