Resumo dos Resultados de Grendene do 2T18
Grendene (códigos Bovespa: GRND3)
RESUMÃO – Resultados 2T18:
(Data de divulgação: 26/julho/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Receita Bruta:
No 2T18, a receita bruta cresceu 1,8% em relação ao 2T17, principalmente devido ao aumento da receita bruta média por par em função do efeito da desvalorização cambial na receita dos pares exportados (receita em US$).
– Mercado Interno (MI):
Apesar da greve nos transportes no 2T18, o volume de pares embarcados para o mercado interno teve um crescimento de 2,4% em relação ao 2T17.Destacamos neste mercado o bom crescimento no volume dos produtos com marca Ipanema favorecida com o prolongamento das temperaturas mais amenas na região sul, o que, por outro lado, contribuiu para a diminuição da receita bruta média por par no mercado interno em 1,7%.
– Receita Líquida de Vendas:
No 2T18, a receita líquida de vendas apresentou um aumento de1,4% em relação ao 2T17, e aumento de 4,4% na comparação entre os semestres 1S18 e 1S17.
– Ebit:
Como a companhia possui uma grande posição de caixa que gera receitas financeiras expressivas, o lucro operacional de sua atividade é melhor caracterizado pelo Ebit(lucro operacional antes dos efeitos financeiros). No 2T18, o Ebitteve um aumento de 8,7% em relação ao 2T17, com aumento de 0,9 p.p. na Margem Ebit.
– Disponibilidades Líquidas:
A Grendene mantém sólida situação financeira. O caixa líquido (considerando caixa, equivalentes de caixa e aplicações financeiras de curto e longo prazo menos empréstimos e financiamentos de curto e longo prazo) em 30/06/2018 totalizou R$1,79 bilhão, variação positiva de 7,7% em relação aos R$1,66 bilhão de 30/06/2017.
– Liderança nas exportações brasileiras de calçados:
Apesar da queda nas exportações, a participação da Grendene nas Exportações Brasileiras de calçados melhorou ficando em 34,8% no 1S18 (contra 34,1% no 1S17), mantendo a liderança nas exportações brasileiras de calçados do Brasilpelo 16º ano consecutivo.
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Pontos NEGATIVOS:
– Mercado Externo (ME):
A receita bruta – ME (em dólar) reduziu 6,4% em relação ao 2T17. O volume exportado foi de 8,3 milhões de pares, representando uma redução de 10,5% em relação ao 2T17.O aumento da receita bruta média por par exportado de US$4,11 para US$4,30 evidencia a menor participação no mix exportado de produtos de menor preço que também são os produtos de maior volume. A greve nos transportes afetou mais as operações de exportação para América Latina que é feita via terrestre e geralmente são os produtos de menor preço em US$ e maior volume.
– Custo dos produtos vendidos (CPV):
No 2T18, o CPV cresce um percentual (3,1%) superior ao crescimento da receita líquida (1,4%) em função do aumento de algumas matérias primas (pequeno crescimento nos preços das resinas e um aumento mais significativo nos óleos plastificantes), o que pode ser observado na evolução do CPV/par que cresceu 5,1%. Além das matérias primas, fretes e mão de obra também tiveram aumentos provocados pela queda de eficiência durante a greve.
– Margem Bruta:
No 2T18, como resultado do aumento do preço internacional das matérias primas e desvalorização da moeda brasileira, a Grendene apresentou uma queda na margem bruta de 45% no 2T17 para 44% no 2T18.
– Resultado Financeiro Líquido:
No 2T18, o resultado financeiro líquido foi positivo em R$ 19,7 milhões, porém foi R$39,5 milhões menor (-66,7%) que o resultado apresentado em 2T17, com reduções de 20% nas receitas de aplicações financeiras (justificada pela queda nos juros do período) e perda de R$ 23,9 milhões de Resultado Financeiro Câmbio justificada pelo efeito das operações de hedge.
– Lucro Líquido:
O lucro líquido da Grendene no 2T18totalizou R$ 65,8 milhões, o que representou uma redução de 28,4% em relação ao 2T17 e uma queda na margem líquida de 6,2 p.p. Esta redução foi consequência da queda no resultado financeiro (queda de R$ 39,5 milhões). Lembrando que os segundos trimestres são, geralmente, os períodos do menor nível de atividade do ano devido a sazonalidade natural do setor.
– Impactos da greve dos caminhoneiros (maio/2018):
A greve nos transportes interrompeu a tímida recuperação do consumo no Brasil e, embora não tenha afetado significativamente a produção da Grendene, afetou o sell-out com o varejo apresentando estoques mais elevados por falta de vendas nos dias da paralisação ou estoques em trânsito, retidos nos bloqueios das estradas. Também afetou suas exportações, especialmente para América Latina, cujo transporte é rodoviário.
Conclusão sobre os resultados:
Grendene apresentou um resultado operacional dentro do que eu esperava. O único detalhe que fugiu um pouco do esperado, foi a queda do volume de pares vendidos para o exterior. O volume vendido caiu de 9,2 milhões de pares para 8,3 milhões (2T2017 x 2T2018), e embora tenha havido um aumento do preço médio do par em dólar e ainda a desvalorização cambial, o aumento desta receita foi bastante tímido.
Vimos que o custo da empresa subiu um pouco, no entanto a empresa conseguiu melhorar a parte das despesas, e com isso, ela cresceu o resultado operacional em 8,7%. Inclusive a margem operacional da companhia saltou de 13% para 13,9%.
O grande problema para a empresa não veio da parte operacional e sim da parte financeira. O resultado financeiro veio bem inferior ao projetado. A desvalorização cambial gerou uma perda contábil de R$ 23,9 milhões. Além disso, com a queda da Selic, a Receita de Aplicações financeiras de Grendene caiu de R$ 44 milhões para R$ 35 milhões (2T2017 x 2T2018).
Enfim, o resultado atual demonstra que foi uma das maiores quedas de 2T que a empresa já teve nos últimos 10 anos. Veja a imagem abaixo: Ela também mostra que o 2T é sazonalmente pior que o 1T.
A queda atual no lucro líquido pode estar abrindo uma boa oportunidade, assim como aconteceu no passado em 2012, após dois anos de queda do lucro líquido, a alta de 61,4% do 2T2012, ou de 41% no 1S2012, gerou uma alta superior a 100% nas cotações das ações entre 01/01/2012 e 31/12/2012.
Cabe ressaltar também que apesar dessa queda de lucro líquido, este do primeiro semestre de 2018 ainda é quase 3x superior ao lucro líquido do primeiro semestre de 2008.
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Confira também os resultados de Bradesco do 2T18.
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Abraços e Bons Investimentos!
Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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