Estrategistas, vamos para mais uma estratégia com nome de pássaro?  A albatroz ou Long Call Albatross é uma estrutura que combina os dois cenários: Bull e Bear Spread, ou seja, combina uma Trava de Alta com Call e uma Trava de Baixa com Call. Portanto, obviamente, só utilizamos opções call em sua montagem. Vamos para as características da operação.

CARACTERÍSTICAS:

Na Albatroz montamos uma estrutura com 4 pontas e as pontas de suas asas são mais longas se comparadas com a Condor (gráfico de payoff). O “corpo” da Albatroz  é formado por um intervalo de preços de exercícios (strikes) maior que a da estratégia Condor e consequentemente a área de lucro da Albatroz é mais ampla.

O primeiro passo na montagem é comprar calls DITM – strike A ou muito dentro do dinheiro e em seguida vender calls ITM ou dentro do dinheiro – strike B. Perceba que até aqui montamos uma trava de alta ITM.Após, vendemos calls OTM – strike C e em seguida compramos calls  bem OTM muito fora do dinheiro – strike D (as opções com strikes C e D formam uma trava de baixa).

Todas as calls obrigatoriamente tem que ser do mesmo exercício, de preferência com vencimento superior a 30 dias úteis. Além disso, mesma quantidade de calls compradas e vendidas e obviamente do mesmo ativo-objeto.

Quanto mais longe do dinheiro essas pontas estiverem, menor é o risco da operação, pois o ativo-objeto precisaria se mover muito mais para sair da faixa de preço de equilíbrio. Já nas pontas mais curtas que são as calls vendidas o strike escolhido dependerá de quão ampla a faixa de lucro será para o lucro máximo ocorrer. Quanto mais distante os strikes das calls ITM estiverem um dos outros maior será a faixa de preço onde o investidor terá o lucro máximo da operação, mas isso reduzirá o montante do lucro máximo.

As distâncias entre os strikes B-A e D-C devem ser iguais para um Albatroz simétrico.

Esta estratégia não requer margem de garantia e é uma operação net debit, ou seja, investe-se um montante na montagem da estrutura e esse mesmo montante é o prejuízo máximo da operação.

Vejam as imagens abaixo:

CENÁRIO DESEJÁVEL:  o ideal para montar uma Long Call Albatross, conforme já citamos, é que o vencimento das opções seja superior a 30 dias úteis, ou então de 2 a 3 meses (depende da liquidez das opções escolhidas) para o exercício. Também o cenário desejável é quando o mercado está neutro ou lateralizado. Isso significa um mercado com pequenas oscilações, tanto para cima quanto para baixo.

Com essas condições, a chance de o estrategista obter o lucro máximo da operação aumentará, pois com o ativo-objeto tendo pequenas oscilações o preço da ação ficará entre os strikes das calls vendidas.

TARGET DA OPERAÇÃO: o target de uma estratégia é a meta de lucro que o estrategista deve perseguir. É interessante levar algumas estratégias até o exercício, mas em determinadas situações, quando a grande parte da meta é atingida precocemente, recomenda-se a desmontagem.

No caso da Albatroz não há um percentual de lucro de target pré-definido. Conforme citamos anteriormente o lucro máximo é definido pelos strikes das calls vendidas (ITM e OTM), quanto maior for essa distância maior será a possibilidade de obter o lucro máximo, mas assim terá um lucro menor comparado a uma menor distância desses strikes.

Como a operação é net debit, há um investimento de um valor na montagem e é necessário encontrar uma boa relação risco x retorno, para tal podemos dizer que se o lucro máximo for pelo menos duas vezes superior ao prejuízo máximo a operação terá um bom risco x retorno.

DESMONTAGEM DA OPERAÇÃOA desmontagem da operação – caso não se leve a operação ao vencimento das opções – é o ponto em que o estrategista aufere lucro ou minimiza o prejuízo que a estratégia possa incorrer. Para isto, basta vender as calls compradas e comprar as calls vendidas.

O lucro máximo da Albatroz só será obtido se a operação for levada até o dia do exercício, sendo que a desmontagem em dias anteriores do vencimento levará o estrategista a ter lucro parcial ou minimização de um eventual prejuízo.

A Albatroz é uma operação que tem o theta positivo, ou seja, a passagem do tempo é favorável a estrutura.

EXEMPLO PRÁTICO:

Ativo-objeto: VALE3

Preço-Referência: R$ 75,49 do dia 04/10/21

Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br

Temos um baixo custo de montagem da operação apenas R$ 420,00, isso operando lotes de 1.000 opções calls.

Payoff:

Fonte: extraído da simulação realizada no site www.opcoes.net.br

Vejamos que o lucro máximo da operação ocorrerá se VALE3 estiver situada na faixa de preço que compreende os strikes das calls vendidas, R$ 73,11 e R$ 76,11 (-3,15% e +0,82% respectivamente em relação a cotação referência de R$ 75,49 do dia 04/10). No vencimento, se VALE3 estiver entre estes strikes o lucro máximo será de R$ 1.580,00 quase quatro vezes superior ao prejuízo máximo de R$ 420,00 que ocorrerá se VALE3 estiver cotada a R$ 71,11 (strike da call ITM comprada) ou menos o que representa uma queda de -5,80% ou menos em relação a cotação referência de R$ 75,49. Também incorrerá no prejuízo máximo se VALE3 estiver cotada a R$ 78,11 (strike da call OTM comprada) ou mais, o que representa uma alta de +3,47% ou mais.

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Marcelo Meurer

Marcelo Meurer é graduado em Direito pela UFJF e graduando em Engenharia de Software pela Estácio. É especialista em derivativos e possui experiência no mercado financeiro há mais de dez anos. Fundador da Estratégia Xeque Mate, uma refinada técnica geradora de renda constante e robusta por meio de operações estruturadas com ações e opções.