Resultados de Braskem do 4T18

Resultados de Braskem do 4T18

AES Tietê (código Bovespa: BRKM5 e BRKM3)

RESUMÃO – Resultados 4T18:

(Data de divulgação: 14/Março/2019)

(Dados retirados do site de RI)

– Estratégia da Empresa:

A Braskem é líder na produção de resinas termoplásticas (PE+PP+PVC) nas Américas sendo a maior produtora de PP (“Polipropileno”) nos EUA e líder na produção de PE (“Polietileno”) no México. É a única companhia do setor petroquímico integrada no Brasil com unidades industriais (Petroquímicos Básicos, Poliolefinas e Vinílicos) localizadas no país e no exterior (México, Estados Unidos e Europa). Em 2018, o progresso físico da construção da sua nova planta de PP nos Estados Unidos atingiu 48,3% (com investimento total já realizado de US$ 382 milhões), além disso, a Braskem assinou um contrato para compra de energia eólica que viabilizará a expansão do Complexo de Folha Larga, na Bahia e fez uma parceria com a Siemens para investirem aproximadamente R$ 600 milhões na modernização do sistema termoelétrico da unidade do Polo do ABC, através da substituição de algumas turbinas à base de vapor por motores elétricos de alta eficiência. Neste ano, a Braskem também deu início à sua transformação digital, com cerca de 50 iniciativas, cobrindo áreas como Operações Industriais, Marketing, Vendas, Supply Chain e Corporativa. O avanço nessas iniciativas é fundamental para que a Braskem continue à frente do processo de inovação que acompanha a indústria petroquímica global, e se coloque na posição de reduzir custo e capturar vantagens competitivas, que constantemente surgem de novas tecnologias.      

– Composição Acionária:

– Destaques por regiões:

– Brasil:

A demanda de resinas (PE, PP e PVC) foi de 5,2 milhões de toneladas, uma expansão de 2,4% em relação a 2017, explicada pela melhora no nível de atividade econômica, impulsionada pela demanda dos setores agrícola, cosméticos, farmacêutico e de embalagens para alimentos. Destaca-se o mercado de PVC que apresentou um crescimento de 1,4% após 4 anos consecutivos de retração. As vendas de resinas totalizaram 3,4 milhões de toneladas, 2% inferior a 2017 e a dos principais químicos foram 1% superior a 2017, totalizando 2,9 milhões de toneladas. Em 2018 as exportações de resinas foram de 1,3 milhão de toneladas e as dos principais químicos, 571 mil toneladas, 14% e 31% inferiores a 2017, respectivamente.Em 2018 as unidades do Brasil e exportações apresentaram EBITDA de US$ 1.905 milhões (R$ 6.985 milhões), representando 61% do consolidado de segmentos da Braskem.    

– Estados Unidos e Europa:

A demanda de PP no mercado norte-americano foi aproximadamente 3% superior quando comparado a 2017, com destaque para os segmentos de tampas e filme orientado, muito utilizado em embalagens de alimentos. Em relação ao mercado europeu, a demanda de PP apresentou uma queda ante 2017, seguindo o fraco desempenho econômico da região, em particular de países como Alemanha e Itália. Em 2018 as unidades dos Estados Unidos e Europa apresentaram EBITDA de US$ 608 milhões (R$ 2.208 milhões), representando 19% do consolidado de segmentos da Braskem.    

– México:

A demanda de PE no México foi de 2,1 milhões de toneladas ante 2,0 milhões de toneladas em 2017, representando um crescimento de 2,7%. Os setores que mais influenciaram este crescimento foram soprados e filmes/laminados, muito utilizados no segmento de embalagens alimentícias e de higiene. As vendas de PE foram 18% inferiores a 2017, totalizando 799 mil toneladas, das quais 67% foram direcionadas para atendimento do mercado mexicano.No ano, a unidade do México apresentou EBITDA de US$ 617 milhões (R$ 2.251) milhões, representando 20% do consolidado de segmentos da Braskem.  

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– Destaques Operacionais e Financeiros:

– EBITDA:

O EBITDA consolidado da Braskem em Real apresentou uma redução de -8% em relação ao ano de 2017 e o EBITDA consolidado em dólar teve uma redução de -20% em relação ao ano de 2017.  

– Resultado Financeiro Líquido:

Despesas financeiras: redução de R$ 50 milhões em relação ao 3T18, explicada pela apreciação do real em 3% no período sobre a exposição líquida consolidada e menores juros sobre financiamento. Em 2018, apresentou uma redução de -20% em relação a 2017. Receitas financeiras: inferiores ao 3T18(-41%) e 2017(-2%), em ambos períodos influenciadas pela redução da taxa de juros básica do Brasil. Variações cambiais líquidas: em relação ao 4T18, foram impactadas pela depreciação do peso mexicano frente ao dólar sobre o saldo devedor do mútuo da Braskem Idesa e pela despesa com a transição do hedge accounting de exportação que estava represada no patrimônio líquido. Quando comparadas a 2017, foram impactadas pela depreciação do real no período sobre a exposição líquida do resultado financeiro não designado para hedge accounting e pela despesa com a transição do hedge accounting de exportação, que estava represada no patrimônio líquido.    

– Endividamento:

Em 31 de dezembro de 2018, o prazo médio do endividamento era de cerca de 14 anos e o custo médio ponderado da dívida da Braskem era de variação cambial + 5,52%. No ano destacam-se as seguintes captações de dívida: US$ 158 milhões (R$ 610,5 milhões) com para nova planta de PP nos Estados Unidos e US$ 295 milhões para fins corporativos. No final do ano a Dívida Bruta consolidada era de US$ 9,214 milhões (sendo 97% da dívida em US$) e a companhia tinha US$ 1.794 em Caixa e Aplicações Financeiras que garante a cobertura dos vencimentos de dívida dos próximos 40 meses.A alavancagem medida pela relação dívida líquida/EBITDA em dólares, ao final de 2018 foi de 2,06x.    

– Geração Livre de Caixa:

No 4T18, a geração livre de caixa da Braskem foi 72% inferior ao 3T18, explicada pelo menor EBITDA no período, parcialmente compensado pela variação positiva do capital de giro operacional. No acumulado de 2018, a geração livre de caixa foi de R$ 7.068 milhões sendo 187% superior à 2017, explicada principalmente: pela variação positiva do capital de giro operacional; pela depreciação do real frente ao dólar; pelo menor pagamento de imposto de renda nos Estados Unidos; e pelo menor pagamento de juros.  

– Lucro Líquido:

Em 2018, o lucro líquido foi de R$ 2.867 milhões, 30% inferior que o ano de 2017 (R$ 4.133 milhões). No 4T18, a companhia apresentou um prejuízo de –R$ 179 milhões.    

Conclusão sobre os resultados de Braskem do 4T18:

Confesso que ao olhar os controladores já me dá vontade de ficar longe dessa empresa. Imagina ser sócio de uma empresa que a Odebrecht é dona de 50,1% do capital votante e a Petrobrás é dona de 47% deste Capital e as duas controlam em conjunto. Dois símbolos da corrupção recente no país, talvez os dois maiores. Mas analisar empresas e investir é exatamente procurar descontos, conhecer os riscos e decidir ao investir ou não. Em Dezembro de 2018, o Leonardo Bittencourt, que me ajuda neste artigo e nosso especialista na área de Petróleo e gás e responsável pela Série Ouro Negro que está nos Primeiros Passos da nossa Área de Membros, escreveu um artigo interessante sobre o Plano da Petrobrás para os próximos 15 anos, clique aqui. No mundo, principalmente Oriental, Índia, China e Arábia Saudita já existe um movimento para juntar as empresas Petrolíferas como a Petrobrás, com as Petroquímicas tipo a Braskem. Abaixo coloco uma frase deste artigo do Bittencourt que mostra que embora não seja o foco da Petrobrás hoje, existe a possibilidade de uma sinergia entre ela e a Braskem no futuro.  

Margem Bruta

Vimos acima que a margem Bruta da companhia diminuiu muito e com isso o Lucro Bruto e a margem Ebitda também. Isso ocorreu principalmente porque o Nafta que correspondia a 40% do CPV em 2017 passou para 42% em 2018, sendo que no 4T2018 foi de 44%. E o outro motivo foi ocasionado pela alta do dólar. O propeno que era responsável por 19% dos Custos em 2017 subiu para 22% agora em 2018, principalmente pelo aumento na Unidade Estados Unidos (saiu de 10% para 12% do CPV total) e na Unidade Europa (4% para 5% do CPV total). Isto significa que estamos diante de uma companhia com R$ 57,7 milhões de Receita Líquida em 2018 contra R$ 50,2 milhões em 2017, e que o Brasil representa 73,17% do total de Receitas mas apenas 61,04% do Ebitda. As operações nos Estados Unidos e Europa, e principalmente as operações no México trouxeram resultados melhores em 2018. Mas por quê? A alta do dólar fez com que a nível nacional a companhia tivesse um aumento pequeno de Receita frente a um grande aumento dos custos de Matéria Prima (Nafta, Propeno, Etano e outros), e em um setor como esse de indústria pesada, a margem Bruta costuma ser pequena e o custo da matéria prima representa cerca de 80% do Custo do Produto Vendido Total. Mesmo com esses resultados fracos em 2018 e com um cenário adverso para dívidas em moeda estrangeira, a companhia conseguiu reduzir seu endividamento Bruto de US$ 10 bilhões para US$ 9,2 Bilhões. Dentro dessa dívida Bruta temos um Project Finance na Braskem Idesa no México (US$ 2,7 bilhões), além de um acordo de leniência pouco superior a US$ 400 milhões.  

E outro ponto positivo dos resultados de Braskem

foi a grande geração de Caixa Livre de R$ 7 bilhões em 2018 que possibilitou a redução do Endividamento da companhia em 2018. Foram R$ 6,5 bilhões em pagamentos de financiamentos contra uma captação de R$ 4,5 bilhões. No entanto, cabe ressaltar que o 4T2018 ajudou apenas com R$ 400 milhões.   Agora como já é de praxe a análise do futuro da companhia, assim como o preço justo calculado e a recomendação ficam na Area de Membros na aba resultado de Empresas. Mais informações no parágrafo abaixo.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

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