Uma oportunidade em Equatorial Energia?

No presente artigo falaremos de uma empresa que atua num dos setores de grande resiliência, a Equatorial Energia. As ações de empresas do setor elétrico são muito procuradas pelos investidores seja pelo fato dos contratos serem reajustados pelos índices de inflação IGP-M ou IPCA (garantindo proteção contra a alta inflacionária deste momento) ou pelo fato de ser um setor de grande resiliência no Brasil. Falaremos do histórico desta holding, comentar alguns dados financeiros do resultado do 1º trimestre de 2022 e citar possíveis operações com estrutura de opções (não é recomendação de investimentos).

Empresa: Grupo Equatorial Energia – Ticker: EQTL3

Ramo de atuação:  Energia elétrica e saneamento.

Segmento de atuação: Distribuição, transmissão de energia, comercialização, saneamento e geração de energia renovável.

Segmento da listagem de suas ações: Novo Mercado

Tag Along: 100%, ou seja, 100% das suas ações ordinárias protegem os acionistas minoritários em caso de mudança no controle da companhia

Free float:  100%, ou seja, as ações da companhia possuem alta liquidez pois todas circulam no mercado acionário.

Perfil Corporativo: A Equatorial Energia é uma holding multi-utilies (é uma sociedade controladora que possui ações majoritárias de outras empresas do setor essencial como o de energia e água) e sua atuação se dá nestes segmentos:

Fonte: ri.equatorialenergia.com.br

ORGANOGRAMA SOCIETÁRIO E A COMPOSIÇÃO ACIONÁRIA:

Fonte: ri.equatorialenergia.com.br

Fonte: ri.equatorialenergia.com.br

 HISTÓRICO DA EQUATORIAL ENERGIA:

1999-2000: A Brisk Participações S.A. (nome anterior da cia.) foi constituída em 16/06/99 pela PPL Global para participar do leilão de privatização da Companhia Energética do Maranhão (CEMAR). A privatização foi concluída após um ano da constituição da Companhia que ainda era controlada de forma indireta pela PPL Global LLC.

2001-2004: A antiga CEMAR após a privatização foi denominada Equatorial Maranhão e em 2001 já apresentava um sério problema econômico-financeiro e com isso sofreu com intervenção da ANEEL. Em 2002, a GP Investimentos coordenou o processo de reestruturação da companhia, negociou com os credores e estruturou o processo de capitalização e renegociou as dívidas. Em 2004, a ANEEL aprovou o processo e a GP Investimentos adquiriu a Equatorial Maranhão.

2005-2006: Em 2005, a GP Investimentos, atual 3G negociou com a PCP Latin America Power Fund LTDA para investir na Equatorial. Em 2006 a ANEEL aprovou o acordo que permitiu a nova composição acionária, sendo que a PCP ficou com 50% das ações votantes. No mesmo ano foi realizado o IPO da companhia na B3 com free float de 56,8%.

2007-2008: Após mais uma reestruturação a PCP passou a controlar a Equatorial Energia Holdings LLC com planos de expandir os seus negócios para as demais regiões do Brasil. Em 2008, a holding foi incorporada pela PCP Energia Participações S.A. e com isso passou a deter 13% de participação na LIGHT S.A.. Ainda em 2008 a holding adquiriu 25% de participação na GERAMAR (Geradora de Energia do Norte) – termoelétricas. A holding passou a ser do grupo de controle da LIGHT RIO e pertencente a GP Investimentos, atual 3G.

2011-2012: No ano de 2011 a holding expandiu o seu campo de atuação ao adquirir 51% do capital Sol Energias – comercializadora de energia. Já em 2012 a Equatorial Pará foi adquirida pela holding via contrato de compra e venda de ações. No mesmo ano, a holding aumentou seu capital via follow-on e teve uma captação líquida de R$ 1,1 bilhão de reais.

2015-2017: Em 2015 100% das ações da companhia passaram a circular no mercado acionário tendo a Squadra Investimentos seu principal acionista com 15% das ações totais. Nos dois próximos anos a holding passou a atuar também no ramo de transmissão ao vencer o leilão da ANEEL por 8 lotes de transmissão nos estados do Pará, Piauí Bahia e Minas Gerais. Em 2017 a holding adquiriu 51% do capital da empresa Intesa – transmissora de energia que possui linhas no Tocantins e Goiás.

2018-2021: Época de forte expansão da holding que venceu os seguintes processos de privatizações:

• 2018: aquisição da Cepisa – distribuidora de energia do Piauí passando a ser chamada de Equatorial Piauí e aquisição dos 49% restantes da Intesa.
• Aquisição via leilão da Companhia Energética do Alagoas passando a ser chamada de Equatorial Alagoas.
• Em 2021 expandiu o segmento de distribuição ao adquirir distribuidora de energia do Rio Grande do Sul – CEEE-D e uma no Amapá – CEA. E entrada no ramo do saneamento no Amapá. No mesmo ano, aquisição de 100% de quotas da E-Nova e vendeu sua participação societária da GERAMAR.

2022: aquisição da Echoenergia, empresa especializada em projetos de geração de energia elétrica de fontes renováveis.

Alguns dados das empresas controladas pela Equatorial Energia:

Fonte: ri.equatorialenergia.com.br

Resultado do 1º trimestre de 2022:

Receita líquida: Demonstra o quanto a empresa faturou no trimestre com suas vendas e serviços já descontado os impostos sobre a venda, desconto, abatimento e devoluções. Neste quesito a Equatorial obteve um crescimento de 41% em relação ao período igual de 2021. Este forte aumento se deve a consolidação de novos ativos do segmento de distribuição em conjunto com uma melhora no volume distribuído. No segmento de transmissão houve a entrada de novas linhas de transmissão.

Lucro líquido: Representa o quanto a empresa lucrou após o pagamento de todas as suas despesas: custo de produção, salários, impostos, despesas operacionais etc. Neste item a holding obteve um lucro líquido de R$ 580 milhões, um aumento de 64% comparado ao 1T/2021.

EBITDA: Demonstra o lucro antes do pagamento de impostos, juros, depreciação e amortização. Mede a geração de caixa da companhia com sua atividade operacional e nesse quesito a empresa teve um crescimento de 58,2% comparado ao 1T/2021.

Margem EBITDA: Demonstra relativamente a margem de lucro da empresa que aumento em 2,7 p.p. em relação ao 1T/2021, alcançando 28,8%.

ROE: O ROE é o retorno sobre o patrimônio ou rentabilidade líquida ou ainda retorno sobre o capital. Indica o valor que a empresa consegue gerar a partir do que é aplicado pelos seus acionistas. Portanto, um ROE positivo significa que a empresa está lucrativa. Neste item, a Equatorial está com um ROE de 25,1% uma queda 4,4 p.p. em relação ao 1T/2021

Preço/Lucro: É um índice que avalia se uma ação de uma empresa está cara ou barata, quanto menor o índice melhor para o investidor que terá um retorno do seu investimento em um tempo menor. Este índice relaciona o valor de mercado de uma ação com o lucro apresentado pela empresa. E neste índice houve uma piora comparada a igual período do ano passado: 6,8 aumento de 15,3%.

Desempenho de suas ações nos últimos 12 meses:

Pontos fortes:

• Eficiência na alocação do capital – Estratégia de expansão por meio de aquisição do controle independente ou compartilhado de empresas do setor elétrico;
• Excelência operacional – foco na qualidade operacional de suas empresas controladas;
• Excelente histórico de gestão – experiente em processos de turnaround de suas companhias de distribuição.

Pontos de cautela:

• Risco regulatório;
• Elevado volume de investimentos;
• Forte concorrência no mercado de geração de energia.

 Volatilidade histórica e implícita das opções e da ação de EQTL3:

A volatilidade histórica nada mais é do que o desvio-padrão anualizado e é calculado conforme as variações de preço de uma determinado ativo-objeto ou opção em um período estabelecido. A volatilidade histórica é utilizada pelo mercado como baliza de qual será a previsão da volatilidade desses ativos no futuro. Um ativo muito volátil, ou seja, que possui grandes variações em seu preço (tanto para cima quanto para baixo) terá uma volatilidade elevada bem como um risco maior.

Já a volatilidade implícita das opções é obtida através da utilização dos preços dos prêmios das opções negociados no mercado e, então, indicará qual é a estimativa que o mercado está utilizando em seus modelos para precificar a opção. O modelo mais utilizado é Black & Scholes, que nesse caso não é utilizado para verificar o preço justo da opção e sim pega-se o prêmio corrente do mercado e através de cálculos inversos, obtém-se a volatilidade estimada para esta opção. O importante não é saber calcular, pois os cálculos são complexos, mas sim entender o conceito. O site opções.net.br mostra ambas as volatilidades e demais informações sobre as opções.

Volatilidade histórica e implícita de EQTL3:

Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 06/06/22

 A linha azul representa volatilidade histórica e a linha vermelha é a volatilidade implícita de EQTL3. Vemos que no momento a volatilidade implícita está maior que a volatilidade histórica e analisando o IV Rank de suas opções que está por volta de 40 / 44 e isso significa que a volatilidade no momento está ainda um pouco longe do seu pico histórico. Ao analisar a volatilidade da ação, vimos que na maioria dos pregões ou 48,4% dos pregões dos últimos 12 meses a variação no preço da ação foi menor que 1%.

Diante dessas informações uma possível operação com as opções de EQTL3 com objetivo de rentabilizar é a Venda de put:

 Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 06/06/22

Esta operação é net credit, ou seja, recebe-se um montante R$ 408,00 que é o lucro máximo da operação. No entanto, é necessário ter uma margem de garantia na corretora, esta margem pode ser título público federal, CDB´S, outros títulos de renda fixa, ações, saldo em conta na corretora etc. Isto é para o estrategista poder honrar com o compromisso de comprar 600 EQTL3 por R$ 24,36 cada – preço de exercício ou strike no dia do vencimento caso seja exercido.

A venda desta put dá um lucro máximo de 2,79% e o mesmo porcentual de proteção da operação, ou seja, EQTL3 pode cair até a R$ 23,68 que o estrategista estará protegido de um prejuízo. Se isto ocorrer, ele será obrigado a comprar EQTL3 pelo strike de R$ 24,36 cada – o prêmio da put R$ 0,68 cada = R$ 23,68.

Se incorrer em prejuízo o estrategista poderá adotar outra estratégia a fim de rentabilizar. A venda de put é muito utilizada para encarteirar ações no qual se acredita nos fundamentos da empresa para o médio/longo prazo.

Para aqueles que desejam subir de nível em seus investimentos, dando um largo passo em direção a liberdade financeira, não perca a chance de aprender diversos conceitos (desde os mais básicos até os avançados) relacionados as opções, aprender a identificar as oportunidades de mercado e saber adotar as estratégias de opções, proteger-se das quedas do mercado e rentabilizar seu portfólio.

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Observação: o presente artigo contou com a colaboração do autor Giovanni Andrade de Souza Lima- Economista pela UFJF e especialista em renda variável.

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