Checklist – 11 Critérios de Avaliação da Empresa

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Checklist – 11 Critérios de Avaliação da Empresa

Recentemente, tenho recebido algumas dúvidas se vale a pena investir em ações a partir de um checklist já elaborado e muito difundido pelos usuários do Guiainvest. Este Checklist nada mais é que uma análise de indicadores baseado em parâmetros do livro “Investidor Inteligente” de Benjamin Graham que visa oferecer uma visão geral sobre a situação da empresa.

Esses 11 indicadores são bastante variados e analisam características diversas da companhia como: O Tamanho da Empresa, Governança Corporativa, Situação Financeira, Histórico de Lucros e Dividendos, Preço e Liquidez das ações. Em tese as ações que passem em muitos dos 11 critérios seriam boas ações para serem compradas, e as ações que passam em poucos critérios seriam as que nós devemos evitar.

Quais são esses critérios?

  1. Com relação ao Tamanho da Empresa, é utilizado o Valor de Mercado da Empresa. Se a empresa tiver Valor de Mercado superior a R$ 500 milhões passa no teste.
  2. É importante que a empresa possua algum grau de governança corporativa. Se for Novo Mercado melhor. No entanto, N1 ou N2 também são bons. Garantindo questões para o minoritário como tag along, quantidade mínima de ações em circulação, cadeiras no Conselho de Administração de Membros Independentes e etc…
  3. Para avaliar a situação financeira da Companhia utiliza-se 3 indicadores. O índice de Liquidez Corrente que precisa ser maior que 1,5x (Ativo Circulante precisa ser 50% maior que o Passivo circulante no mínimo)
  4. Roe (Rentabilidade sobre Patrimônio Líquido) maior que 20%. E com relação ao ROE eu já escrevi um artigo aqui no site.
  5. Análise do Endividamento a partir da Dívida Bruta / Patrimônio Líquido. Esta precisa ser inferior a 50%.
  6. Quanto a análise dos resultados e dos dividendos da empresa são utilizados outros 3 critérios. O Crescimento dos Lucros anuais precisa ser superior a 5% ao ano nos últimos 5 anos.
  7. A empresa precisa apresentar Lucros Constantes, mínimo 5 anos, o que mostra a capacidade da empresa continuar gerando resultados positivos inclusive em momentos de recessão da economia. Graham olhava os últimos 25 anos.
  8. Dividendos Constantes – A empresa precisa pagar dividendos todos os anos para o acionista.
  9. Com relação ao Preço são observados dois critérios em especial. O Preço / Lucro que já foi muito abordado aqui no site. Clique aqui e aqui. De acordo com o checklist, empresa com P/L maior que 15 seriam ruins.
  10. Preço / Valor Patrimonial – Como o Patrimônio Líquido é a diferença entre os ativos e os Passivos da Empresa (direitos menos obrigações) esse é o valor que os acionistas teriam em tese que dividir “utopicamente” se hoje a empresa liquidasse todos os ativos a valor contábil e pagasse todas as obrigações que ela tem. Assim o Preço / Valor Patrimonial mede o ágio que você está pagando em uma ação. De acordo com os critérios pré-estabelecidos o P/VPA máximo seria de 1,5. Isso significa um ágio de 50% frente ao Valor Patrimonial contabilizado.
  11. Com relação à Liquidez das ações é observado o volume médio de negociações diárias daquela determinada ação. Este precisa ser superior a 1 Milhão de Reais por dia

 

Somente para ilustrar veja na tabela abaixo alguns exemplos de ações que são consideradas boas por muitas pessoas. Empresas que são consistentes e confiáveis também têm dificuldade de passar em 11 critérios.

 

CritériosItub4 (Itau Unibanco)Rent3 (Localiza)Abev3 (Ambev)
Valor de Mercado275Bi15 Bi336 Bi
Governança CorporativaN1NMNão
Indice de Liquidez Corrente44,2x1,1x0,9x
ROE17%19%19%
Dívida Bruta / PLBanco não tem dívida194%7%
Crescimento dos Lucros19%15%6%
Lucros Constantes?SimSimSim
Dividendos Constantes?SimSimSim
Preço / Lucro11,2x30,9x35,8x
Preço / Valor Patrimonial1,9x5,9x6,9x
Volume Médio538 MM52MM309MM
Total de critérios8/106/116/11

 

Percebe-se muitas similaridades entre Localiza e Ambev. Ambas não conseguem se adequar aos dois critérios de Preço. Além disso, ambas ficaram no quase com relação ao Retorno sobre Patrimônio Líquido e nenhuma das duas conseguiu fazer o critério de Índice de Liquidez Corrente.

Inclusive, hoje em dia, eu tenho usado bem pouco esse indicador ILC. O principal é a gestão de capital de giro da empresa. Se a empresa consegue um prazo maior com o fornecedor para pagamento que o prazo de recebimento como Ambev consegue ela pode sim manter um ILC inclusive abaixo de 1. Já, pra Localiza é fundamental que o ILC seja baixo também para que sobre dinheiro para a empresa investir no seu imobilizado e intangível. Essa é uma característica inerente ao setor de locação de veículos.

Qual a minha opinião com relação a esse checklist?

A minha opinião é dividida em dois aspectos diferentes:

O primeiro é que qualquer análise de empresa que foque exclusivamente no passado tem grande chance de dar errado. A própria Ambev era uma empresa de crescimento acelerado até 2014 e agora é uma empresa de crescimento lento focada na distribuição de dividendos com uma participação de mercado nacional de 70% que a impede de crescer na mesma velocidade de outrora. Mais importante que olhar indicadores passados é tentar pescar nos releases da empresa e nas vídeo-conferências a estratégia e os planos futuros da empresa. Estes precisam estar alinhados ao seu perfil de investimento.

O segundo é que o checklist ajuda a reduzir o tempo que você pode gastar na análise de empresas ruins como as apresentadas na tabela abaixo. E pode fazer você gastar seu tempo de estudo em empresas que realmente valham a pena.

CritériosRossi Residencial (Rsid3)Recrusul (RCSL4)
Valor de Mercado117 MM11MM
Governança CorporativaNMXX
Indice de Liquidez Corrente0,7x0,0x
ROE-244%0
Dívida Bruta / PL860%-6%
Crescimento dos LucrosPrejuízoPrejuízo
Lucros Constantes?NãoNão
Dividendos Constantes?NãoNão
Preço / Lucro-0,2x-0,3x
Preço / Valor Patrimonial0,5x-0,1x
Volume Médio890k556k
Total de critérios2/110/11

Obs: Importante sempre ressaltar que é exatamente de empresas assim cheias de problemas que saem as maiores altas dos anos seguintes. O difícil é descobrir qual será essa ação que fará o turn around bem sucedido.

Concluindo

Resumindo o checklist deve ser um primeiro passo para a análise da empresa, mas não o único que te faça definir uma compra ou uma venda. O setor que a empresa está inserido também é muito importante para definirmos quais indicadores são mais relevantes.

Vocês sabem que no final do texto eu costumo recomendar produtos que não são meus e que eu gosto. Em outras oportunidades eu recomendei o curso Árvore da Riqueza que dentre outras coisas irá ensinar todos esses indicadores que nós vimos aqui além de muito mais em 20 lições. Eu mesmo vi o curso e recomendo, principalmente porque o André ficou maluco, hoje no dia 28/12/2017, nesse link ele está dando 50% de desconto. Espero que leiam a tempo de aproveitar. Clique aqui.

Conhecimento é fundamental para alcançarmos nossos objetivos.

 

Abs e Feliz Ano Novo.

 

Daniel Nigri-Analista CNPI