Resultados de Hypera do 4T18
Hypera (código Bovespa: HYPE3)
RESUMÃO – Resultados 4T18:
(Data de divulgação: 21/Fevereiro/2019)
(Dados retirados do site de RI)
– Estratégia da Empresa:
As recentes melhorias operacionais feitas pela Hypera, incluindo o
aumento da capacidade fabril e
maior eficiência logística, permitem que a empresa coloque em prática iniciativas para otimização de capital de giro, que será uma das prioridades para o ano de 2019. Isso contribuirá para que a Hypera concentre seus investimentos em Capex e inovação, que são essenciais para o crescimento sustentável no médio e longo prazo.
Para o ano de 2019, a Hypera possui diversas iniciativas para a aceleração do crescimento nos mercados de Vitamina D e antigripais, que compreendem
lançamentos de novos produtos,
investimentos em marketing e
ações no ponto de venda. É importante mencionar que aproximadamente 80% do pipeline de inovação da Hypera está relacionado a Produtos de Prescrição e Consumer Health, o que deve impulsionar o crescimento da empresa nesses mercados no médio prazo.
– Composição Acionária:
– Guidance para 2019:
Após a análise do cenário macroeconômico e da dinâmica dos mercados em que atua, a Hypera estabeleceu uma projeção financeira (“guidance”) de
Lucro Líquido ao redor de R$1.225,0 milhões, o que representa um possível
aumento de 8,4% em relação ao Lucro Líquido de 2018.
– Inovação e Lançamentos:
Os avanços em inovação em 2018 foram os mais relevantes da história da Hypera. Os investimentos totais em inovação, pesquisa e desenvolvimento, incluindo o montante capitalizado como ativo intangível,
cresceram 33,0% e superaram a marca dos R$180 milhões, montante bastante expressivo para o mercado farmacêutico brasileiro. O
índice de inovação, correspondente ao percentual da Receita Líquida proveniente de produtos lançados nos últimos cinco anos, evoluiu ao longo do ano e
alcançou 31% no 4T18.
O seu centro de inovação “
Hynova” que faz pesquisas e desenvolvimento de novos produtos, já opera hoje com 100% de sua capacidade e vem colaborando para o incremento do pipeline de inovação, que encerrou o ano de 2018 com mais de 330 projetos.
Em 2018, foram 70 lançamentos de novos produtos, sendo 36 realizados no 4T18, um recorde para a empresa.
– Destaques Operacionais e Financeiros:
– Receita Líquida:
No ano de 2018 a
Receita Líquida cresceu 6,4% em relação ao 2017, com destaque para Similares e Genéricos. Em relação ao 4T17, a empresa teve uma
redução de -6,5%.
O crescimento da Receita Líquida resulta da combinação da expansão de preços e do crescimento de volume, que foi beneficiado pelas iniciativas da Hypera para aumento de sua capacidade de produção ao longo do ano. Vale destacar a demanda pelas marcas similares líderes nos seus respectivos segmentos, tais como
Neosoro,
Doralgina e
Flavonid, bem como o desempenho de genéricos.
– Lucro Bruto e Margem Bruta:
Apesar do Lucro Bruto ter crescido 3,6% em relação ao ano de 2017, podemos observar, do ponto de vista negativo, que
Margem Bruta teve uma redução de 1,9 p.p. em relação a Margem Bruta de 2017, fechando o ano com 71,6%. Essa redução se deu principalmente pelo efeito mix de produtos e pelo
aumento de preços em patamar inferior à elevação de custos, que foram afetados de maneira mais relevante na segunda metade do ano pela
desvalorização do Real frente ao Dólar e pelo
aumento de preço em Dólar de algumas matérias-primas utilizadas no processo de manufatura dos produtos. No 4T18 em relação ao 4T17, o Lucro Bruto teve redução de -12,6% e a margem bruta reduziu -4,8 p.p.
– Despesas de Marketing:
As Despesas com Marketing
cresceram 8,2% em 2018 em comparação com 2017, alcançando 22,0% da Receita Líquida, ou 0,3 p.p. superior ao ano de 2017. Essa variação é resultado principalmente do aumento das despesas com Visitas Médicas, Promoções, Brindes e Amostras por conta do aumento da equipe de visitação médica, combinado com o maior número de ações de marketing efetuadas nos pontos de venda no ano.
– Despesas com Vendas:
As Despesas com Vendas
cresceram 2,6% em 2018 em comparação com 2017, mas em compensação teve uma
redução de -0,4 p.p. como percentual da Receita Líquida. Essa queda se deu principalmente pela diminuição das Despesas com Pesquisa e Desenvolvimento por conta da utilização do benefício de R$24,3 milhões da Lei do Bem em 2018, ante R$9,3 milhões utilizados em 2017, consequência principalmente do aumento dos seus investimentos em inovação.
-Despesas Gerais e Administrativas:
As Despesas Gerais e Administrativas foram
reduzidas em 1,4% em relação ao 2017, resultado principalmente da otimização de gastos com infraestrutura.
– EBITDA das Operações Continuadas:
O EBITDA das Operações Continuadas atingiu R$1.318,7 milhões em 2018, com margem de 35,4%,
levemente acima do registrado no 2017. Esse desempenho foi beneficiado principalmente pela diluição das Despesas com Vendas, Gerais e Administrativas e pelas Outras Receitas Operacionais registradas no período, compensadas sobretudo pela redução da Margem Bruta e pelo incremento das Despesas com Marketing como percentual da Receita Líquida. No 4T18 em relação ao 4T17, o EBITDA das Operações Continuadas teve redução de -9,96% e a margem reduziu -1,5 p.p.
– Resultado Financeiro:
O Resultado Financeiro de 2018 foi positivo em R$0,1 milhão, com
redução de R$53,3 milhões em relação a 2017. Essa variação é consequência de um menor caixa líquido médio em 2018 e da redução da taxa de juros.
– Lucro Líquido:
O Lucro Líquido das Operações Continuadas alcançou R$1.135,4 milhões no ano, com
crescimento de 2,2% em relação a 2017. Esse crescimento do Lucro Líquido, em patamar inferior ao crescimento do EBIT das Operações Continuadas, é consequência da diminuição da Receita com Juros Líquidas.
– Fluxo de Caixa:
Em 2018, o
Fluxo de Caixa Operacional foi de R$1.066,5 milhões, o
mais alto já registrado pela Hypera, com um
aumento de 14,4% em relação a 2017. Já o
Fluxo de Caixa Livre apresentou redução na comparação com 2017, consequência principalmente dos recursos recebidos em 2017 relacionados à venda do Negócio de Produtos Descartáveis.
– Caixa Líquido:
A posição de Caixa Líquido pós Hedge encerrou o ano de 2018 em R$1.060,1 milhões. Considerando o pagamento de Juros Sobre Capital Próprio em janeiro de 2019, a posição pro forma de Caixa Líquido iniciou este ano no patamar de R$499,8 milhões.
Conclusão sobre os resultados de Hypera do 4T18:
A Hypera, antiga Hypermarcas, é uma empresa que se reinventou nos últimos anos e resolveu focar apenas na parte de medicamentos para saúde.
Vendeu as fábricas de negócios complementares e que não faziam parte da estratégia da companhia, com isso reduziu seu endividamento e ficou com uma estrutura mais enxuta composta de 3 segmentos. Similares e Genéricos que possui uma margem Bruta mais baixa, e Produtos de Prescrição e Consumer Health que são medicamentos com ticket e margem normalmente maiores, mas que demandam investimentos em marketing e em pesquisa e desenvolvimento.
Durante 2017 e nos 3 primeiros trimestres de 2018 a estratégia funcionou bem, e a companhia vinha tendo crescimentos fortes da Receita Líquida e até mesmo da margem dos produtos. No entanto, os concorrentes de Hypera cresceram em alguns segmentos e o mix de produtos do 4T2018 fez com que a Hypera tivesse uma margem bruta menor.
Vocês devem ter visto que no 4T2017, uma Receita Líquida de R$ 990 milhões gerou um custo do Produto Vendido de R$ 263 milhões, enquanto neste 4T2018, a Receita Líquida de R$ 927,5 milhões trouxe um custo de produto vendido superior a R$ 290 milhões. Isso ocorreu principalmente pelo aumento das vendas de remédios similares e genéricos e pela redução dos remédios de marca. (Crescimento dos concorrentes).
Percebendo isso…
A companhia se antecipou e aumentou seus investimentos na pesquisa e desenvolvimento de novos produtos. Foram R$ 180 milhões de investimentos em inovação, o que representa quase 5% da receita Líquida, um recorde na história da companhia.
Para se ter uma ideia, os produtos criados nos últimos 5 anos representaram 31% da Receita Líquida do 4T2018. Apenas no 4T2018 foram lançados mais de 30 novos produtos. Inclusive a estratégia de longo prazo da companhia é ter mais de 40 marcas com faturamento superior a R$ 100 milhões anuais. Hoje são 11 marcas com esse faturamento anual.
A companhia terá um ano de 2019 mais difícil, mas ela não está acomodada esperando os concorrentes. Se incluirmos os dividendos pagos todos os anos, e o fato da empresa ter hoje mais dinheiro em Caixa que dívidas, acredito que ela tenha todas as condições necessárias para fazer esse turnaround operacional necessário neste momento.
A companhia no mesmo dia divulgou que seu Guidance (expectativa) para 2019 é de um lucro líquido de R$ 1,225 bilhões e diferente dos anos anteriores não foi divulgado Guidance de Receita Líquida.
Hoje a Companhia opera com P/L de 15,6, e caso ela venha a conseguir alcançar o lucro líquido projetado esse P/L cairia para algo em torno a 14,5. Mas será que esse valor é suficiente para se comprar agora a ação? Será que ela tem margem de segurança?
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Abraços e Bons Investimentos!
Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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