Estrategistas, hoje falaremos de uma estratégia que pode considerada um investimento de renda fixa: Long Collar Riskless ou Collar Sem Risco. É muito semelhante ao Box de 3 pontas, no entanto, ao invés de a put e a call possuírem o mesmo strike, as calls utilizadas são levemente OTM ou fora do dinheiro e as puts ATM. Assim, há três cenários de ganhos da estratégia, um maior, outro menor, e outro intermediário. Todos eles são conhecidos na montagem da estrutura.
CARACTERÍSTICAS: O Collar sem risco é utilizado para rentabilizar uma carteira ou uma ação componente de uma carteira de investimentos. Não há risco de prejuízo na operação, pois na montagem o investidor sabe quanto será o rendimento nos dois cenários de ganhos. É possível utilizar o Collar Sem Risco e obter ganhos fixos em todos os ciclos, mas dependerá das calls estarem mais valorizadas que as puts no momento da montagem. Para sabermos se é viável adotar o Collar Riskless devemos saber se o mercado está vivenciando um ciclo de alta da SELIC, que é a taxa básica de juros, se a bolsa de valores está em alta, ou ainda se o mercado está precificando mais uma alta para o futuro próximo.
No mercado em alta as calls são mais valorizadas que as puts pois possuem um valor extrínseco maior devido à expectativa das calls irem para o exercício.
Para montar a estrutura ou o estrategista já possui o ativo-objeto em carteira ou compra a ação no ato da montagem, em seguida compra puts ATM ou no dinheiro e logo após vende calls levemente OTM ou no dinheiro.
O primeiro cenário de ganho fixo ocorre se no dia do vencimento das opções o ativo-objeto estiver com preço igual ao strike da put ou menor; nessa situação as calls viram pó e o investidor exercerá o direito de vender as ações pelo preço de exercício das puts.
O outro cenário de ganho é quando o ativo-objeto fica no preço igual ou superior ao strike da call vendida; nessa situação as puts viram pó e as calls são exercidas, dessa forma vendemos as ações pelo preço de exercício.
Há ainda um terceiro cenário, de ganho intermediário, que ocorre quando, no vencimento das opções, o ativo-objeto fica cotado no intervalo entre a put comprada e a call vendida. Nessa hipótese, ambas as opções vão para o pó e o investidor continuará com o ativo-objeto, devendo vendê-lo manualmente
Tudo ficará mais claro no exemplo prático.
Vejam a imagem a seguir:
![](https://dicadehoje7.com/wp-content/uploads/2022/04/1-4.jpg)
CENÁRIO DESEJÁVEL: Conforme já citamos, o cenário ideal para a montagem do Collar Sem Risco é quando as calls estiverem mais valorizadas que as puts. Isso costuma ocorrer num cenário de alta de juros (o que pode ser explicado pelo rho – variável grega do modelo Black & Scholes), num cenário de alta ou perspectiva de alta do mercado ou do ativo-objeto.
TARGET DA OPERAÇÃO: É a meta de lucro da operação, que é definido pelos cenários de lucro da estratégia. No entanto, o investidor precisa comparar a rentabilidade da estrutura (lembrando que é necessário considerar o imposto de renda, taxas operacionais etc) e comparar com a rentabilidade dos principais investimentos de renda fixa de curto prazo. Caso a rentabilidade líquida do Collar Sem Risco estiver superior aos demais investimentos de renda fixa, será vantajoso montar a operação.
DESMONTAGEM DA OPERAÇÃO: Nessa estratégia não fazemos a desmontagem antecipada para auferir lucro ou minimizar prejuízo. Isso porque o lucro na operação é garantido e já é conhecido na montagem, mesmo que o ativo-objeto se desvalorize ou se valorize muito. Além disso, uma montagem antecipada diminui consideravelmente a eficácia da operação. Veja o gráfico de payoff a seguir:
Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br
A linha verde representa o payoff da operação no dia do vencimento das opções: 21/01/2022. E a linha laranja representa o payoff da operação se desmontássemos uma semana antes, no dia 14/01/2022.
EXEMPLO PRÁTICO:
Ativo-objeto: BBAS3
Preço-Referência: R$ 32,35 do dia 10/12/2021
Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br
Na simulação incluímos a compra das ações BBAS3 na mesma quantidade das puts compradas e calls vendidas. Caso BBAS3, no dia do vencimento das opções, estiver cotada a R$ 32,46 ou menos, o lucro da operação será de R$ 220,00, o que representa uma lucratividade bruta de 0,68% em um período de 28 dias úteis. Caso BBAS3 estiver cotada a R$ 32,71 ou mais no dia do vencimento, o lucro da estrutura será de R$ 470,00, uma lucratividade bruta de 1,4% em um período de 28 úteis. Comparando esta estrutura a um investimento de renda fixa, que neste momento (abril de 2022) está rendendo cerca de 0,77% a.m, a estrutura é vantajosa caso BBAS3 fique cotada a R$ 32,71 e menos vantajosa caso BBAS3 fique cotada a R$ 32,46 ou menos.
Payoff:
Fonte: extraído da simulação realizada no site www.opcoes.net.br
ALERTA: o presente artigo não é recomendação de investimento e tem caráter educacional e exemplificativo.
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