Ambev: Resumo dos Resultados de ABEV3 do 3T18

Ambev: Resumo dos Resultados de ABEV3 do 3T18

Ambev (código Bovespa: ABEV3)

RESUMÃO – Resultados 3T18:

(Data de divulgação: 25/outubro/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Dados Financeiros – Cerveja Brasil:

No 3T18, o EBITDA de Cerveja Brasil foi de R$ 2.193,0 milhões (+0,3% em relação ao 3T17), com redução da margem EBITDA de 0,5 p.p. para 41,7%. A receita líquida aumentou 1,3%, no entanto, do ponto de vista negativo o volume caiu 3,1%, ligeiramente abaixo do desempenho da indústria de cerveja, que caiu aproximadamente 2,5%. A ROL/hl cresceu 4,6%, favoravelmente impactada pelo reajuste de preços implementado no trimestre. O CPV e o CPV/hl, excluindo depreciação e amortização, cresceram 1,8% e 5,0%, respectivamente, uma vez que o câmbio favorável foi impactado pela inflação e pelos preços mais altos das commodities, especialmente do alumínio. O SG&A excluindo depreciação e amortização caiu 1,0%, já que as despesas administrativas acima da inflação, devido a maiores provisões de bônus, foram mais do que compensadas por menores despesas com vendas e marketing.

– Dados Financeiros de Ambev – NAB Brasil (bebidas não alcoólicas):

No 3T18, o EBITDA de NAB Brasil foi de R$ 448,2 milhões (+136,0% em relação ao 3T17), com aumento da margem EBITDA em 27,1 p.p. para 49,6%. A receita líquida subiu 7,0%, uma vez que a queda de 3,9% no volume foi mais do que compensada pelo aumento de 11,3% da ROL/hl, como resultado do carrego do reajuste de preços implementado no final de 2017. O CPV e o CPV/hl, excluindo depreciação e amortização, caíram 33,3% e 30,6%, respectivamente, beneficiados pelo câmbio favorável e pelos preços mais baixos do açúcar, entre outros fatores. O SG&A excluindo depreciação e amortização caiu 4,5%, já que as despesas administrativas acima da inflação, devido a maiores provisões de bônus, foram mais do que compensadas por menores despesas com vendas e marketing.

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Pontos NEGATIVOS:

– Volume – Ambev Consolidado:

No 3T18, a Ambev apresentou um volume de produção de 37,494 milhões de hectolitros, o que representou uma redução de -2,4%em relação ao 3T17 (38,433 milhões de hectolitros).

– Receita líquida e ROL/hl – Ambev Consolidado:

No 3T18, a AMBEV apresentou uma receita líquida de R$ 11,063 bilhões, o que representou uma redução de -2,6% em relação ao 3T17 (R$ 11,362 bilhões). A sua receita líquida por hectolitro (ROL/hl) apresentou uma redução de -0,2%, totalizando R$ 295,1 no 3T18.

– Custo dos produtos vendidos de Ambev (CPV)

No 3T18, o CPV (% Orgânico) e o CPV excluindo depreciação e amortização cresceram 2,2% e 2,1%, respectivamente em relação ao 3T17. Em uma base por hectolitro, o CPV (CPV/hl) aumentou 4,7%, enquanto o CPV excluindo depreciação e amortização cresceu 4,6%, devido principalmente a pressões inflacionárias na Argentina e a preços mais elevados das commodities, parcialmente compensados por um câmbio favorável na LAS (América Latina Sul) e no Brasil.

– Despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A):

No 3T18, o SG&A(% Orgânico) e o SG&A excluindo depreciação e amortização aumentaram 4,5% e 4,1%, respectivamente em relação ao 3T17, abaixo da inflação média ponderada (aproximadamente 7,6%). Isso se deve, em grande parte, a uma maior concentração de despesas com marketing no segundo trimestre, explicada pela Copa do Mundo.

– EBITDA ajustado e Margem EBITDA ajustado – Ambev Consolidado:

No 3T18, a AMBEV apresentou um EBITDA ajustado de R$ 4,450 bilhões, o que representou uma redução de -2,2% em relação ao 3T17 (R$ 4,552 bilhões). Excluindo o impacto decorrente da aplicação da norma de contabilidade e evidenciação em economia altamente inflacionária na Argentina, o EBITDA seria de R$ 5,024 bilhões. A Margem EBITDA ajustado foi de 40,2%, o que representou um aumento de 0,1 p.p. em relação ao 3T17(40,1%).

– Lucro Líquido – Ambev Consolidado:

A AMBEV teve lucro líquido atribuído aos controladores de R$ 2,892 bilhões no 3T18. No 3T17 o lucro foi de R$ 136,5 mil. Esta diferença é explicada principalmente por um ajuste tributário feito no ano passadode R$ 2,97 bilhões relacionado à adesão ao Programa Especial de Regularização Tributária (Pert).Excluindo esse ajuste, o lucro líquido ajustado no 3T17 seria de R$ 3,236 bilhões, e ao compararmos com lucro líquido ajustado do 3T18 deR$ 2,907 bilhões, teríamos então uma redução de 10,2%.

– Endividamento:

Em 30 de setembro de 2018, a Ambev apresentou uma posição líquida de caixa de R$ 7.234,3 milhões (abaixo dos R$ 7.811,6 milhões em 31 de dezembro de 2017). A dívida consolidada aumentou, totalizando R$ 4.980,8 milhões (acima dos R$ 2.553,1 milhões em 31 de dezembro de 2017), em contrapartida, a caixa e equivalentes de caixa líquido da conta garantida aumentaram, totalizando R$ 12.202,0 milhões, maior que os R$ 10.352,7 milhões registrados em 31 de dezembro de 2017.

Conclusão sobre os resultados:

O resultado de Ambev foi ruim, mas nada muito longe do esperado. A grande dúvida que paira hoje no mercado é:

Será que Ambev pode ser a Nova Cielo?

Aquela empresa que dominou o mercado com um market share (participação de mercado) altíssima 70% e que por causa disso demorou a entender a presença dos concorrentes, principalmente o crescimento da Heineken.

Ambev, sempre foi uma companhia vista como uma High Quality pelo mercado, mas esse status está sendo colocado em “xeque” neste momento, assim como o de Cielo foi colocado ano passado, e assim como o status de Ultrapar ficou em observação desde o 1T2018.

Ambev quando analisamos por segmentos teve bons resultados. Veja na tabela abaixoo lucro operacional por segmento:

Vemos acima que a única operação que piorou foi a da America Latina Sul, principalmente porque a inflação da Argentina ultrapassou os 100%, e aí as normas contábeis mudam e são necessários ajustes dos valores por índices de preços. Dessa forma vemos uma redução da Receita Líquida pela metade. Portanto, Ambev é uma companhia que merece ser estudada com calma e que está investindo em crescimento no exterior, principalmente.

Vemos que uma queda de lucro e Ebitda entre 2% e 10%, não deveria ser responsável por uma queda tão brusca de mais de 35% do preço da ação, no entanto, isso mostra como as ações estavam sobre precificadas. Inclusive no dia 08/08/2018, os membros Gold tiveram um vídeo de 45 minutos em que eu analisava a companhia e naquela ocasião com a ação ainda valendo mais de R$ 20,00 eu calculei o preço justo em R$ 17,57, com margem de segurança para compra abaixo de R$ 16,00, clique aqui.

ATENÇÃO

Este era o Valor Justo com os dados do segundo Trimestre 2018, agora o valor se reduziu um pouco e Membros Gold terão acesso a continuação deste resumo com cálculo de novo preço justo na parte Resultados de Empresas da Area de Membros Dica de Hoje – aba 3T2018. Veja abaixo como se tornar membro Gold, lembrando que se você cancelar em até 29 dias após a assinatura, você recebe o estorno integral do valor pago. Ou seja, Risco Zero para você, caso não goste.

Confira também os resultados de VALE do 2T18.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

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