CCR(códigos Bovespa: CCRO3)
RESUMÃO – Resultados 1T18:
(Data de divulgação: 10 de Maio/2018)
(Dados retirados do site de RI)
Pontos POSITIVOS:
– Tráfego e tarifa média:
A CCR S.A., maior empresa de concessões de rodovias do Brasil em termos de receita, apresentou no 1T18 um crescimento de 2,3% no tráfego consolidado. O tráfego pró-forma (incluindo Renovias e ViaRio, proporcionalmente) aumentou 3,1%. A tarifa média cobrada pelas concessionárias apresentou um crescimento de 3% no consolidado.
– Mobilidade Urbana – quantidade de passageiros transportados:
No 1T18, a quantidade de passageiros transportados da ViaQuatro (Linha 4 do Metrô de São Paulo) teve um aumento de 4,8% em relação ao 1T17. O Metrô Bahia apresentou um aumento de 252,8% em relação ao 1T17, devido à inauguração de mais 8 estações durante o ano de 2017. As Barcas (Rio – Niterói) teve uma redução de -5,8% da quantidade de passageiros, efeitos da crise econômica do estado do Rio de Janeiro e de obras em algumas vias de acesso ao centro do Rio de Janeiro. O VLT Carioca apresentou um aumento de 66,9% em relação ao 1T17.
– Receita bruta:
No 1T18, praticamente todas as rodovias operadas pela CCR tiverem aumento na receita de pedágio em relação ao 1T17. Destaque para MSVia que teve um aumento de 11,4% na receita de pedágio.
É importante observarmos que a % das receitas de pedágio em relação as Receita Totais está diminuindo (77,6% com redução de -6,5 p.p.) e a % das outras receitas (mobilidade urbana e aeroportos) está aumentando (21,2% com aumento 6,8 p.p.), como apresentado na tabela abaixo:
No 1T18, a CCR apresentou um aumento de 68,3% no total de Outras Receitas em relação ao 1T17.Destaque para Metro Bahia que teve um aumento de 57,5%, por conta das inaugurações das 8 estações.
– Custos totais:
Os custos totais apresentaram uma redução de 7,4% no 1T18 em relação ao 1T17, atingindo R$1.567,8 milhões.
Como destaques positivos, temos uma redução de -35,6% de “Custo de construção”, devido ao cronograma de obras com maior volume de obras no 1T17, e redução de -11,9% de “Provisão de manutenção”. Em contrapartida, apresentaram um aumento de 24,3% na linha “Depreciação e Amortização” por conta das conclusões de obras na RodoNorte, NovaDutra, ViaOeste e Metrô Bahia, apresentaram também um aumento de 15,5% de “Custo com Pessoal”, e na linha “Outros Custos” (materiais, seguros, aluguéis, marketing, viagens, meios eletrônicos de pagamentos, combustível e outros gastos gerais) apresentaram um aumento de 21,7%.
– EBITDA ajustado:
A CCR apresentou um aumento no EBITDA ajustado de 17% em relação ao 1T17, com R$ 1.206,9 milhões no 1T18 contra R$ 1.031,2milhões do 1T17, representando um aumento de 1,2 p.p. na Margem EBITDA ajustada (62,2% no 1T18 e 61% no 1T17).
– Lucro líquido:
O Lucro Líquido consolidado atingiu R$ 446,8 milhões no 1T18(+35,8%).
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Pontos NEGATIVOS:
– Dívida líquida:
A Dívida Líquida consolidada atingiu R$ 11,9 bilhões em março de 2018 e o indicador Dívida Líquida/EBITDA (últimos 12 meses) alcançou 2,2x, um aumento de 0,4 p.p. em relação ao 1T17.
Conclusão sobre os resultados:
Muitas pessoas têm me perguntado porque apesar dos bons resultados a CCR tem caído tanto. Existem duas explicações, sendo que a primeira, na minha visão de longo prazo é bobagem, que é um possível envolvimento da empresa através de um diretor que já saiu da empresa em um escândalo de propina. A segunda explicação é que 4 de suas concessões mais importantes (Nova Dutra, RodoNorte, RenoVias e Via Oeste) se encerram em 2021 ou 2022.
Assim, o mercado começa a precificar para baixo as concessões imaginando que a CCR não irá conseguir mantê-las, ou se renovar a concessão terá uma taxa de retorno menor. Estas concessões representam mais de R$ 800 milhões da Receita da empresa neste primeiro trimestre, ou cerca de 40% do total, o que é bem relevante.
O que na minha visão, o mercado ainda não percebeu é que a CCR, começa a migrar seus investimentos de concessão de Rodovias para Modilidade Urbana. O foco da empresa tem deixado de ser o transporte de automóveis e sim o transporte de pessoas. Assim, ela ganhou concessões aeroportuárias, e principalmente concessões de metrô. O metrô de Salvador já é uma realidade com a inauguração de 8 estações e crescimento superior a 200% nas receitas. O metrô de São Paulo da Linha 4, será acrescido no futuro ainda das linhas 5 e 17, que foram ganhas em licitações em 2017 pela CCR.
As receitas provenientes de mobilidade urbana, que no passado eram inferiores a 5%, já são superiores a 20%. Os custos da empresa têm se reduzido, e a companhia perderá, talvez, algumas receitas importantes, mas tem substituído por outras. De negativo, apenas o endividamento que volta a crescer mesmo após a empresa realizar uma emissão de ações há menos de 18 meses. Mas este perfil de altos investimentos e dívidas altas faz parte das empresas do setor. EcoRodovias, sua concorrência, possui uma alavancagem ainda maior.
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Daniel Nigri (analista CNPI)
Com a ajuda de Leo Bittencourt
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