Estrategistas, no artigo de hoje falaremos de umas das maiores holdings de investimento do Brasil: ITAÚSA S.A. É uma empresa com 45 anos de história e veremos adiante a sua composição, histórico, comentaremos sobre alguns dados do resultado do 1º trimestre de 2022 e ainda citar uma possível operação com opções (não é recomendação de investimentos).
Empresa: ITAÚSA S.A. – Ticker: ITSA4
Ramo de atuação: Holding de Investimento – Gestão de participação societária
Segmento de atuação: Itaúsa detém participação acionária de empresas do setor financeiro, tecnologia da informação, varejo, papel e celulose entre outros.
Segmento da listagem de suas ações: Novo Mercado
Tag Along: 80%, ou seja, 80% das suas ações ordinárias protegem os acionistas minoritários em caso de mudança no controle da companhia.
Free float: 77,96% de suas ações são negociadas livremente na bolsa de valores.
Antes de prosseguirmos precisamos informar o que é uma Holding de Investimentos:
Holding de investimentos ou empresarial ou ainda do tipo pura nada mais é, do que uma holding ter a participação societária em outras empresas. Ela não exerce nenhum tipo de atividade empresaria. Em outras palavras a ITAÚSA controla as empresas de seu grupo exercendo somente a gestão das companhias do conglomerado sem exercer atividade operacional.
PORTFÓLIO:
ITAÚSA detém a participação de empresas do setor financeiro, bens de consumo, materiais de construção civil, energia e infraestrutura, saneamento etc:
Fonte: site ri Itaúsa.
COMPOSIÇÃO ACIONÁRIA:
Fonte: site ri itaúsa
HISTÓRICO DA ITAÚSA S.A. :
1975: criação da companhia com o nome de Holding Investimentos Itaú S.A. tendo em seu portfólio o Banco Itaú e a Dexco.
1982-1986: Aquisição da participação da Eleikeroz – empresa química – assumindo o controle total em 1986. No ano anterior, 1985, foi fundada uma empresa do grupo, a Itautec, destinada a liderar os processos de automação bancária.
1991: a companhia alterou o seu nome para Itaúsa.
1998: realizado o desinvestimento da Itaú Seguros do qual a Itaúsa detinha 91,1% do capital.
2008: fusão do Itaú e Unibanco, aumentando assim a exposição da Itaúsa no setor bancário.
2009: através de sua empresa controlada, a Dexco, ocorreu a associação com a companhia Satipel criando a maior companhia de painéis de madeira do Hemisfério Sul.
2013: início do processo de desinvestimento da Itautec.
2017: aquisição de participação de 8% da empresa Nova Transportadora do Sudeste S.A. – NTS. Aquisição de 27% da companhia Alpargatas S.A. e formado o Bloco de Controle da empresa em conjunto com a BW/Cambuhy.
2018: venda na totalidade das ações da Elekeiroz, deixando assim o controle da empresa química.
2019: A Holding fechou o capital da Itautec e a deixou como subsidiária integral. A participação na Alpargatas foi elevada para 29%.
2020: Importante aquisição de 49% da Copagaz que por sua vez adquiriu a Liquigás, assim, criou o líder de mercado no setor de GLP.
2021: Reorganização societária do Itaú resultou na transferência de 40,5% do capital total da XP Inc. para uma nova empresa a XPart S.A. Ocorreu um pequeno investimento adicional na NTS passando a deter 8,5% de participação. Também adquiriu 13% da empresa Aegea, de saneamento básico. Conclusão da incorporação da XPart pela XP Inc. e com isso a Itaúsa passou a deter 15% do capital total da XP Inc.
Resultado do 1º trimestre de 2022 da Itaúsa:
| ITAÚSA S.A. | |
| Lucro líquido recorrente | + 3,83 bilhões de reais (aumento de +59% vs. 1T/2021). |
| Valor de mercado | 94,7 bilhões de reais (aumento de +20,2% vs. 1T/2021). |
| Preço/Valor Patrimonial | 1,4 (+27,3 p.p. vs 1T/2021) |
| Margem líquida | 173,8% (+11,1p.p.vs 1T/2021) |
| ROE | 21,5% (+2,4p.p em relação ao 1T/2021) |
| Preço/Lucro | 6,4 (aumento de 8,5% vs. 1T/2021) |
Lucro líquido recorrente: é o lucro resultante após descontar da eceita todos os custos e as despesas (incluindo os impostos). E nesse quesito a Itaúsa teve um trimestre muito forte com R$ 3,83 bilhões, o que representa um aumento de 59% em relação ao primeiro trimestre do ano passado.
Valor de mercado: é literalmente quanto a empresa vale no mercado. E a Itaúsa obteve um aumento de 20% em seu valor de mercado comparado ao 1T/2021, e valor atual de R$ 94,7 bilhões.
Preço/Valor Patrimonial: um importante indicador da análise fundamentalista que permite o investidor a avaliar o preço de uma ação em relação ao valor do patrimônio líquido da empresa. Através deste indicador é possível saber quanto mercado está disposto a pagar pelas ações da empresa comparado ao valor patrimonial dela.
Um valor abaixo de 1 pode significar que o mercado está disposto a pagar pela ação menos do que o valor patrimonial da empresa. Mas, pode ser interpretado que a empresa está subavaliada e tem potencial de valorização caso o mercado volte a precificá-la de forma mais justa. Há uma ressalva, nem sempre uma relação preço sobre valor patrimonial abaixo de 1 indicará que a empresa tem potencial de valorização, é necessário analisar outros múltiplos da companhia.
No caso de Itaúsa o P/VP está em 1,4, de acordo com o resultado do 1T/2022, nesse caso ou o mercado está otimista com a empresa que se dispõe a pagar acima do valor patrimonial ou que a ação está supervalorizada e que passará uma correção em breve. A mesma ressalva dita anteriormente é válida nesse caso também.
Margem líquida: é a porcentagem do lucro líquido em relação a sua receita total. É um indicador financeiro que demonstra a porcentagem de lucro em relação as suas receitas apresentadas no demonstrativo trimestral. Neste quesito a Itaúsa apresentou um incremento de 11,1% em relação ao primeiro trimestre de 2021. A companhia informou que teve o melhor primeiro trimestre de sua história.
ROE: o ROE é o retorno sobre o patrimônio ou rentabilidade líquida ou ainda retorno sobre o capital. Indica o valor que a empresa consegue gerar a partir do que é aplicado pelos seus acionistas. Este indicador quando é positivo demonstra que a empresa é lucrativa.
Preço/Lucro: é um índice que avalia se uma ação de uma empresa está cara ou barata, quanto menor o índice melhor para o investidor que terá um retorno do seu investimento em um tempo menor. Este índice relaciona o valor de mercado de uma ação com o lucro apresentado pela empresa. Neste múltiplo a Itaúsa teve um crescimento de 8,5 p.p. ficando em 6,4.
Desempenho das ações de Itaúsa nos últimos 12 meses:
Pontos fortes:
- Alta exposição a instituição sólida e rentável – Itaú.
- Histórico sólido de resultados.
- Desconto em relação ao valor de mercado de suas participações.
Pontos de cautela:
- Presença em setores altamente regulados.
- Setor bancário com concorrência ascendente.
- Possui exposição a negócios menores e com um risco maior.
Observação: recentemente a Itaúsa anunciou a compra da participação da Andrade Gutierrez na CCR, Concessionária de rodovias, se o CADE der o aval a compra a Holding terá 10,33%. A Itaúsa em fato relevante que a compra no valor de R$ 2,9 bilhões será feita com recursos próprios e de terceiros.
Volatilidade histórica e implícita das opções e da ação de ITSA4:
A volatilidade histórica nada mais é do que o desvio-padrão anualizado, e é calculado conforme as variações de preço de uma determinado ativo-objeto ou opção em um período estabelecido. A volatilidade histórica é utilizada pelo mercado como baliza de qual será a previsão da volatilidade desses ativos no futuro. Um ativo muito volátil, ou seja, que possui grandes variações em seu preço (tanto para cima quanto para baixo) terá uma volatilidade elevada bem como um risco maior.
Já a volatilidade implícita das opções é obtida através da utilização dos preços dos prêmios das opções negociados no mercado e, então, indicará qual é a estimativa que o mercado está utilizando em seus modelos para precificar a opção. O modelo mais utilizado é Black & Scholes, que nesse caso não é utilizado para verificar o preço justo da opção e sim pega-se o prêmio corrente do mercado e através de cálculos inversos, obtém-se a volatilidade estimada para esta opção. O importante não é saber calcular, pois os cálculos são complexos, mas sim entender o conceito. O site opções.net.br mostra ambas as volatilidades e demais informações sobre as opções.
Volatilidade histórica e implícita de ITSA4:
Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 20/07/22
A linha azul representa volatilidade histórica e a linha vermelha é a volatilidade implícita de ITSA4. No atual momento a volatilidade implícita está abaixo da volatilidade histórica. Analisando a média do IV Rank e Percentile das calls e puts:
Fonte: extraído do site opções.net no dia 20/07/22
Vemos que a volatilidade implícita está distante de seus picos históricos, com IV Rank e Percentile abaixo de 30 indica que estratégias de compra de volatilidade são adequadas para este parâmetro:
STRANGLE EM ITSA4:
O Strangle é uma estratégia de compra de volatilidade que leva o investidor ao lucro caso ocorra um aumento expressivo da volatilidade, conforme citamos acima o parâmetro aponta uma volatilidade baixa das calls e puts, caso o ativo-objeto sofra uma oscilação forte para baixo ou para cima levará a estrutura para o ponto de lucro. O racional do strangle é não levar a estrutura para o vencimento pois, é uma operação theta negativo, a passagem do tempo é desfavorável quando o ativo-objeto fica lateralizado, e, assim a cada dia que passa sem movimentação da ação maior terá que ser o seu movimento para trazer a operação para o lucro.
No strangle compra-se calls e puts, se o movimento for de alta as calls se desvaloriza ao passo que as puts se valorizam, no movimento de baixa o inverso ocorrerá. Vejam a simulação abaixo:
Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 20/07/22
ITSA4 – preço de referência R$ 8,52
- Compra de 1.000 calls levemente OTM – strike R$ 9,01 por R$ 0,19 cada.
- Compra de 1.000 puts levemente OTM – strike R$ 8,01 por R$ 0,12 cada.
- Total investido R$ 310,00 que é o prejuízo máximo
- No strangle o lucro máximo é teoricamente ilimitado pois uma ação pode na teoria subir indefinidamente ou cair até zero.
Gráfico de payoff:
Fonte: simulação realizada no site opções.net no dia 20/07/22
OBSERVAÇÃO: não é uma recomendação de investimento e possui caráter meramente informativo e educacional.
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Observação: o presente artigo contou com a colaboração do autor Giovanni Andrade de Souza Lima- Economista pela UFJF e especialista em renda variável.