VENDA COBERTA DE CALL

Também conhecida como lançamento coberto, ou ainda covered call, é uma estratégia na qual é necessário possuir o ativo-objeto (ação) para posteriormente vender uma call (opção de compra) desse mesmo ativo.

Basicamente, compra-se uma ação e vende-se um call e, ao vender essa opção, firma-se um compromisso de, eventualmente, vender a ação num determinado preço numa data pré-estabelecida.

Trata-se de uma forma simples e relativamente comum de rentabilizar a carteira de ações, obtendo-se uma compensação financeira por limitar o lucro das ações no portfólio, já que, ao firmar o compromisso de vender a ação a um determinado preço, essa obrigação será mantida, mesmo que o ativo-objeto se valorize expressamente, fazendo com que o detentor da ação que vendeu a opção, perca a alta no ativo.

O grande detalhe é que, sabendo escolher as opções adequadas, a compensação financeira obtida pela venda da opção (prêmio) é maior que a valorização do ativo-objeto.

Além disso, trata-se de uma poderosa ferramenta para geração de renda, obtida pela venda das opções e recebimento do prêmio.

Vejamos um exemplo prático de venda coberta:

• Imagine que possuímos 1.000 ações da VVAR3 (Via Varejo) adquiridas no dia 02/12 ao custo de R$ 17,21 cada.
• No pregão do dia 09/12 vendemos 1.000 opções de compra (calls), cujo código é VVARL180, com prêmio de R$ 0,43 cada.
• Esse prêmio citado é o valor recebido por assumirmos o compromisso de, eventualmente, vendermos a ação a R$18,00, que é o strike que definirmos ao vender a opção.
• Com a venda da opção, embolsamos de imediato R$ 430,00, em D+1.

Mas o que significa VVARL180? É bem simples o entendimento, a opção CALL (compra) o ticker VVAR = refere-se ao ativo objeto: VVAR3, o L = é referente ao vencimento desta opção: 21/12/2020. O 180 é o número que representa o strike da opção = R$ 18.

Essa call dá o direito de o titular comprar a ação VVAR3 por R$ 18, até o vencimento, que é dia 21/12/2020. Atenção: essa opção específica é do tipo americana, o que dá o direito de o titular comprar a ação até o vencimento. Existe uma outra categoria de opções, as europeias, que confere ao titular o direito de exercer a opção somente no dia do vencimento.

Independente se a opção for americana ou europeia, é possível fazer a venda coberta, já que nessa estratégia o objetivo é rentabilizar uma carteira de ações, uma vez que recebemos o prêmio pelas opções vendidas e contraímos o compromisso de vender essas ações caso o titular das opções opte por exercer o seu direito.

No nosso exemplo o prêmio de R$ 0,43 representa uma rentabilidade bruta de 2,50% a.m perante o preço que pagamos na ação de R$ 17,21.

Vejamos três formas de operar a venda coberta baseado no exemplo que demos:

Nesse tipo de venda coberta a chance de ser exercido é muito grande.

Nessa situação a chance de ser exercido é menor.

Pode-se dizer que a venda coberta ATM é a melhor forma de operar essa estratégia, pois como vimos acima a chance de rentabilizar é maior que nas outras formas.

Características da venda coberta ATM:

• Recebimento de um prêmio em torno de 4% (percentual varia muito, conforme o ativo-objeto, volatilidade, tempo para vencimento, dentre outros fatores).
• Limitação do lucro. Se a ação subir, não iremos pegar essa subida.
• A limitação ocorre até o dia do vencimento da opção.
• Caso não haja exercício podemos vender novamente as opções para um novo ciclo e assim rentabilizar novamente a carteira.

Riscos da estratégia: mercado entrar em viés de baixa após a venda das calls. Assim, se a ação se desvalorizar muito, não seremos exercidos, mas o prêmio não será suficiente para cobrir a desvalorização do ativo-objeto.

Mitigação desse risco: comprar ação de uma empresa que tenha sólidos fundamentos e de alta liquidez, podemos fazer a rolagem de opção, que é a compra da mesma opção vendida (com isso nos livramos do compromisso de vender a ação a um determinado strike) e logo em seguida vendemos outra call com outro strike e vencimento diferente. Com isso mantemos a ação na carteira e rentabilizamos novamente.

Outro risco:  mercado entrar em viés de alta após a venda das calls, com a ação valorizando muito iremos ser exercidos e venderemos a ação. Nesse cenário, o valor recebido com o prêmio da opção pode ser menor que a alta experimentada pelo ativo-objeto.

Mitigação desse risco: mesma forma citada acima, frequentemente é possível rolar a opção para um exercício diferente.

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Marcelo Meurer

Estrategista de Opções do Dica de Hoje.

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