Porto Seguro: Resultados do 4T18

Porto Seguro: Resultados do 4T18

SANTANDER (código Bovespa: PSSA3)

RESUMÃO – Resultados 4T18:

(Data de divulgação: 4/Fevereiro/2019)

(Dados retirados do site de RI)

– Estratégia da Empresa:

A Porto Seguro informou que em 2018 a sua rentabilidade foi impulsionada pelo aumento substancial do resultado operacional, registrando o melhor índice combinado histórico, além disso, a rentabilidade das suas aplicações financeiras acima do benchmark contribui para aliviar os efeitos da redução da taxa de juros no resultado financeiro. A empresa segue otimista com o desempenho dos seus negócios(que teve expansão das receitas das principais linhas de negócio) e segue com a estratégia com foco na rentabilidade, acreditando na baixa penetração da indústria de seguros em relação ao PIB e do potencial dos setores que atuam.

  – Composição Acionária:

  – Destaques Operacionais e Financeiros:  

– Receitas Totais:

No 4T18, as receitas totais (incluindo prêmios auferidos, receitas de empresas financeiras e serviços, e outras receitas operacionais) cresceram 4,4% em relação ao 4T17.  

– Seguro Auto:

No 4T18, o segmento de seguro de automóvel apresentou um crescimento de prêmios de 1% em relação ao 4T17(com R$2.599 milhões),em menor ritmo quando comparado aos 9 primeiros meses do ano, sendo reflexo das adequações nos preços para fazer frente a queda nas frequências de sinistros. No entanto, no acumulado do ano aumentaram 4% em relação ao ano de 2017. A empresa apresentou também uma expansão da frota, aumentando em cerca de 180 mil veículos em relação a 2017, devido principalmente a estratégia de oferecer alternativas mais acessíveis (como “Azul Leve” e “Itaú Auto e Roubo”), além dos efeitos positivos da recuperação gradual na venda de veículos novos. A sinistralidade aumentou 0,6 p.p. em relação ao 4T17, no entanto, permaneceu 3 p.p. abaixo da média dos últimos 3 anos.  

– Seguro Patrimonial:

Os prêmios dos seguros Patrimoniais somaram R$ 395 milhões no 4T18, uma redução de -1,5% vs. 4T17 e um aumento de 4% comparado com ano de 2017. Com destaque para o seguro residencial Porto Seguro que teve uma expansão de 8% vs. 4T17. Um ponto negativo foi que o seguro empresarial sofreu com aumento da competição e com cenário macroeconômico desafiador. Além disso, do ponto de vista negativo, a sinistralidade total alcançou 34,1%, um aumento de 5,9 p.p. em relação ao 4T17, em função principalmente da maior incidência de eventos climáticos no período e um maior número de incêndios que impactou o seguro empresarial.

– Seguro Saúde:

Os prêmios do seguro Saúde totalizaram R$ 358 milhões no 4T18, um crescimento de 15,7% em relação ao 4T17e 18,7% em relação ao ano de 2017,beneficiado pelos reajustes de preços. A empresa tem focado no segmento de pequenas e médias empresas, que tem demostrado resultados e potencial de expansão.A sinistralidade atingiu 73,2% no 4T18, uma redução de 3,7 p.p. em comparação ao 4T17, explicado pelos esforços na melhoria de gestão de contas médicas e da redução nas frequências de utilização(exames, home care e pronto-socorro).  

– Seguro Odontológico:

Os prêmios no segmento Odontológico totalizaram R$ 30 milhões no 4T18, crescimento de 9,8% em relaçãoao 4T17e 6,8% em relação ao ano de 2017, em função de execução de diversas iniciativas, como campanhas comerciais, intensificação do relacionamento com a rede de corretores e aumento de vendas cruzadas com produto saúde.  

– Seguro de Pessoas:

Os prêmios auferidos no seguro de Pessoas totalizaram R$ 202 milhões no 4T18, um crescimento de 2,1% em relação ao 4T17 e 2,3% em relação ao ano de 2017, representando um crescimento abaixo dos anos anteriores, em razão principalmente dos reajustes nos preços, menos campanhas comerciais e maior competitividade do segmento.

  – Previdência:

A captação bruta de produtos de Previdência atingiu R$ 187 milhões no 4T18, uma redução de -8,2% em relação ao 4T17 e -14,4% em relação ao ano de 2017. Já a captação líquida ficou negativa em -R$ 3 milhões, explicado pelo aumento das portabilidades cedidas. Entretanto, a Porto Seguro aumentou sua base de clientes.  

– Negócios Financeiros e Serviços:

A receita total dos Negócios Financeiros e Serviços atingiu R$ 618,9 milhões no 4T18, 4,5% maior em comparação ao 4T17, impulsionada pelo crescimento das operações de cartão de crédito e financiamento. A rentabilidade recorrente deste segmento atingiu 27,4% no 4T18, um aumento de 17,2 p.p. em razão da maior lucratividade das operações de crédito e da redução dos custos associados a Conecta.

-Resultado Financeiro:

O Resultado Financeiro total no 4T18 foi de R$ 297,5 milhões, 93% superior em relação ao 4T17. A carteira total de aplicações financeiras (R$ 14,5 bilhões) atingiu um rendimento de 1,5% (95% do CDI), porém se excluirmos os recursos de provisões técnicas previdenciárias (que foram afetados pelo rendimento dos ativos indexados ao IGPM), a carteira obteve um rendimento de 2,6% (166% do CDI). No acumulado do ano, a rentabilidade da carteira foi 7,8% (121% do CDI) e excluindo as reservas de previdência, o rendimento foi de 8,7% (135% do CDI).

– Lucro Líquido:

O Lucro Líquido da Porto Seguro no 4T18 foi de R$ 387 milhões, representando um aumento de 44% em relação ao 4T17. No ano de 2018, excluindo-se os efeitos não recorrentes da venda da participação do IRB em 2017, o lucro líquido anual representou um aumento de 43%. O ROAE alcançou 22,5% no trimestre e 19,1% no ano.  

– Dividendos Distribuídos:

A empresa em 2018, além do pagamento recorrente de proventos, realizou distribuições extraordinárias de dividendos no valor de R$ 800 milhões, desta forma o total de dividendos atingirá R$ 1.455 milhões, o maior valor desde a abertura de capital em 2004. OBS: os dividendos propostos pela Administração estão sujeita à aprovação da Assembleia Geral que vai ser realizada em 29/março/2019.  

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Conclusão sobre os resultados:

O case de Porto Seguro é interessante por alguns motivos e vamos elencá-los nesta conclusão.   O primeiro ponto é que precisamos tomar cuidado com esse resultado recorde que a companhia conseguiu no 4T2018, visto que boa parte do resultado foi proveniente de resultado financeiro.

Na imagem abaixo, vemos que o time de investimentos da Porto Seguro, conseguiu uma rentabilidade de 166% do CDI, aumentando a quantidade de títulos indexados a inflação. Essa estratégia é a mesma que realizamos no Tesouro IPCA 2045 e que rendeu muito bem, mas como já mostrei em vídeos, o fôlego dessa estratégia já está no fim, e provavelmente mais um ou dois trimestres a alocação estará novamente muito concentrada em títulos pós fixados que devem render cerca de 100% do CDI.    

Na imagem abaixo vemos que o resultado Financeiro foi responsável por quase 50% do lucro final, e o resultado operacional não cresceu tanto frente ao 3T2018.    

O segundo ponto

é a redução de despesas operacionais e administrativas que Porto Seguro implantou desde 2014. Nestes últimos 5 anos, o percentual delas em relação a receita líquida caiu de 19,6% para 16,9%, uma queda de 2,7%, e que certamente impacta em cerca de R$ 100 milhões a mais de lucro por trimestre.  

O terceiro ponto importante de se ressaltar é a robusta distribuição de dividendos que aparece na imagem abaixo. Vejam que em 2018, contrariando todos os anos anteriores, Porto Seguro pagou mais que 100% do seu lucro em dividendos. Foram mais de R$ 4,00 por ação nos últimos 12 meses.  

Cabe ressaltar que destes R$ 1,3 bilhão que foram distribuídos e que ressaltaram em um yield (dividendo pago nos últimos 12 meses / Preço da Ação)  de 8,6% para as ações da empresa, tiveram R$ 500 milhões que foram extra-ordinários e retirados da conta de reservas de lucros. Então cuidado ao achar que Porto Seguro irá pagar sempre mais de R$ 4,00 ao ano. Por mais que tenha pago esse ano, a média é algo entre 50% e 60% do lucro o que daria hoje em torno de R$ 2,03 a R$ 2,44 ao ano.  

A recomendação

Lembro que os assinantes da Área de Membros, receberam uma recomendação de position trade (curto a médio prazo) com base em alguns gatilhos, e que está perto de se encerrar com um bom lucro em cerca de um mês de duração. Veja na Imagem abaixo.  

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Obs: Esse não é o foco principal do nosso trabalho na área de Membros e sim recomendações de Longo Prazo. Mas veja no gráfico abaixo como estava a ação de Porto Seguro comparada a de Sulamerica nesse dia. Uma gráfico que divide as cotações de PSSA3 x SULA11.

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Quer dizer em Outubro com o dinheiro de uma ação PSSA3 voce comprava 2,43 units SULA11 e no momento da recomendação esse ratio caiu pra 1,85, e estava perto da mínima de 17/12/2018. Na minha visão era nítida a compra sabendo do bom resultado que deveria vir, mas para curto prazo.  

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Obs: Lembro que esse não é o foco principal do nosso trabalho, e que espero que ninguém se inscreva por essas recomendações, até porque com a alta recente quase todas foram fechadas com ganho. Inscrevam-se pensando em Longo Prazo.  

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Como vocês já sabem, o cálculo de Preço justo e se ainda vale compra, após esse resultados está na Área de Membros para assinantes. Mas dessa vez, eu fiz um vídeo sobre Porto Seguro, e não o complemento do relatório. Portanto, você vai encontrar na aba vídeos na Carteira Dica de Hoje.  

Confira também os resultados de CIELO do 4T18. 

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

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Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

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O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.