Por dentro do IPO de NeoEnergia

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IPO NeoEnergia (NEOE3)

Breve Resumo da Empresa
A NeoEnergia é uma companhia controlada pelo grupo espanhol Iberdrola. Segundo os
dados da empresa, é o maior grupo do setor elétrico do Brasil e da América Latina em
número de Clientes. A empresa tem 13,4 milhões de unidades consumidoras atendidas por
quatro distribuidoras diferentes (quase 80% de suas receitas vêm da distribuição de
energia) – Coelba (BA), Celpe (PE), Cosern (RN) e a recém consolidada Elektro (SP/MS).
A Companhia também possui receitas que provém da geração de energia (hidrelétrica,
termélétricas e Eólicas), da Transmissão de Energia e da comercialização de Energia como
veremos adiante neste relatório.

A Oferta de Ações

A oferta base inicial de distribuição primária (o dinheiro entra no caixa da empresa) e
secundária (ações vendidas por acionistas já existentes) de ações consiste na venda de
170.343.351 ações, todas ordinárias, porque a empresa irá fazer parte do Novo Mercado
caso a oferta pública seja bem sucedida. Destas, 68.900.738 ações serão emitidas pela
companhia na oferta primária, e 101.442.613 são ações que serão vendidas pelos
acionistas vendedores. (BB Investimentos e Previ). Esta oferta pode ser acrescida de um
lote suplementar equivalente a 14,7%, equivalente a até 25.055.390 ações todas de
titularidade da Previ.

A Faixa indicativa de preços da oferta está situada entre R$ 15,02 e R$ 18,52, sendo a faixa
média de R$ 16,77. Com base nesse preço médio por ação este IPO pode arrecadar
apenas considerando a oferta inicial o montante de R$ 2,8 bilhões sendo que R$ 1,1 bilhão
para o caixa da empresa como pode-se ver abaixo:

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Obs: Lembrando que o valor final pode ficar acima ou abaixo da faixa indicativa.
Obs2: No valor acima ainda falta ser descontada a comissão no valor de 2,5%.
Obs3: Retirado desse link.

 

Destinação dos Recursos:

Observamos no quadro abaixo que o foco quase total dos investimentos da empresa com o
valor arrecadado será em distribuição de energia (85% do total)

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Capital Social da Empresa

A Companhia possui hoje um capital social de R$ 9.334.602.302,74, representado por
1.000.000.000 (um bilhão) de ações ordinárias. O capital social por estatuto pode ser
aumentado até R$ 12.835.577.000 e boa parte desse aumento se dará agora na oferta
pública.

A Seguir vemos o impacto da oferta pública com preço por ação de R$ 16,77, com
capitalização de Créditos entre os acionistas (Iberdrola, Previ e BB Investimentos) caso seja
alcançada apenas a oferta base inicial.

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A empresa passará a ter seu capital social dividido em 1.157.258.519 ações, ou um
aumento de 15,72% de ações. As ações em circulação serão de apenas 14,72% o que
desrespeita as regras do Novo Mercado e força a empresa a pedir um prazo de 18 meses
para se adequar e se compromete em manter a liquidez das ações em quantidade
suficiente.

Caso sejam vendidas todas as ações, incluindo lotes adicionais e suplementares, o total de
ações será apenas um pouco maior.

Considerando a emissão agregada de 157.258.519 ações da oferta primária vista na
primeira foto acima e um valor pago por ação de R$ 16,77, o valor de aumento do
Patrimônio Líquido da empresa será de R$ 2.637.225.363,63 (dois bilhões e seiscentos
milhões ….) que se somada ao Patrimônio Líquido atual de R$ 13.530 bilhões chegará a um
valor de R$ 16.091,00 milhões ou Valor Patrimonial por ação (VPA) de R$ 13,90.

Isto significa que os compradores do IPO estão pagando um ágio de 17,1% sobre a oferta
base. ou 17,0% caso seja ofertada as ações adicionais.
Daí já podemos fazer nossa primeira tabela de avaliação da empresa. A de P/VPA

No final, vamos comparar esses valores com Enbr3 e Eqtl3.

A empresa fez um aumento do capital social recentemente, como mostra a figura abaixo em
que o preço médio das ações sairiam pelo equivalente a mais de R$ 21,00.
Muito cuidado com essa informação: A princípio parece que os sócios acreditam no
potencial da empresa. Mas sem esse aumento de capital a situação de Caixa da
empresa seria muito ruim. Na minha visão, foi uma forma de enfeitar a noiva 3 meses
antes do IPO.

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