Vale: Resumo dos Resultados de VALE do 2T18
Vale (códigos Bovespa:VALE3)
RESUMÃO – Resultados 2T18:
(Data de divulgação: 25/Julho/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Desempenho Operacional:
Vale atingiu um novo recorde para um segundo trimestre de 96,8 Mt de produção de minério de ferro, apesar da ruptura nos sistemas produtivo e logístico em todo Brasil, causada pelos 12 dias de greve nacional de caminhoneiros em maio. A Vale superou essas adversidades usando a flexibilidade de sua cadeia de valor, com transferência de materiais entre suas unidades produtivas, uso alternativo de suas ferrovias para transportar insumos, ajuste de métodos de mineração e plano de lavra, bem como mudança nos parâmetros do processo de suas usinas.
No 2T18, a Vale atingiu também um recorde de volume de vendas de minério de ferro e pelotas para um segundo trimestre, totalizando 86,5 Mt, ficando 4,8 Mt acima do 2T17.
– Receita Líquida:
A receita líquida de Vale totalizou R$ 31,2 bilhões no 2T18, o que significa um aumento de R$ 3,3 bilhões em comparação com o 1T18, principalmente devido aos maiores volumes de venda(R$ 945 milhões) e pelo impacto positivo da variação cambial (R$ 3,3 bilhões), que foram parcialmente compensados pelos menores preços de vendas (R$ 891 milhões).
– EBITDA ajustado:
O EBITDA ajustado foi de US$ 3,902 bilhões no 2T18, permanecendo praticamente em linha com o 1T18, apesar de menores preços de referência do minério de ferro (que teve redução de US$ 9 por tonelada do 1T18 para 2T18) e do carvão metalúrgico, como resultado de maiores volumes em todos os segmentos e maiores prêmios.
– EBITDA ajustado do segmento de Minerais Ferrosos: totalizou US$ 3,228 bilhões no 2T18, devido a maiores volumes e melhores prêmios, refletindo: (a) os esforços de marketing da Vale para posicionar seu portfólio de produtos premium; (b) a flexibilidade das operações; (c) o gerenciamento ativo da cadeia de valor; (d) a participação de produtos premium no total de vendas; (e) prêmios mais fortes de mercado.
– EBITDA ajustado do segmento de Metais Básicos: aumentou 21% em comparação com o 1T18, totalizando US$ 778 milhões e já representa 20% do EBITDA total da companhia, ancorado em maiores volumes de níquel, cobre e subprodutos e nos maioresprêmios realizados de níquel, parcialmente compensados por maiores custos.
– Lucro Líquido Recorrente:
A Vale (controladora) é uma empresa brasileira cuja moeda funcional é o real (BRL), entretanto, a Vale é uma empresa multinacional exportadora estando exposta a diversas moedas como: dólar americano (USD), dólar canadense (CAD) e euro (EUR). Devido a estes efeitos, o lucro líquido da Vale é altamente impactado por flutuações cambiais que produzem um efeito contábil, ou seja, não-caixa no resultado da companhia. Por isso, o lucro líquido recorrente, que exclui os efeitos não-caixa, é uma métrica que reflete de forma mais adequada o desempenho da Vale. Levando isto em consideração, podemos observar que o lucro líquido recorrente da Vale totalizou R$ 7,6 bilhões no 2T18 contra um lucro líquido recorrente de R$ 5,8 bilhões no 1T18. O aumento de R$ 1,8 bilhão deveu-se, principalmente, ao impacto positivo do imposto de renda (R$ 1,2 bilhão) no lucro líquido referente à remuneração ao acionista paga como juros sobre capital próprio.
– Endividamento:
A Vale continuou reduzindo significativamente sua dívida líquida, alcançando US$ 11,519 bilhões em 30 de junho de 2018, reduzindo US$ 3,382 bilhões com relação a 31 de março de 2018, sendo a maior redução da dívida líquida da companhia em uma base trimestral e o menor nível de endividamento líquido desde o 2T11. A alavancagem, medida pela relação da Dívida Líquida/LTM EBITDA ajustado, diminuiu para 0,7x, o nível mais baixo desde o 1T12.
– Investimentos:
Os investimentos de Vale totalizaram US$ 705 milhões no 2T18, principalmente devido à menor execução de projetos, já planejada para o trimestre. O guidance de investimentos foi reduzido para US$ 3,6 bilhões em 2018 (antes era de US$ 3,8 bilhões). O projeto S11D alcançou 96% de avanço físico consolidado no 2T18, sendo composto pela conclusão da mina e 94% de avanço na logística.
– Eventos Societários e Retorno aos Acionistas:
– Recompra de ações: a Vale anunciou um programa de recompra de ações no valor de US$ 1 bilhão, a ser executado no período de um ano.
– Dividendo: a Vale anunciou o pagamento de US$ 2,054 bilhões de remuneração aos acionistas a serem pagos em setembro de 2018, o que significa a maior remuneração de um semestre desde 2014.
– Alto retorno do investimento: o projeto de expansão da mina subterrânea de Voisey’sBay foi transformado em um investimento de alto retorno (mais de 35% a.a.) através da transação de stream do cobalto. A transação assegura uma parcela significativa do capex total necessário para o projeto, mantendo 40% da exposição futura de cobalto na mina. A Vale se compromete a otimizar margens e a manter a opcionalidade para o cenário de maior demanda por níquel.
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Pontos NEGATIVOS:
– Custos e Despesas:
Os custos e despesas de Vale totalizaram R$ 17,7 bilhões no 2T18, aumentando em R$ 2,4 bilhões em relação ao 1T18, principalmente devido a: (a) fatores exógenos, como maiores preços do bunker oil, tarifa do frete spot mais alta e o impacto pontual da greve dos caminhoneiros e custos de manutenção sazonalmente mais altos.
OBS: Para compensar os efeitos da posição geográfica sobre as tarifas de frete, a Vale concluiu a negociação de contratos de afretamento de longo prazo com diferentes armadores, que têm a intenção de empregar aproximadamente 48 novos navios com frete US$ 5/t mais baixo que o custo médio atual de frete. Estes armadores contratados planejam construir novas embarcações na China, Coréia do Sul e Japão, com entrega estimada para entre 2019 e 2023.
Conclusão sobre os resultados:
Muitas vezes quando eu analiso uma empresa na Área de Membros Gold eu vou além dos números e tento buscar a estratégia da companhia. Ainda em 2016, neste vídeo, em que eu comparei as empresas de siderurgia e mineração eu me encantei com os números de Vale, e depois com a estratégia da empresa. Clique aqui e veja um dos primeiros vídeos do nosso canal. (Época que eu ainda nem aparecia). Inclusive, ainda em 31/10/2016, eu incluí as ações de Vale5 na Carteira do Youtube, clique aqui e veja o primeiro vídeo do andamento da carteira.
Naquela época, as ações estavam cotadas a R$ 20,62 cada. Logo no ano seguinte a Vale aprovou a migração para o novo mercado e as ações Vale% foram convertidas para Vale3, na proporção de 0,93 para cada ação existente. Logo, em 2 anos, excluindo a conversão e incluindo os proventos distribuídos já temos uma valorização de quase 200%.
Mas, como diz a lâmina do banco e da corretora: Rendimento passado não é garantia de rentabilidade futura. Para a empresa continuar crescendo ela precisa gerar resultados cada vez mais crescentes. Então vamos pensar na estratégia da companhia.
De 2015 a 2018, o foco foi em reduzir o endividamento de duas formas:
- Venda de ativos não estratégicos
- Redução de custos e despesas
Nestes anos, a Vale concluiu a S11D que produz minério de alta qualidade. Fechou parcerias com navios gigantes para reduzir o custo de frete para a China, o seu principal parceiro comercial e mais recentemente neste trimestre foi beneficiada com nova alta do minério de ferro e do dólar que devem trazer resultados inclusive melhores para o 3T2018.
Soma-se a isso a estratégia de ser menos dependente do minério de ferro e investir mais em pelotização e materiais básicos, que podem ser uma mina de ouro para o futuro com a popularização de carros elétricos. No entanto, como já citei em vários vídeos, o preço é uma variável importante. Após 10% de alta na semana passada, precisamos ser mais conscientes se a empresa já foi precificada para esse momento, ou se ainda pode ir mais.
A precificação de Vale já foi calculada no relatório de 28/07/2018 (exclusivo para membros Gold), e fico feliz que sexta feira a ação tenha batido o preço justo calculado. Faça o seu login, e reveja os valores de um case que já estamos há dois anos na carteira do youtube com ganhos de 200%.
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Como é um curso de 6 meses de duração outra turma deve ser só em Maio ou Junho de 2019!
Confira também os resultados do segundo trimestre de Carrefour.
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Abraços e Bons Investimentos!
Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.
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Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.
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