Itaúsa: Resumo dos Resultados do 3T18

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Itaúsa: Resumo dos Resultados do 3T18

 

Itaúsa (código Bovespa: ITSA3, ITSA4)

RESUMÃO – Resultados 3T18:

(Data de divulgação: 13/Novembro/2018)

(Dados retirados do site de RI)

Pontos POSITIVOS:

– Resultado de Equivalência Patrimonial (REP):

A Itaúsa tem seu resultado composto basicamente pelo Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), apurado a partir do resultado de suas controladas. No 3T18, o Resultado de Equivalência Patrimonial Recorrente foi de R$ 2.330 milhões, apresentando um aumento de 2,1% em relação 3T17.

 

Podemos observar na tabela anterior que a empresa teve uma participação de 37,57% do lucro líquido do Itaú Unibanco (totalizando R$ 2.301 milhões no 3T18), o que representou 93,3% de todo o REP da Itaúsa, no 3T17 representava 98,8% do REP. Isto mostra o peso que o Itaú Unibanco tem nos resultados da Itaúsa. Mostra também que esse peso vem se reduzindo, em linha com a estratégia da empresa.

 

– Indicadores das empresas do portfólio Itaúsa:

No acumulado do 9M18 em comparação com 9M17, todas as empresas da holding Itaúsa apresentaram  Lucro Líquido positivo, com destaque para Duratex que teve um lucro líquido de R$ 574 milhões comparado com R$ 100 milhões do 9M17. Do ponto de vista negativo, a Alpargatas reduziu o seu lucro líquido em -18%, fechando o 9M18 com R$ 258 milhões, no 9M17seu lucro foi de R$ 315 milhões.

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– Retorno sobre o Patrimônio Líquido Médio – ROE:

O ROE no acumulado do 9M18 foi de 18,1% o que representou um aumento de 0,3 p.p. em relação ao 9M17 (17,8%). Como destaque positivo, apresentou um aumento do ROE da Duratex (com 15,4% no 9M18 e 2,9% no 9M17) e como destaque negativo, apresentou redução do ROE da Alpargatas em relação ao 9M17(com 15,8%no 9M18 e 19,9% no 9M17) e redução do ROE do Itaú Unibanco (com 19,8% no 9M18 e 20,6% no 9M17).

 

– Eventos Societários e Retorno aos Acionistas:

Neste 3T18, a Itaúsa realizou alguns eventos societários: Aumento do dividendo trimestral(o valor do dividendo trimestral aumentou 33,3%,passando a R$ 0,02 por ação a partir do dividendo relativo ao 3T18 (anteriormente era de R$ 0,015 por ação), que será pago em 02.01.2019, com base na posição acionária final de 30.11.2018), e o Cancelamento de Ações em tesouraria(Em 12.11.2018, o Conselho de Administração aprovou o cancelamento das 3,5 milhões de ações escriturais preferenciais de emissão própria mantidas em tesouraria,mediante absorção de R$ 32,3 milhões).

 

– Lucro Líquido:

O lucro líquido no 3T18 atingiu R$ 2.482 milhões o que representou um aumento de 6,6% em relação ao 3T17 (R$ 2.329 milhões). Se excluirmos os principais efeitos não recorrentes, o lucro líquido recorrente do 3T18 foi de R$ 2.336 milhões, aumento de 1,5% em relação ao 3T17. O principal efeito não recorrente que aconteceu no período foi recebimento de parte da venda de Terras e Florestas da Duratex para Suzano.

 

– Destaques das empresas do portfólio Itaúsa:

Itaú Unibanco:

No 3T18, o Itaú Unibanco registrou lucro líquido de R$ 6,3 bilhões, um aumento de 7,4% em relação ao 3T17. No 9M18, o Lucro Líquido totalizou R$ 18,8 bilhões. As despesas gerais e administrativas aumentaram 11% no trimestre e 8,7% entre os 9 primeiros meses de 2017 e osde 2018, com acréscimo, principalmente, em remuneração e benefícios. Destaca-se no período a evolução das receitas de prestação de serviços, que cresceram 7,4% em relação ao período 9M17, principalmente as relacionadas a serviços de conta corrente, administração de recursos e cartões de crédito.

Alpagartas:

A receita líquida totalizou R$ 930,8 milhões no 3T18, 2,2% inferior ao 3T17, principalmente impactado pela retração das vendas na operação Argentina, parcialmente compensado pelo crescimento do mercado internacional (a Havaianas Internacional apresentou receita líquida 35,4% superior ao 3T17). No Brasil, as vendas permaneceram estáveis. O lucro líquido consolidado do 3T18 totalizou R$ 119,8 milhões, 68% superior ao do 3T17. Nos 9M18, o lucro líquido consolidado alcançou R$ 251,2 milhões, 18,2% inferior aos 9M17.Outro evento importante foi que no dia 14.09.2018 a Alpargatas assinou com Carlos Roberto Wizard Martins,um Acordo de Compra e Venda para a alienação de 22,5% da unidade de negócios relacionada à marca Topper na Argentina e no mundo pelo preço de R$100 milhões, com o pagamento de R$ 40 milhões na datado fechamento da operação.

Duratex:

No 3T18, ocorreu o recebimento parcial da segunda tranche, no valor de R$ 235,1 milhões, referente à venda de ativos biológicos para a Suzano Papel e Celulose. A receita líquida consolidada do 3T18 foi de R$ 1.512,5 milhões, apresentando crescimento de 48,4% em relação ao 3T17, devido majoritariamente ao maior volume vendido nas três divisões de negócios (Madeira, Deca e Revestimentos Cerâmicos), aumentos de preços no mercado local, apreciação do dólar que favoreceu exportações e do recebimento de R$ 235,1 milhões descritos acima.O lucro líquido do 3T18 foi de R$ 376,3 milhões,representando crescimento de 352,6% frente ao 3T17, ao passo que lucro líquido recorrente foi de R$ 61,6 milhões,um crescimento de 17,8% no mesmo período. A alavancagem financeira da Duratex, medida pela relação da dívida líquida e o EBITDA dos últimos 12 meses, por mais um trimestre manteve trajetória descendente, passando de 2,59x no 2T18 para 2,32x no 3T18, resultado da geração de caixa em todas as divisões e alienação de ativos ociosos.

NTS:

No 3T18 a receita líquida da NTS atingiu R$ 1.016 milhões e EBITDA R$ 910 milhões, ambos em linha com o apresentado no 3T17. O lucro líquido totalizou R$ 497 milhões, 2,0% inferior ao registrado no 3T17. Nos 9M18 a receita líquida foi de R$ 3,0 bilhões e o lucro líquido de R$1,4 bilhão.

 

 

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Pontos NEGATIVOS:

– Despesas Gerais e Administrativas:

Considerando-se a estrutura administrativa dedicada à realização das atividades da Itaúsa, composta por 75 pessoas, as despesas totalizaram R$ 57 milhões no acumulado 9M18, um aumento de 35,7% em relação ao 9M17 (que fechou com R$ 42 milhões). Estas despesas representam 0,95% do Lucro Líquido nos 9 meses acumulado.

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Conclusão sobre os resultados:

Itausa, provavelmente hoje é a Holding mais cobiçada por quem investe com foco no longo prazo. Acredito que quase todas as casas de Research recomendam essa empresa em suas carteiras. No entanto, tudo tem seu preço.

Por muito tempo, o resultado de Itausa era basicamente os resultados de Itau que representavam quase 100% do lucro líquido da companhia. De dois anos para cá, a companhia percebendo a tendência de queda de retorno nos bancos brasileiros oriundos da redução do spread na intermediação financeira e a redução das receitas de serviços e taxas bancárias, causadas pelos novos bancos digitais, começou a investir em outros negócios. Então neste período, foi feita a venda da Elekeiroz que sempre deu resultados irregulares, e foi feito o investimento na Alpargatas, que tem marcas consolidadas e na NTS que já se percebe que é muito previsível em termos de lucros e receitas e com uma margem muito alta.

A grande questão é que o resultado de Itau ainda é muito representativo, e para deixar de sê-lo, ainda vai demorar muitos anos, provavelmente, mais que uma década. A companhia, ao mesmo tempo que mostra que pretende diversificar os resultados entre Itau e novos investimentos, aumenta o pagamento de dividendos. Por um lado é bom para o acionista, e por outro sobra menos dinheiro para os novos investimentos, ou a o menos sinaliza que esses novos investimentos serão realizados mediante captação de recursos no mercado (emissão de dívida).

O crescimento dos lucros de Itausa seguem caminhando a passos lentos desde 2015, assim como o de Itau, enquanto outros bancos (Santander, Bradesco e Banco do Brasil) estão atingindo crescimentos maiores neste período de início de expansão da economia.

O crescimento das despesas da Holding também ligam um sinal de alerta, mas lembro que os maiores dividendos de Itausa são provisionados historicamente entre dezembro e fevereiro, logo a tendência é de que a companhia fique sobre valorizada neste período.

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Confira também os resultados de Fibria do 3T18.

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Veja a tabela abaixo com todos os benefícios:

 Membro Bronze*Carteira ZMembro Gold
Carteira PEG NãoSimSim
Carteira BarganhasSimSimSim
Carteira P/L abaixo da MédiaSimSimSim
Carteira DividendosNãoSimSim
Carteira GrahamNãoSimSim
Carteira de GreenblattNãoSimSim
Carteira P/VP x ROENãoSimSim
Carteira Z (fundos de Investimentos)NãoSimSim
Carteira Dica de HojeNãoNãoSim
Dados de empresaSimSimSim
Relatórios Dica de Hoje (ações + Fiis)NãoNãoSim
Resultados de Empresas com cálculo de preço justoNãoNãoSim
Panorama de AçõesSimSimSim
Radar de FIIsNãoNãoSim
Vídeos Dica de HojeNãoNãoSim
HangoutsNãoNãoSim
Descontos em CursosNãoNãoSim
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Abraços e Bons Investimentos!

Daniel Nigri (analista CNPI)

Com a ajuda de Leo Bittencourt

 

Disclosure

Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário.

Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.

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