ITSA4: Ações de ITAÚSA:Resumo dos Resultados do 2T18

ITSA4: Ações de ITAÚSA:Resumo dos Resultados do 2T18

ITÁUSA (códigos Bovespa:ITSA3, ITSA4)

RESUMÃO – Resultados 2T18:

(Data de divulgação: 14/Agosto/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Resultado de Equivalência Patrimonial (REP):

A Itaúsa tem seu resultado composto basicamente pelo Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), apurado a partir do resultado de suas controladas. No 2T18, o Resultado de Equivalência Patrimonial Recorrente foi de R$ 2.180 milhões, apresentando redução de -8,7% em relação 2T17, decorrente basicamente da redução de 9,4% no resultado recorrente proveniente do Setor Financeiro.

 Podemos observar na tabela anterior que a empresa teve uma participação de 37,58% do lucro líquido do Itaú Unibanco (totalizando R$ 2.168 milhões no 2T18), o que representou 96,68% de todo o REP da Itaúsa. Isto mostra o peso que o Itaú Unibanco tem nos resultados da Itaúsa.

 – Indicadores das empresas do portfólio Itaúsa:

No acumulado do 1S18 em comparação com 1S17, todas as empresas da holding Itaúsa apresentaram  Lucro Líquido positivo, com destaque para Duratex que teve um lucro líquido de R$ 197 milhões comparado com R$ 17 milhões do 1S17. Do ponto de vista negativo, a Alpargatas reduziu o seu lucro líquido em -43,3%, fechando o 1S18 com R$ 137 milhões, no 1S17 seu lucro foi de R$ 242 milhões.

 – Retorno sobre o Patrimônio Líquido Médio – ROE:

O ROE no acumulado do 1S18 foi de 17,6% o que representou um aumento de 0,2 p.p. em relação ao 1S17 (17,4%). Como destaque positivo, apresentou aumento do ROE da Duratex (com 8,2%) e como destaque negativo, apresentou redução do ROE da Alpargatas em relação ao 1S17 (com 12,7%).

 – Eventos Societários e Retorno aos Acionistas:

Neste primeiro semestre de 2018, a Itaúsa realizou alguns eventos societários:Homologação de Aumento de Capital(maio/2018), Capitalização de reservas de lucros com Bonificação de 10% em Ações Preferenciais (maio/2018), Programa de Recompra de Ações da Companhia (adquiriu 2,5 milhões de ações preferenciais de emissão própria no montante de R$ 22,7 milhões) e Remuneração aos acionistas (pagamento de proventos no montante de R$ 1.744 milhões, distribuídos em: Dividendos de 2018 de R$ 0,1992 por ação eJuros sobre Capital Próprio (JCP) de R$ 0,00960 por ação. Esses proventos serão pagos aos acionistas em 30.08.2018, tendo como data‐base a posição acionária final do dia 17.08.2018).

 – Destaques das empresas do portfólio Itaúsa:

Itaú Unibanco / XP investimentos:O Itaú Unibanco obteve a autorização do BACEN para a realização do investimento na XP Investimentos S.A. anunciado em maio de 2017. A consumação da primeira aquisição de 49,9% do capital social total (sendo 30,1% das ações ordinárias), através de aporte de R$600milhões  e aquisição de ações de emissão da XPHolding o valor de R$5,7bilhões, ocorrerá em 31 de agosto de 2018.

Itaú Unibanco: No 1S18, o Itaú Unibanco registrou Lucro Líquido Recorrente de R$ 12,1 bilhões, redução de 2,2% em relação ao 1S17. As despesas gerais e administrativas aumentaram 5,7% com acréscimo, principalmente, em remuneração e benefícios. Destaca‐se no período a evolução das receitas de prestação de serviços, que cresceram 7,6% em relação ao 1S17, principalmente asrelacionadas a serviços de conta corrente, administraçãode recursos e cartões de crédito.

Alpagartas: No acumulado do 1S18, a receita líquida atingiu R$ 1.792,7 milhões, 7,5% superior ao 1S17. A greve nos transportes, ocorrida no Brasil em maio, causou impacto negativo no abastecimento de matérias primas para as fábricas e no faturamento. Mesmo com o reestabelecimento do transporte em junho, houve postergação de parte do faturamento para o 3º trimestre. No entanto, não houve cancelamentos de pedidos de clientes. O lucro líquido consolidado do 1S18 totalizou R$ 131,2 milhões, redução de 44,0% comparado ao 1S17, com margem líquida de 7,3%, impactado pela redução do EBITDA (impactado pelos seguintes eventos não recorrentes: indenizações trabalhistas na Argentina, provisão de honorários relacionados a contingências e despesas com consultorias), maiores despesas financeiras (por variação cambial negativa) e por créditos fiscais ocorrido na Argentina no 2T17.

 Duratex: A receita líquida consolidada do 1S18 totalizou R$ 2.173,5 milhões, 16,3% superior ao 1S17. O mercado interno apresentou melhor desempenho no 2T18, favorecido pela maior demanda da Divisão Madeira (com crescimento de volumena venda de painéis, fruto do percebido aquecimento dosetor moveleiro, e nas vendas de madeira em pé) e Divisão Deca que, a despeito retomada ainda lenta da construção civil, apresentou volumes crescentes no canal varejo. Adicionalmente, contribuiu também para o crescimento da receita, a incorporação dos resultados da Divisão de Revestimentos Cerâmicos (devido a aquisição da Ceusa em agosto/2017 – incorporada em outubro/2017, após aprovação do CADE).

NTS: No 1S18 a receita líquida da NTS atingiu R$ 1.993 milhões, montante 3,7% inferior ao 1S17. O EBITDA totalizou R$ 1.790milhões, montante 13,7% superior ao 1S17 devido, principalmente, ao reconhecimento de despesas extraordinárias relacionadas a reestruturação de dívida ocorrida no 1º semestre de 2017. No período a NTS registrou lucro líquido de R$ 935 milhões, 11,1% superior ao registrado no 1S17.

Elekeiroz (Alienação do Controle Acionário):

Em linha com a estratégia de revisão de seu portfólio de investimentos, a Itaúsa concluiu em junho de 2018 a venda da totalidade de sua participação na Elekeiroz. O valor atribuído para a Elekeiroz foi de R$ 160 milhões (Enterprise Value), resultando em um recebimento pela Itaúsa do valor de aproximadamente R$ 29 milhões na data do fechamento da transação. Adicionalmente, será recebido o montante de R$ 27,6 milhões referente a ajustes de preço previstos em contrato, este valor poderá ainda ser complementado por earn-outs decorrentes.

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Pontos NEGATIVOS:

– Lucro Líquido:

O lucro líquido no 2T18 atingiu R$ 2.047 milhões com uma redução de -5,9% em relação ao 2T17 (R$ 2.176 milhões). Se excluirmos os principais efeitos não recorrentes, o lucro líquido recorrente do 2T18 foi de R$ 2.172 milhões, redução de -10,7% em relação ao 2T17. No entanto, se analisarmos o acumulado do 1S18, o total do lucro líquido foi de R$ 4.573 milhões, o que representou um aumento de 10,7% em relação ao acumulado do 1S17,e se olharmos o lucro líquido recorrente do 1S18, houve uma redução de -1,8% em relação ao 1S17 com um total de R$ 4.332 milhões.

– Despesas Gerais e Administrativas:

Considerando‐se a estrutura administrativa dedicada à realização das atividades da Itaúsa, composta por 75 pessoas, as despesas totalizaram R$ 34 milhões no acumulado 1S18, um aumento de 47,8% em relação ao 1S17 (que fechou com R$ 23 milhões). Estas despesas representam 0,91% do Lucro Líquido no semestre.

Conclusão sobre os resultados:

Eu confesso que esperava mais dos resultados de Itausa e principalmente de Itau que como vimos acima representa quase 97% das receitas de Equivalência Patrimonial da Companhia.

Há um mês atrás eu publique aqui no site os resultados de Bradesco do 2T2018 e lá pudemos ver que Bradesco teve aumento dos lucros recorrentes em 9,7% na comparação 2T2017 x 2T2018, além de aumento de 8,3% nas receitas de prestação de serviços no mesmo período. Eu esperava um resultado parecido de Itau que veio com uma queda de lucros e uma receita de prestação de serviços que cresceu pouco mais de 7,5%. Enfim, Itau embora tenha tido um lucro muito bom, ficou em último lugar na comparação com os outros grandes bancos neste trimestre (Banco do Brasil, Santander e Bradesco);

No entanto, Itausa apresentou alguns dados bons para os acionistas. O programa de recompra de ações tem recomprado sistematicamente as ações com preços próximos a R$ 9,00 e já foram recompradas 2,5 milhões de ações ITSA4. Este fato leva a maiores dividendos futuros porque o dividendo a distribuir é diluído em uma quantidade menor de ações. Para entender melhor sobre a recompra de ações que eu chamo carinhosamente de dividendos disfarçados, veja esse vídeo meu no youtube.

Outro ponto interessante é que NTS, Duratex e provavelmente Alpargatas a partir dos próximos trimestres vão começar a influenciar mais nos resultados futuros da empresa. É notório que os bancos não conseguem mais os Retornos sobre Patrimônio Líquido superiores a 25% que conseguiam na década passada, e embora ainda possuam grandes retornos, vemos uma tendência de queda lenta e gradual.

Esta visão de diversificar o mix de empresas está de acordo com a estratégia de Itausa, mas também será uma estratégia bastante lenta. Hoje, Itausa distribui grande parte dos seus lucros em dividendos, o último foi agora na semana passada, em torno de R$ 0,20 por ação (somando dividendos e juros sobre capital próprio) e com isso, a expansão para compra de novas empresas fica restrita a compras com emissão de dívidas, como ocorreu ano passado com Alpargatas e NTS.

Este processo deve durar ainda uns 10 anos para se consolidar e para Itausa depender menos de Itau, até lá, se o Banco continuar com grandes lucros, Itausa será um bom ativo para se ter em carteira no longo prazo.

Confira também os resultados de Odontoprev do 2T18, clicando Aqui.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

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Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

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O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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