Ultrapar – UGPA3: Resultados 4T/2019

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Ultrapar – UGPA3: Resultados 4T/2019

A companhia Ultrapar é uma empresa modelo multinegócios, ou seja, compõem a companhia mais de um setor de atuação, sendo eles: distribuição, varejo, indústria e armazenamento.

  • Ipiranga – distribuidora e varejo de combustíveis e lubrificantes. Onegócio da Ipiranga é o mais representativo da companhia.
  • Oxiteno – indústria multinacional química, único produtor de óxido de eteno no Brasil e de álcoois graxos na América Latina;
  • Ultragaz – maior distribuidora de Gás Liquefeito de Petróleo (GLP) do Brasil;
  • Ultracargo – maior empresa de armazenagem de granéis líquidos do Brasil;
  • Extrafarma – varejo farmacêutico.

Antes de falarmos sobre os resultados, é preciso dizer que a cotação de um ativo reflete o resultado do negócio. Esse, por sua vez, reflete a estratégia da gestão e o cenário macro. Então, ao analisar um negócio, relacione as variáveis afins, o quanto representa o custo na receita, o quanto o câmbio interfere no resultado financeiro, quanto a empresa gera de caixa operacional, o caixa livre, o custo do produto vendido e gerenciamento da dívida, além obviamente de como ela está reagindo ao cenário externo e se existem estratégias para aumentar produtividade, a manutenção e ampliação de mercados, e assim por diante.

E nesse caso, uma atenção especial ao volume, pois existe maior diluição dos fixos e, em escala, isso é essencial (já falamos inúmeras vezes dos custos de transporte), além da taxa de juros (CDI) devido à dívida, que interfere no custo e consequentemente nos resultados e dos eventos extraordinários:  TAC de R$ 66 milhões na Ultracargo, Impairment na Extrafarma de R$ 593 milhões e baixa de ativos na Oxiteno Andina de R$ 14 milhões.

Consolidado 2019:

  • Receita líquida de vendas e serviços de R$ 89.298 milhões,recuo de 2% em relação a 2018, devido àqueda na receita da Ipiranga e Oxiteno.
  • Custo dos produtos vendidos e serviços de R$ 83.201 milhões,recuo de 2% em relação a2018, devido à redução do custo na Ipiranga, Oxiteno e Ultragaz.
  • Um lucro bruto de R$ 6.097 milhões,recuode 1%.
  • Lucro operacional de R$ 1.230 milhões em 2019, recuo de 35% em relação ao ano anterior 2018, justificados pela empresa devido a um menor lucro operacional da Oxiteno, Ultracargo e Extrafarma.
  • O EBITDA Ajustado ex-não recorrentes foi de R$ 3.109 milhões no ano, recuo de 2% em relação a 2018.
  • Resultado financeiro negativo de R$ 380 milhões, representando R$ 267 milhões a mais que o valor apurado em 2018, segundo a companhia, devido ao fato de que naquele ano houve apropriação de juros de créditos tributários referentes à exclusão do ICMS da basede cálculo do PIS/COFINS, além de efeitos da variação cambial.
  • A dívida bruta no final de 2019 era de R$ 14.393 milhões.
  • Dívida líquida de R$ 8.681 milhões, ou R$ 469 milhões maior que ao final de 2018, com dívida líquida/ebitda de 2,87x,contra 2,68x no 4T2018.
  • Custo médio da dívida (% CDI): 103,3%, contra 37,5% no 4T2018.
  • Rendimento médio do caixa (% CDI): 93,6%, contra 37% no 4T2018.
  • Prazo médio de amortização (anos): 4,7 anos, contra 4,4 no 4T2018.
  • 31% da dívida com vencimento após 5 anos, 22% de 2 a 3 anos e 24% de 4 a 5 anos.
  • Dívida em moeda nacional: 52%; em dólar: 48% (40% destes com hedge e 8% sem).
  • Lucro líquido de R$ 906 milhões, recuo de 13% em relação a 2018, influenciado pelos já citados ebitda menor e despesas financeiras. O lucro no 4T foi de R$ 141 milhões, um recuo de 36%.

Investimentos:

Principais Indicadores Ipiranga

No material de divulgação dos resultados, a empresa cita que existem estratégias no negócio da Ipiranga para recuperar mercado através da precificação e de dados mais eficientes, para aplicar assim métodos que tornem o processo mais eficiente. E pela representatividade da Ipiranga nos resultados, fica óbvia a necessidade de prestar atenção ao mercado de combustíveis, caso tenha interesse em investir nesse case.

Oxiteno

Imagem retirada da apresentação dos resultados do 4T da companhia

 Ultragaz

Ultracargo

Extrafarma

Ebitda negativo no trimestre: R$ 36 milhões, contra R$ 15 milhões negativos no 4T2018. No ano, negativo em R$ 67 milhões, contra R$ 47 milhões negativos em 2018.

Receita bruta de R$ 528 milhões no trimestre, estável em relação ao 4T18, e no ano R$ 2.174 milhões, 2% maior que 2018.

Nesse resultado é preciso considerar o Impairment e os créditos fiscais.

Concluindo

A cotação irá refletir o que o negócio gera de valor hoje, aliado à projeção de valor futuro. De 2011 a 2017, enquanto a empresa era considerada High Quality, os resultados cresciam, e sua cotação ajustada saiu de R$ 10,00 para R$ 39,00, uma alta expressiva, que quase quadruplicou o capital investido. A partir de então, vimos uma concorrência maior da BR Distribuidora e da Raizen (Cosan) com um bem substituto, o etanol, além de problemas de gestão e a Extrafarma, que nunca conseguiu dar o resultado esperado.

Para o futuro é possível imaginar até mesmo a compra de combustível via aplicativos sem passar por essas empresas maiores.

A companhia perdeu o “selo de High Quality” após apresentar resultados fracos e um cenário futuro desafiador. O mercado bateu nela e grande parte da valorização da década foi perdida, tanto que hoje a companhia vale R$ 18,51. Enquanto isso, suas concorrentes Cosan e BR Distribuidora cresceram nos últimos 3 anos.

Daniel Nigri com apoio da Patrícia Rossari

O analista Daniel Nigri CNPI1810 é o responsável pelas informações perante a ICVM 598

As informações não constituem recomendação de compra ou venda de qualquer ativo

Lembrando sempre que isso não é recomendação de compra ou venda de ativo.

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