Resumo dos Resultados das Ações de Raia Drogasil do 2T18
Raia Drogasil (códigos Bovespa: RADL3)
RESUMÃO – Resultados 2T18:
(Data de divulgação: 30/Julho/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Abertura de novas lojas:
No 2T18, a RD abriu 62 novas lojas e fechou 5, encerrando o período com um total de 1.708 unidades em operação, incluindo 3 lojas da 4Bio (empresa que faz parte do grupo e comercializa medicamentos especiais). Reiteraram o guidance de 240 aberturas brutas por ano para 2018 e 2019.
A companhia atingiu um market share nacional de 11,8%, um aumento de 0,1 p.p. quando comparado com 2T17, com maior destaque para região Nordeste, onde registrou uma participação de 5,8%, um ganho de 0,9 p.p.No mês de junho, ingressou no Pará com três aberturas em Belém, com ótimos resultados iniciais, ampliando sua presença para 22 estados que representam 97% do mercado.
– Receita Bruta:
A RD encerrou o 2T18 com uma receita bruta consolidada de R$ 3.791,6 milhões, um aumento de 11,6% em relação ao 2T17 e 5,2% em relação ao 1T18. O segmento “RD Farmácias” registrou um crescimento de 10,6%, enquanto a “4Bio” cresceu 36,3% no período.
– EBITDA:
A RD registrou um EBITDA ajustado de R$ 316,6 milhões, um aumento de 5,1% em relação ao 2T17 e 16,3% em relação ao 1T18. Mas, em contrapartida, a margem EBITDA totalizou 8,4%, uma redução de 0,5 p.p. em relação ao 2T17.
O segmento “RD Farmácias” registrou um EBITDA ajustado de R$ 311,1 milhões no 2T18, com uma margem de 8,6% (redução de 0,5 p.p. sobre o 2T17) e a “4Bio” atingiu um EBITDA de R$ 5,5 milhões e margem de 3,1%, um aumento de 0,5 p.p.
– Lucro Líquido:
O lucro líquido totalizou R$ 141,8 milhões no 2T18, um aumento de 2,8% em relação ao 2T17 e aumento de 16,9% em relação ao 1T18. A margem líquida no 2T18 foi de 3,7%, apesar de representar uma reversão das quedas desta margem apresentada nos últimos trimestres, significou uma redução de 0,4 p.p. em relação ao 2T17.
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Pontos NEGATIVOS:
– Crescimento de Vendas:
Considerando as operações de varejo, a RD obteve um crescimento médio de 2,5% nas mesmas lojas (abaixo do crescimento de 16% de 2T17) e uma redução de 1,4% nas lojas maduras (abaixo do crescimento de 2% de 2T17).Registraram um efeito calendário de +0,6% no trimestre, que foi neutralizado pela queda de receita de mesmo montante em função dos jogos do Brasil na Copa do Mundo.
– Margem Bruta:
A margem bruta atingiu 29,1% no 2T18, uma redução de 0,3 p.p.em comparação ao 2T17. A companhia registrou um efeito negativo de 0,2 p.p. em função de um menor ganho inflacionário sobre os estoques de medicamentos, e uma redução de 0,2 p.p. da 4Bio devido ao seu impacto negativo no mix. Estas pressões foram parcialmente compensadas por outros ganhos comerciais de 0,1 p.p.
– Despesas com Vendas:
No 2T18, as despesas com vendas totalizaram R$ 704,3 milhões, representando um aumento de 14,16% em relação ao 2T17 e aumento de 4,3% em relação ao 1T18. Estes despesas equivalem a 18,6% da receita bruta, um aumento de 0,4 p.p. em relação ao 2T17.
– Ciclo de Caixa:
O ciclo de caixa da RD no 2T18 foi 1,7 dia maior quando comparado ao 2T17. Os estoques aumentaram em 4,1 dias e as contas a pagar aumentaram em 3,8 dias. Por último, as contas a receber aumentaram em 1,4 dia, refletindo um calendário desfavorável no final de junho quando comparado ao 2T17.
– Endividamento:
A empresa encerrou o 2T18 com uma dívida líquida de R$ 682,9 milhões versus R$ 479,3 milhões do 2T17. A Dívida Líquida Ajustada sobre o EBITDA foi de 0,6x, sendo 0,1x maior quando comparada ao 2T17, refletindo a aceleração do plano de expansão da RD.
Conclusão sobre os resultados:
RD, antiga Raia Drogasil, é uma das maiores queridinhas da bolsa nos últimos 4 anos. De 2014 para cá suas ações se valorizaram em torno de 500%, saindo de 12,50 para os atuais R$ 75,00, como mostra o gráfico abaixo:
Gráfico Retirado do Guiainvest Pro
Sempre que nos deparamos com um gráfico de alta crescente desses, precisamos nos fazer ao menos duas perguntas?
- Por que essa alta ocorreu? Quais as melhoras operacionais a empresa conseguiu?
- Essa melhor a eficiência ainda tem espaço para crescer mais?
De 2014 para cá, RD saiu de 787 lojas, para as atuais 1684 lojas, destas, 597 lojas ainda não atingiram seu estágio máximo de maturação (possibilidade de crescimento mais forte.
A estratégia da companhia é inaugurar 240 lojas por ano em 2018 e 2019, isso significa uma loja por dia útil do ano praticamente.
Neste mesmo período (2T2014 x 2T2018), as Receitas subiram de R$ 1,8 bi para R$ 3,6 bi no trimestre, um incremento de 100%, no entanto o lucro operacional saiu de R$ 95 milhões para R$ 210 milhões. E o lucro líquido passou de R$ 62 milhões para R$ 135 milhões, ou seja, ambos cresceram mais que os 100% de aumento das receitas. RD conseguiu sim, um crescimento forte rápido e de melhora nas margens.
Quando observamos esse período mais curto de tempo, mostrado no resumo acima, vemos que as margens que outrora melhoraram muito jogando os preços das ações para patamares cada vez maiores, começaram a se reduzir. Existe um ponto que a abertura de novas lojas não traz mais economia de escala e sim o contrário. Entretanto, a companhia ganhou um novo alento, ao inverter a que da margem líquida e operacional no 2T2018, trazendo algum alento para o mercado.
No preço atual (46,7 x o lucro anualizado atual), as ações embutem um crescimento muito forte e qualquer presságio que isso não venha a ocorrer pode trazer fortes oscilações para baixo. Apresentamos a precificação a partir de agora para Membros Gold, clique aqui. Se você ainda não for assinante do Dica de Hoje, maiores informações abaixo.
Confira também os resultados de Grazziotin do 2T18, clicando Aqui.
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Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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