Dividendos Disfarçados
Eu acredito que um dos 3 motivos que fazem qualquer investidor migrar para a bolsa sejam o pagamento de dividendos. Aquele dinheiro pingando na sua conta de forma inesperada é realmente uma ótima sensação. Uma sensação de sucesso naquela aplicação que você fez.
Uma empresa quando gera lucro, pode investir esse resultado de diversas maneiras. Dentre as principais mostramos na figura abaixo.
Elaborado pelo autor
Veja na foto acima, que o acionista se beneficia de todas elas. Nas duas de cor laranja: Investir no negócio para aumentar lucros futuros e Reserva para crises ou passivos inesperados. O investidor se beneficia principalmente no futuro. E nas duas de cor azul, o investidor se beneficia no presente e no futuro.
Quando a empresa retém parte do seu lucro, geralmente consegue ter resultados crescentes no futuro. Imaginando sempre, que os administradores e gestores da empresa são pessoas racionais e que só irão realizar um investimento com Taxa de Retorno maior que a rentabilidade ao atual, ou no mínimo maior que o custo
de capital do acionista. (em torno de Selic + taxa de risco da renda variável)
Enfim, eu gosto muito de investir em empresas que retêm seus lucros para gerar maiores lucros no futuro. O melhor exemplo na carteira do Youtube é Ser Educacional (Seer3). Ser pagou nos últimos dois anos “apenas” 57 milhões de reais em dividendos dos R$ 370 milhões que teve no período. Equivalente a um payout de 17%, que seria considerado baixíssimo.
Vejam na foto abaixo como a reserva de lucros da empresa já é mais que 50% do patrimônio líquido da empresa. E essa reserva será fundamental no momento atual e futuro, para compras de universidades, fusões com outras redes de ensino e principalmente para a expansão dos polos de EAD.
Retirado do site de RI da empresa
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Esta reserva serve também para alguma crise inesperada no setor, ou como um colchão de liquidez em caso de problemas. Além disso, empresas com esse perfil remuneram pouco o acionista no curto prazo, mas se valorizam muito, como vocês podem notar abaixo no gráfico dos últimos 2 anos da empresa, em que ela teve uma valorização superior a 300%.
Retirado do GuiainvestPro
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Mas, o nosso artigo, fala sobre o dividendo disfarçado. Eu chamo desta forma a recompra de ações, e vou explicar agora. Não vou entrar na parte técnica do que é recompra de ações, quais os benefícios e etc… porque eu já escrevi um artigo exclusivamente sobre isso. Clique aqui.
Eu hoje quero dar o exemplo de Itausa. Itausa na noite de terça feira emitiu o seguinte fato relevante que eu posto aqui a seguir e que pode ser lido na íntegra no site de relacionamento de investidores da empresa. Clique aqui.
Retirado do site de RI da empresa
A empresa anunciou que iria recomprar 103.700.000 ações ordinárias e 50.000.000 de ações preferenciais. Ao invés das 100.000.000 de ações no total anterior.
O primeiro item que precisamos observar é quanto estas ações representam do total.
Observando o artigo 3º do Estatuto da Empresa vemos que a empresa possui, 2.828.112.054 ações ON (ordinárias) e 4.575.176.570 ações PN (Preferenciais).
Portanto a empresa poderá recomprar até 3,6667% das ações Ordinárias e 1,0928% das ações Preferenciais.
O segundo ponto importante de se observar é o preço atual das ações. Vemos que as ações ON (Itsa3) estão sendo cotadas agora as 15:32 de 11/10/2017 a 10,86 cada e as Preferênciais (ITSA4) estão sendo cotadas a R$ 11,32 cada. Isso significa que a empresa gastará até:
50.000.000 x 11,32 + 103.700.000 x 10,86 = R$ 1,692 bilhão.
Mas, o que o acionista ganha com esse gasto da empresa, de R$ 1,692 bilhão, recomprando suas próprias ações?
Se você entendeu que os dividendos são parte do lucro lá no quadro inicial e que ele é distribuído entre todos os acionistas, quando retiramos da conta 3,6667% de ações ordinárias e 1,09% de ações preferenciais, os dividendos futuros para sempre serão dividido por menos acionistas, logo sobrará mais para o acionista atual.
A recompra, inclusive, eu considero melhor que o dividendo pago diretamente. Porque na hora que as ações vão para tesouraria da empresa, param de receber dividendos e ou juros sobre capital próprio. Os juros sobre capital próprios pagos em agosto, por exemplo, que foram R$ 0,079 por ação teriam sido R$ 0,0806 se todas essas ações já tivessem sido compradas.
Esse fator, depois da recompra será jogado para todos os dividendos futuros. Imagina que legal ganhar entre 1% e 3% a mais de dividendos do que você teria direito para sempre, apenas porque a empresa recomprou essa quantidade de ações.
É ou não é um dividendo disfarçado?
Algumas observações pertinentes:
A empresa não está assumindo um compromisso de compra. Ela pode comprar ou não. Provavelmente se a ação subir 30% esse mês a empresa não irá efetuar a recompra de ações. por exemplo.
O programa de recompra de ações não é feito todo no primeiro dia e nem no primeiro dia. A fim de evitar um grande player comprador no mercado, a empresa compra aos poucos essas ações, inclusive existem regras sobre isso. Este programa inclusive tem período de duração de 18 meses. Portanto essas compras serão diluídas.
Como serão compradas mais ações ON que ações PN, é possível que essa diferença entre os preços das ações ON e ações PN diminua ao longo dos próximos meses. Podendo até mesmo a itsa3, passar a valer mais que itsa4 no futuro.
As ações enquanto estiverem em tesouraria não recebem dividendos, se a empresa resolver alienar as ações ou entregar para diretores em programas de stock options, essas ações voltam ao mercado. Mas, no caso específico de Itausa, ela tem feito o cancelamento dessas ações constantemente, sendo a última vez em agosto passado. E aí quando cancelam as ações o benefício passa a ser permanente.
Essa informação de Itausa eu passei na minha página do facebook e na minha lista de transmissão do telegram, na quarta antes do pregão abrir assim como outras informações. Inscreva-se na página do facebook.
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Por hoje é isso pessoal, espero que vocês tenham gostado e para quem perguntou de livros e produtos sobre o mercado financeiro, os que eu gosto estão na aba de produtos recomendados aqui do site. A parte de livros está no fim da página. Clique aqui.
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Abraços a todos e Bons investimentos
Daniel Nigri CNPI.
As duas empresas utilizadas no texto foram usadas apenas como exemplo para mostrar o poder que a retenção dos lucros e a recompra de ações podem ter sobre os dividendos futuros de uma empresa.
Não são recomendações de compra e as informações aqui contidas servem apenas para abrir as mentes dos investidores pessoas física.