CCR: Resumo dos Resultados de CCRO3 do 3T18
CCR (código Bovespa: CCRO3)
RESUMÃO – Resultados 3T18:
(Data de divulgação: 25/Outubro/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Mobilidade Urbana – quantidade de passageiros transportados:
No 3T18, a quantidade de passageiros transportados da Via Quatro (Linha 4 do Metrô de São Paulo) teve um aumento de 12,3% em relação ao 3T17. O Metrô Bahia apresentou um aumento de 127% em relação ao 3T17, sendo a última estação, Aeroporto, inaugurada em 26 de abril de 2018, totalizando 20 estações em funcionamento em 33,4 quilômetros de via. As Barcas (Rio – Niterói) teve uma redução de -1,8% da quantidade de passageiros em relação ao 3T17, devido a crise econômica do estado do Rio de Janeiro e a menor quantidade de dias úteis no 3T18, em compensação a inauguração do Túnel Charitas x Cafubá proporcionou uma recuperação da demanda na Linha Rio-Charitas. O VLT Carioca apresentou um aumento de 52,5% em relação ao 3T17.
Sobre a Via Mobilidade, em 4 de agosto de 2018, iniciou-se a operação comercial da Linha 5- Lilás do metrô de São Paulo, com 12 estações no trecho de Capão Redondo a Moema. No dia 31 de agosto, foi inaugurada a estação AACD Servidor. Em 28 de setembro, foi iniciada a operação de mais três estações: Hospital São Paulo, Chácara Klabin e Santa Cruz. A última estação da Linha 5, Campo Belo, e a Linha 17 encontram-se em construção.
– Dívida Líquida:
A Dívida Líquida consolidada atingiu R$ 12,6 bilhões em setembro/2018 (redução de -2,3% em relação a junho/2018) e o indicador Dívida Líquida/EBITDA (últimos 12 meses) reduziu a 2,6x, uma redução de 0,1p.p. em relação ao 2T18.
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Pontos NEGATIVOS:
– Tráfego:
A CCR apresentou no 3T18 uma redução de -4,5% no tráfego consolidado. Excluindo-se os efeitos das isenções de eixos suspensos (reivindicação da greve dos caminhoneiros), o tráfego consolidado apresentaria queda de 0,1% no 3T18 em relação ao 3T17. Essa diferença representou uma receita de pedágio menor em aproximadamente R$ 76,3 milhões no 3T18 e R$ 102,2 milhões desde o início das isenções.
A companhia informou que as formas de compensação pela isenção de eixos suspensos, restabelecendo a recomposição do equilíbrio econômico-financeiro dos contratos, estão sendo discutidas com os poderes concedentes.
– Receita Bruta:
No 3T18, o total das receitas bruta de pedágios apresentou uma redução de -0,4% em relação ao 3T17, sendo que 5 das 8 rodovias operadas pela CCR tiverem redução na receita de pedágio em relação ao 3T17. Olhando do ponto de vista positivo, a Nova Dutra (maior receita da CCR) teve um aumento de 6,5%, a ViaLagos um aumento de 4,1% e a MSVia com um aumento de 12,2% na receita.
É importante observarmos que a % das receitas de pedágio em relação as Receita Totais está diminuindo (74,4% com redução de -4,4 p.p.) e a % das outras receitas (mobilidade urbana e aeroportos) está aumentando (24,2% com aumento 4,1p.p.), como apresentado na tabela abaixo:
É importante destacarmos que a CCR apresentou um aumento de 26,5% no total de “Outras Receitas” e aumento de 26,4% no total de “Receitas brutas de controladas em conjunto” em relação ao 3T17. Destaque para a TAS (Total Airport Services – EUA)que teve um aumento de 41,2%, Metro Bahia com aumento de 33,6%, por conta das inaugurações das estações, aeroporto San José com aumento de 53% e para o VLT com aumento de 59%.
– Custos Totais:
Os custos totais apresentaram aumento de 6,4%no 3T18 em relação ao 3T17, atingindo R$ 1.630,9 milhões. Como destaques negativos, temos: um aumento de 26,1% de “Depreciação e Amortização”, devido as conclusões de obras na NovaDutra, RodoNorte, Metrô Bahia, ViaOeste e AutoBan; aumento de 24% de “Serviços de Terceiros”, devido a despesas não-recorrentes de R$ 17,1 milhões relacionadas ao Comitê Independente na CCR e aumento de custos na AutoBan e MSVia; e aumento de 26,7% de “Custo com pessoal”, devido ao dissídio, contratação de novos colaboradores na TAS e no Metrô Bahia.
– EBITDA ajustado:
A CCR apresentou uma redução no EBITDA ajustado de -0,9% em relação ao 3T17 e no acumulado 9M18 a redução foi -10% em relação ao 9M17. Representando uma redução de -3,8p.p. na Margem EBITDA ajustada em relação ao 3T17 e -11,3 p.p. em relação ao 9M17. Do ponto de vista positivo,o EBITDA ajustado na mesma base apresentou um aumento de 3,0% em relação ao 3T17 e no acumulado 9M18 em relação ao 9M17 o aumento foi de 4%.
– Lucro Líquido:
O Lucro Líquido consolidado atingiu R$ 365,3 milhões no 3T18, o que representou uma redução de -22,7% em relação ao 3T17, no entanto, representou um aumento de 31,5% em relação ao 2T18 (R$ 277,7 milhões). Na mesma base, atingiu R$ 405,3 milhões (- 14,2%em relação ao 3T17).
Conclusão sobre os resultados:
Os resultados de CCR vieram abaixo do esperado, com uma queda dos lucros apesar do aumento da Receita Líquida na comparação 3T2018 x 3T2017. Essa redução de margens deve virar cada vez mais freqüente, visto que a companhia está migrando parte de suas receitas de concessões rodoviárias para mobilidade urbana.
Na minha visão pessoal, e com foco em longo prazo, a mobilidade urbana parece mais interessante que rodovias. A tendência é que as pessoas andem e viajem mais de metrô e avião que usem carros.
CCR em setembro de 2017, chegou a valer R$ 19,00, e esse ano, chegou a bater R$ 7,95 e atualmente está na casa dos R$ 10,00 ou R$ 11,00, veja a figura abaixo.
Enquanto as ações chegaram a cair mais de 50%, os lucros caíram de 1,7 bilhão anualizado no 3T2017, para R$ 1,4 bilhão agora anualizado no fim do 3T2018. Isto nos faz perceber que a ação, se não for uma boa aquisição, ao menos está em um ponto melhor que aquele anterior.
Mas por que a ação caiu tanto?
Porque CCR tem 40% de seu Ebitda em concessões que irão se encerrar agora em 2021 ou 2022. É certo que os valores de pedágios cobrados nessas rodovias terão de ser reavaliados e nas próximas licitações serão menores, visto que as taxas de juros e a inflação no Brasil caiu muito nos últimos 20 ou 25 anos.
Mas CCR, como vimos acima não está parada e vem inaugurando várias estações de metrô e crescendo suas receitas em mobilidade urbana. Além disso, CCR venceu o leilão da Concessão da Rodovia de Integração do Sul, no último dia 01/11/2018. Embora o deságio de 40% pareça expressivo, esta aquisição foi importante em um negócio de margens Ebitda altas e grande gerador de Caixa.
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Confira também os resultados de Itaúsa do 3T18.
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| Carteira Barganhas | Sim | Sim | Sim |
| Carteira P/L abaixo da Média | Sim | Sim | Sim |
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| Carteira Graham | Não | Sim | Sim |
| Carteira de Greenblatt | Não | Sim | Sim |
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| Carteira Z (fundos de Investimentos) | Não | Sim | Sim |
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Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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