Resumão dos resultados de TAESA

TAESA (códigos Bovespa: TAEE11, TAEE3, TAEE4)

RESUMÃO – Resultados 4T17:

(Data de divulgação: 27 de Fevereiro/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Receita Líquida IFRS:

A Receita Líquida IFRS do 4T17 foi de R$ 360,6 MM, 20,9% acima do 4T16, refletindoprincipalmentearecuperaçãodosíndicesmacroeconômicosaofimdoano (tanto no IGP-M quanto no IPCA). No entanto, no acumulado de 2017, a Receita Líquida IFRS totalizou R$ 1.077,1 MM, uma redução de 22,6% na comparação com 2016, devida basicamente à deflação acumulada do IGP-M no ano.

– EBITDA/Margem EBITDA IFRS:

O EBITDAno4T17totalizouR$244,7 MM commargemEBITDAde67,9%,o que representa um aumento de 18,4% em relação ao EBITDA de 4T16 e uma redução de -1,5p.p. na margem EBITDA de 4T16.No entanto, no acumulado de 2017, o EBITDA IFRS foi R$ 761,6 MM com margem EBITDA de 70,7%, o que representa uma redução de -33,1% em relação a 2016 eredução de -11,1p.p. na margem EBITDA.

– ResultadoFinanceiroLíquido:

Apesar do resultado financeiro ter sido negativo, a despesa financeira líquida da TAESA no 4T17 apresentou uma redução de–31,0% comparado ao 4T16, totalizando R$ 51,3 MM. Em 2017, a despesa financeira líquida ficou em R$ 222,6 MM, apresentando uma redução de -44,5% contra 2016.

A variação negativa de 6,2% na Receita Financeira, na comparação entre o 4T17 e 4T16, se deve à queda do CDI e, consequentemente, menor rentabilidade das aplicações no período. Na comparação entre 2016 e 2017, a linha apresentou uma variação positiva de 19,5%, totalizando R$ 69,8 MM. A variação entre os anos é explicada, principalmente, pelo maior acúmulo de caixa em razão do menor volume de dividendos pagos, em função da queda do resultado no exercício.

A queda na comparação entre o 4T16 e o 4T17 de 38,2% na linha de juros é explicada, principalmente, pela queda do CDI e pela redução da dívida bruta em R$ 289,7 MM. A redução de 25,4% na comparação entre 2016 e 2017, também é justificada pela queda do IPCA e CDI como também pelas amortizações.

– Lucro Líquido IFRS:

O Lucro líquido IFRS da TAESA totalizou R$ 277,6 MM no 4T17, 51,2% maior na comparação com o 4T16. No entanto no acumulado de 2017, o Lucro Líquido IFRS foi de R$ 648,3 MM, uma queda de 24,8% contra 2016.

-Endividamento:

A redução de -13,2% na dívida bruta entre o 4T17 e o 3T17foi ocasionada principalmente pela amortização da 2ª e da 3ª emissões de debêntures. A redução no caixa de -40,7%é decorrente da liquidação da 2º emissão de debêntures, amortização e juros da 3º emissão e distribuição de dividendos e JCP. A DívidaLíquida no 4T17 foi deR$2.409MM,com reduçãode-18,9%nacomparaçãocomo4T16ede-1,3%nacomparaçãocom 3T17.A “DívidaLíquida/EBITDA”foi1,5xcontra1,9xaofimde2016.

Pontos NEGATIVOS:

– Reduçãode50%daRAP:

Os contratos de concessão de transmissão licitados entre 1999 e 2006(CategoriaII) preveem a redução de 50% da RAP(RedeBásica) a partir do 16º ano de operação comercial das instalações. Para os ciclos 2016-2017 e 2017-2018, seis concessões da TAESA atingiram ou irão atingir o 16º ano de operação e terão redução de 50% no RAP.

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– Custos,Despesas,DepreciaçãoeAmortizaçãoIFRS:

Os Custos, Despesas e D&A totalizaram R$ 117,2 MM no 4T17, 27,1% acima na comparação anual. Em 2017, o montante total foi R$ 319,4 MM, uma variação de 24,9% no período, com destaque negativo para aumento de 49,2% na linha de despesas com material (são os custos com a construção de Miracema) em comparação com 4T16.

– Menor volume de Dividendos e Juros sobre capital distribuídos em 2017:

– Menor volume de Dividendos e Juros sobre capital distribuídos em 2017:

Conclusão sobre os resultados:

Taesa é uma transmissora de energia elétrica e este talvez seja o negócio mais seguro no Brasil hoje em dia. A empresa que ganha a licitação e constrói a linha de transmissão ganha a RAP por 30 anos independente do que aconteça. Portanto, é um dos poucos negócios que tem a Receita garantida e isso faz com que seja um setor mais conservador e menos volátil. Assim como vimos com Alupar, clique aqui.

Taesa demorou um pouco para voltar a investir, e embora as receitas contábeis estejam linearizadas e elas não sofram com a redução da RAP (Receita Anual Permitida), sabemos que isso impacta no Fluxo de Caixa. As duas linhas de transmissão com maior receita de Taesa serão reduzidas agora em 2018 em 50%. Some-se a isso os projetos que Taesa precisa realizar para volatar a aumentar suas receitas.

Outro ponto importante de se destacar é que em 2017 tivemos vários períodos de deflação que dificilmente irão se repetir em 2018. Embora a tendência é que no futuro a inflação seja mais baixa que foi no passado, reajustando menos o ativo financeiro de Taesa, é provável que ela ainda consiga gerar lucros constantes até um pouco maiores que os de 2017. O resultado do 4T2017, mostra o quanto a companhia é sensível a uma pequena variação na Inflação.

O índice de endividamento de Taesa se reduziu em 2017, o que fez com que o futuro dela se torne mais promissor. Taesa é uma empresa com uma riqueza de detalhes muito grande e difíceis de serem resumidas em tão poucas linhas, por isso eu fis um vídeo de 40 minutos na Área de Membros, analisando todas as nunaces da empresa, clique aqui.

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 Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

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