Ambev: Resumo dos Resultados de ABEV3 do 3T18

Ambev: Resumo dos Resultados de ABEV3 do 3T18

 

Ambev (código Bovespa: ABEV3)

RESUMÃO – Resultados 3T18:

(Data de divulgação: 25/outubro/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Dados Financeiros – Cerveja Brasil:

No 3T18, o EBITDA de Cerveja Brasil foi de R$ 2.193,0 milhões (+0,3% em relação ao 3T17), com redução da margem EBITDA de 0,5 p.p. para 41,7%. A receita líquida aumentou 1,3%, no entanto, do ponto de vista negativo o volume caiu 3,1%, ligeiramente abaixo do desempenho da indústria de cerveja, que caiu aproximadamente 2,5%. A ROL/hl cresceu 4,6%, favoravelmente impactada pelo reajuste de preços implementado no trimestre. O CPV e o CPV/hl, excluindo depreciação e amortização, cresceram 1,8% e 5,0%, respectivamente, uma vez que o câmbio favorável foi impactado pela inflação e pelos preços mais altos das commodities, especialmente do alumínio. O SG&A excluindo depreciação e amortização caiu 1,0%, já que as despesas administrativas acima da inflação, devido a maiores provisões de bônus, foram mais do que compensadas por menores despesas com vendas e marketing.

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– Dados Financeiros de Ambev – NAB Brasil (bebidas não alcoólicas):

No 3T18, o EBITDA de NAB Brasil foi de R$ 448,2 milhões (+136,0% em relação ao 3T17), com aumento da margem EBITDA em 27,1 p.p. para 49,6%. A receita líquida subiu 7,0%, uma vez que a queda de 3,9% no volume foi mais do que compensada pelo aumento de 11,3% da ROL/hl, como resultado do carrego do reajuste de preços implementado no final de 2017. O CPV e o CPV/hl, excluindo depreciação e amortização, caíram 33,3% e 30,6%, respectivamente, beneficiados pelo câmbio favorável e pelos preços mais baixos do açúcar, entre outros fatores. O SG&A excluindo depreciação e amortização caiu 4,5%, já que as despesas administrativas acima da inflação, devido a maiores provisões de bônus, foram mais do que compensadas por menores despesas com vendas e marketing.

 

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Pontos NEGATIVOS:

– Volume – Ambev Consolidado:

No 3T18, a Ambev apresentou um volume de produção de 37,494 milhões de hectolitros, o que representou uma redução de -2,4%em relação ao 3T17 (38,433 milhões de hectolitros).

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– Receita líquida e ROL/hl – Ambev Consolidado:

No 3T18, a AMBEV apresentou uma receita líquida de R$ 11,063 bilhões, o que representou uma redução de -2,6% em relação ao 3T17 (R$ 11,362 bilhões). A sua receita líquida por hectolitro (ROL/hl) apresentou uma redução de -0,2%, totalizando R$ 295,1 no 3T18.

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– Custo dos produtos vendidos de Ambev (CPV)

No 3T18, o CPV (% Orgânico) e o CPV excluindo depreciação e amortização cresceram 2,2% e 2,1%, respectivamente em relação ao 3T17. Em uma base por hectolitro, o CPV (CPV/hl) aumentou 4,7%, enquanto o CPV excluindo depreciação e amortização cresceu 4,6%, devido principalmente a pressões inflacionárias na Argentina e a preços mais elevados das commodities, parcialmente compensados por um câmbio favorável na LAS (América Latina Sul) e no Brasil.

 

– Despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A):

No 3T18, o SG&A(% Orgânico) e o SG&A excluindo depreciação e amortização aumentaram 4,5% e 4,1%, respectivamente em relação ao 3T17, abaixo da inflação média ponderada (aproximadamente 7,6%). Isso se deve, em grande parte, a uma maior concentração de despesas com marketing no segundo trimestre, explicada pela Copa do Mundo.

 

– EBITDA ajustado e Margem EBITDA ajustado – Ambev Consolidado:

No 3T18, a AMBEV apresentou um EBITDA ajustado de R$ 4,450 bilhões, o que representou uma redução de -2,2% em relação ao 3T17 (R$ 4,552 bilhões). Excluindo o impacto decorrente da aplicação da norma de contabilidade e evidenciação em economia altamente inflacionária na Argentina, o EBITDA seria de R$ 5,024 bilhões. A Margem EBITDA ajustado foi de 40,2%, o que representou um aumento de 0,1 p.p. em relação ao 3T17(40,1%).

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– Lucro Líquido – Ambev Consolidado:

A AMBEV teve lucro líquido atribuído aos controladores de R$ 2,892 bilhões no 3T18. No 3T17 o lucro foi de R$ 136,5 mil. Esta diferença é explicada principalmente por um ajuste tributário feito no ano passadode R$ 2,97 bilhões relacionado à adesão ao Programa Especial de Regularização Tributária (Pert).Excluindo esse ajuste, o lucro líquido ajustado no 3T17 seria de R$ 3,236 bilhões, e ao compararmos com lucro líquido ajustado do 3T18 deR$ 2,907 bilhões, teríamos então uma redução de 10,2%.

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– Endividamento:

Em 30 de setembro de 2018, a Ambev apresentou uma posição líquida de caixa de R$ 7.234,3 milhões (abaixo dos R$ 7.811,6 milhões em 31 de dezembro de 2017). A dívida consolidada aumentou, totalizando R$ 4.980,8 milhões (acima dos R$ 2.553,1 milhões em 31 de dezembro de 2017), em contrapartida, a caixa e equivalentes de caixa líquido da conta garantida aumentaram, totalizando R$ 12.202,0 milhões, maior que os R$ 10.352,7 milhões registrados em 31 de dezembro de 2017.

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Conclusão sobre os resultados:

O resultado de Ambev foi ruim, mas nada muito longe do esperado. A grande dúvida que paira hoje no mercado é:

Será que Ambev pode ser a Nova Cielo?

Aquela empresa que dominou o mercado com um market share (participação de mercado) altíssima 70% e que por causa disso demorou a entender a presença dos concorrentes, principalmente o crescimento da Heineken.

Ambev, sempre foi uma companhia vista como uma High Quality pelo mercado, mas esse status está sendo colocado em “xeque” neste momento, assim como o de Cielo foi colocado ano passado, e assim como o status de Ultrapar ficou em observação desde o 1T2018.

Ambev quando analisamos por segmentos teve bons resultados. Veja na tabela abaixoo lucro operacional por segmento:

Em milhares de reais Ebit 3T2017 Ebit 3T2018
Am Latina Sul R$ 923.413 R$ 224.337
Canadá R$ 518.868 R$ 592.125
CAC (America Central) R$ 368.368 R$ 465.027
Brasil Não alcoólicos R$ 142.032 R$ 381.224
Cerveja Brasil R$ 1.661.089 R$ 1.706.040
 

 

Vemos acima que a única operação que piorou foi a da America Latina Sul, principalmente porque a inflação da Argentina ultrapassou os 100%, e aí as normas contábeis mudam e são necessários ajustes dos valores por índices de preços. Dessa forma vemos uma redução da Receita Líquida pela metade. Portanto, Ambev é uma companhia que merece ser estudada com calma e que está investindo em crescimento no exterior, principalmente.

Vemos que uma queda de lucro e Ebitda entre 2% e 10%, não deveria ser responsável por uma queda tão brusca de mais de 35% do preço da ação, no entanto, isso mostra como as ações estavam sobre precificadas. Inclusive no dia 08/08/2018, os membros Gold tiveram um vídeo de 45 minutos em que eu analisava a companhia e naquela ocasião com a ação ainda valendo mais de R$ 20,00 eu calculei o preço justo em R$ 17,57, com margem de segurança para compra abaixo de R$ 16,00, clique aqui.

ATENÇÃO

Este era o Valor Justo com os dados do segundo Trimestre 2018, agora o valor se reduziu um pouco e Membros Gold terão acesso a continuação deste resumo com cálculo de novo preço justo na parte Resultados de Empresas da Area de Membros Dica de Hoje – aba 3T2018. Veja abaixo como se tornar membro Gold, lembrando que se você cancelar em até 29 dias após a assinatura, você recebe o estorno integral do valor pago. Ou seja, Risco Zero para você, caso não goste.

Confira também os resultados de VALE do 2T18.

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Veja a tabela abaixo com todos os benefícios:

  Membro Bronze* Carteira Z Membro Gold
Carteira PEG  Não Sim Sim
Carteira Barganhas Sim Sim Sim
Carteira P/L abaixo da Média Sim Sim Sim
Carteira Dividendos Não Sim Sim
Carteira Graham Não Sim Sim
Carteira de Greenblatt Não Sim Sim
Carteira P/VP x ROE Não Sim Sim
Carteira Z (fundos de Investimentos) Não Sim Sim
Carteira Dica de Hoje Não Não Sim
Dados de empresa Sim Sim Sim
Relatórios Dica de Hoje (ações + Fiis) Não Não Sim
Resultados de Empresas com cálculo de preço justo Não Não Sim
Panorama de Ações Sim Sim Sim
Radar de FIIs Não Não Sim
Vídeos Dica de Hoje Não Não Sim
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Descontos em Cursos Não Não Sim
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*As carteiras Membro Bronze podem ser modificadas sem aviso prévio, a qualquer momento.

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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

 

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias. (Caminhar com as próprias pernas e ter bom senso)

Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM.

O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente.

O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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