Série Xeque Mate: Análise Usiminas-USIM5

Análise Usiminas

Estrategistas, seguimos com a série de artigos sobre ações que possuem boa liquidez em opções. E a ação de hoje é da USIM5 ou Usiminas. Vale sempre lembrar que o artigo não é uma recomendação de investimento. O objetivo é puramente educacional.

Sobre a empresa:

A Usiminas, ticker USIM5, é uma empresa do setor siderúrgico e é líder na produção e comercialização de aços planos laminados a frio e a quente, bobinas, placas e revestidos, voltado para os seguintes setores: automotivo, construção civil, distribuição, energia, linha branca, naval, óleo e gás e máquinas e equipamentos.

A Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. (Usiminas) foi fundada em 1956 na cidade de Ipatinga, localizada no Vale do Aço de Minas Gerais. A criação veio do contexto do Plano de Desenvolvimento do governo Juscelino Kubitschek, de onde surgiu o famoso lema: “50 anos em 5”.

A companhia foi criada para atender a demanda siderúrgica nacional – ainda incipiente na época. Inicialmente foi idealizada como uma empresa estatal, e em 1958 tornou-se uma joint venture, capital estatal em parceria com acionistas japoneses.

A década de 60 foi marcada por condições de trabalho precárias, mão de obra desqualificada, greves etc.

No entanto, a década de 70 a Usiminas surfou na onda do “Milagre Econômico”, no qual a economia brasileira entrou em franca expansão e a companhia atingiu a produção de 1 milhão de toneladas por ano. A empresa investiu em capacitação e ampliou sua produção para 3,5 milhões de toneladas por ano no fim da década.

Na década de 80, a Usiminas enfrentou um cenário desafiador: recessão econômica, inflação descontrolada, alto grau de endividamento público, aumento do desemprego e queda no PIB. Depois do período crítico a companhia investiu em tecnologias mais avançadas e em automação de suas unidades produtivas.

Já na década de 90, durante o Governo Collor, no ano de 1991 foi a primeira estatal a ser privatizada, apesar dos protestos e demissões em massa após a privatização a companhia melhorou os seus índices de competividade e produtividade, sendo considerada a melhor empresa do país em 1994 pela Revista Exame.

Em 1999, a Usiminas anunciou a nova linha de Tiras a Frio, e a criação da subsidiária Unigal.

Desde então a siderúrgica passou por diversas reestruturações e planos de investimento, atualmente conta com 13.410 colaboradores e sua sede administrativa fica em Belo Horizonte, MG.

Empresas do Grupo Usiminas:

•  UNIGAL: Joint Venture entre Usiminas e a Nippon Steel Corporation: produção de linha de galvanização a quente (HDG) para atender a demanda das montadoras.
• Soluções Usiminas: Consolidação das empresas Rio Negro, Dufer, Fasal e Zamprogna em uma única companhia. Atuação em serviços, transformação e distribuição de aços em quatro estados: São Paulo, Minas Gerais, Rio Grande do Sul e Pernambuco,
• Mineração Usiminas: Joint Venture entre a Usiminas e Nippon Steel Corporation. Em 2019, produziu 7,4 milhões de toneladas de minério de ferro.
• Usiminas Mecânica: prestadora de serviços da das empresas Usiminas com foco no setor de Montagens Industriais.

Composição Acionária:

Fonte: RI da Usiminas

 Avaliação de Governança:

A siderúrgica está listada na Bolsa de Valores no Nível I de governança corporativa da B3.

Os papéis da siderúrgica possuem um free float acima dos 25%, indicando que não há problema de liquidez nas negociações das ações da companhia.

No entanto, a empresa possui um tag along de 80%, o que sugere cautela na análise da gestão da empresa e dos fundamentos.

Resultados da USIM5 no 3º trimestre de 2020:

Destacamos o retorno do lucro da companhia no 3t de 2020: + R$ 198,1 milhões perante um prejuízo no 2t: – R$ 139 milhões causado pela pandemia:

Fonte: RI da Usiminas

 Resultados Operacionais da Usiminas no 3t/2020:

 Após a queda abrupta da atividade industrial entre março a junho/2020 causada pela pandemia do novo coronavírus, o segundo semestre de 2020 foi marcado por sucessivos avanços na produção industrial brasileira.

A atividade industrial nacional teve sete meses seguidos de crescimento, acumulando uma alta de 40,7% até novembro. Assim, eliminou a perda de 27,1% registrada em março e abril, momento de agravamento do isolamento social por conta da pandemia da Covid-19. Com esses resultados, o setor industrial se encontra 2,6% acima do patamar de fevereiro.

O avanço de 1,2% da atividade industrial na passagem de outubro para novembro de 2020 alcançou todas as quatro grandes categorias econômicas e 17 dos 26 ramos pesquisados.

Por esses motivos o resultado do 3t/2020 reverteu o prejuízo do 2t e apontou um lucro de R$ 198,1 milhões de reais.

Mineração: 

Até o dia 30/09 a tonelada do minério de ferro estava cotada a U$ 119,85 por tonelada. Preço bem superior ao trimestre anterior conforme podemos observar no gráfico abaixo:

Fonte: site: Minério de ferro – Contrato Futuro – Preços (tradingeconomics.com)

Já no dia 31/12, fim do 4t/2020, a tonelada estava cotada a U$ 158,70, o que deverá causar um forte impacto financeiro positivo no resultado do último trimestre de 2020 da Usiminas.

O minério de ferro teve uma crescente valorização devido ao pacote de estímulos do governo chinês em infraestrutura, de longe o país que mais demanda essa commodity.

Siderurgia:

Após uma retração de 33% no consumo de produtos siderúrgicos planos e longos no 2t/2020 em comparação ao 1t/2020, o 3t/2020 registrou um aumento de 53,6% em relação ao trimestre anterior. Esse brusco crescimento é reflexo da retomada das atividades econômicas.

Resultados Financeiros da Usiminas no 3º trimestre de 2020:

Cotação de Usiminas nos últimos 12 meses:

Fonte: TradingView

 Indicadores Fundamentalistas de USIM5:

Apesar de ter melhorado muito o seu resultado financeiro no 3t/2020, os indicadores de endividamento da Usiminas estão dentro da normalidade, mas apresenta uma relação dívida líquida / patrimônio líquido de 40,6%, acima da média dos últimos 3 anos.

Evolução histórica do endividamento da Usiminas nos últimos 10 anos:

A dívida bruta da companhia em setembro/2020 totalizou R$ 6,2 bilhões de reais, um aumento de R$ 409 milhões de reais em comparação a setembro/2019.

A empresa manteve 88,6% de sua dívida no longo prazo e 11,4% no curto prazo.

A tendência é de termos um resultado do 4t/2020 excepcional da Usiminas, impulsionado pelo aumento expressivo da demanda chinesa, aumento histórico da tonelada do minério de ferro e retomada das atividades econômicas globais apesar do enfrentamento da segunda onda de infecções do coronavírus.

Volatilidade implícita e histórica das opções de USIM5:

Sobre o que é volatilidade implícita e histórica de opções sugerimos ler o nosso artigo de análise da VVAR3:

Vejamos a volatilidade implícita e histórica das opções de USIM5 no ano de 2020:

Fonte: site Histórico de volatilidade das opções B3 – Bovespa (opcoes.net.br)

O ponto de maior volatilidade implícita das opções de USIM5 foi em 19 de março de 2020: 154,4% . Esse foi o ponto de maior volatilidade com a decretação de lockdown global para contenção da pandemia do coronavírus. O ativo-objeto USIM5 estava cotado a R$ 8,47 em 2 de março e em 19 de março estava cotado a R$ 4,50, uma queda de 46% em um pouco mais de duas semanas.

Percebemos também que o ponto de maior número de negócios foi em 8 de dezembro de 2020: 3.315. Vimos nesse artigo que a cotação do minério de ferro está em franca tendência de alta o que impactou positivamente as siderúrgicas e com isso valorizou suas ações.

Vejamos por exemplo, que no dia da confecção desse artigo 26/01, USIM5 encerrou o pregão cotada a R$ 13,52 e uma opção call: USIMB132 com strike em R$ 13,25, opção ATM (opção no dinheiro) e vencimento em 22/02 (16 dias úteis para o vencimento) esteve cotada a R$ 1,34. Isso representa 9,92% do prêmio referente ao valor da ação.

Isso é considerado um prêmio bem alto para uma opção que possui praticamente só valor extrínseco. Nesses cenários, costumam ser interessantes estratégias income de opções ou de venda de volatilidade, como venda coberta de calls, venda de put, diagonal call, iron condor, borboleta de ferro e outras.

É preciso levar em consideração que, por se tratar de uma empresa cíclica, podem ocorrer solavancos em sua cotação, o que traz um risco maior para quem vai operar o ativo (ou os derivativos), justificando, assim, o alto prêmio de suas opções.

Repita-se, o objetivo aqui não é o de recomendar compra ou venda de uma determinada ação ou opção, mas apenas o de demonstrar como uma análise da volatilidade é tão importante quanto uma análise dos fundamentos de uma empresa, principalmente se formos operar opções.

Estrategistas, ficamos por aqui!! Mas antes temos um convite para aqueles que desejam aprender mais sobre o mundo de opções!! E além de claro rentabilizar!! Venha fazer parte da família Xeque Mate:

https://dicadehoje.com/estrategia-xeque-mate

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Abraços, até a próxima!