Estrategistas, vamos para mais uma estratégia de compra de volatilidade conhecida como Guts, ou Long Gut Strangle, ou ainda Gut Strangle.
Esta é uma estratégia de compra de volatilidade, bem semelhante ao Straddle e ao Strangle, mas que possui um custo maior na montagem comparada a elas, pois no Guts nós compramos calls ITM ou dentro do dinheiro – Ponto A e puts também ITM – Ponto B, ambas com o mesmo vencimento e referente ao mesmo ativo-objeto. Conforme já sabemos, as opções ITM são negociadas por valores maiores por terem chances maiores de irem para o exercício.
CARACTERÍSTICAS:
A Gut Strangle não requer margem de garantia para ser montada e é uma operação net debit, ou seja, é investido um montante em sua montagem, que é um valor superior às outras estratégias de compra de volatilidade.
O grande detalhe é que as opções ITM sofrem menos ação do theta e, por isso, tendem a ir perdendo menos valor extrínseco com o passar do tempo, o que é um ponto positivo e a razão pela qual há quem opere estratégia de volatilidade na forma do Guts.
Além disso, é preciso dizer que o Guts possui risco limitado, pois seu prejuízo é limitado a um valor inferior ao custo da montagem que é calculado da seguinte forma:
Prejuízo máximo = Custo de montagem – {(strike put x quantidade de opções compradas) – (strike call x quantidade de opções compradas)}. Portanto, teremos prejuízo máximo se no dia do vencimento o preço do ativo-objeto estiver entre o Ponto A (strike da call) e Ponto B (strike da put).
No exemplo prático iremos utilizar essa fórmula para demonstrar o prejuízo máximo que a estratégia pode incorrer.
O lucro da operação é teoricamente ilimitado, pois o preço de uma ação pode subir indefinidamente ou cair até zero.
Conforme sabemos, em estratégias de compra de volatilidade, o investidor lucra com movimentos bruscos de valorização ou de queda do ativo-objeto.
A Long Gut é uma operação com theta negativo, ou seja, a passagem do tempo é desfavorável à estratégia, visto que o theta irá corroer os prêmios da call e put compradas caso os demais fatores permaneçam constantes e não é comum levar a estratégia até o dia do vencimento. Entretanto, conforme mencionamos, opções ITM sofrem menos a ação do theta que as opções ATM e OTM.
Vejam as imagens abaixo:
CENÁRIO DESEJÁVEL: O momento ideal para montarmos uma Long Gut é quando o mercado está neutro, mas com grande expectativa de um aumento na volatilidade. É recomendável que a montagem ocorra num tempo maior que 30 dias úteis para o vencimento das opções. Um exemplo de quando montar é quando está perto de uma empresa divulgar um resultado trimestral e espera-se que este seja muito acima ou abaixo da expectativa do mercado; ou quando há uma grande perda de fundamento dessa empresa que gera grande desvalorização em sua ação por um certo período; ou ainda quando a empresa prepara um anúncio de aquisição ou fusão com outra companhia que gera grande vantagem competitiva ante seus concorrentes e isso pode provocar valorização na sua ação por um bom período. Também podemos citar o quadro macroeconômico atual do Brasil, em que o mercado receia um desrespeito ao teto de gastos provocando assim um aumento significativo no déficit das contas públicas e por isso a volatilidade na Bolsa de Valores está muito alta e com grandes desvalorizações na maioria das ações. Mas atenção: esse tipo de estratégia é cabível quando se espera um aumento na volatilidade. Quando a volatilidade implícita das opções já está alta, não é aconselhável montar estratégias de compra de volatilidade.
TARGET DA OPERAÇÃO: O target é a meta de lucro que o estrategista almeja quando a operação está ativa. Isso não significa que ao atingir o target a operação tem que ser encerrada, vai depender se a volatilidade ainda estiver alta, se falta muito ou pouco para o vencimento e etc. O estrategista também não deve colocar um target muito elevado, pois para se aproximar do objetivo de lucro dependerá de uma oscilação muito acentuada do ativo-objeto. Dito isso, um target ideal é de no mínimo 10% de lucro ante o custo de montagem.
DESMONTAGEM DA OPERAÇÃO: É o momento em que o estrategista aufere lucro ou minimiza o seu prejuízo. O racional da estratégia é que se o ativo-objeto obtém uma grande valorização após a montagem, o delta acelera o prêmio da call enquanto o preço das puts se desvaloriza, porém em menor proporção. Portanto, na desmontagem, faremos a operação contrária: venderemos as calls e puts que compramos, e com isso o montante recebido na desmontagem menos o montante gasto na montagem será o lucro da operação. Na situação contrária também temos o mesmo raciocínio: se a ação tiver uma queda acentuada após a montagem o delta da put acelerará o seu preço enquanto a call se desvalorizará, mas em menor proporção. A perna da operação que gera perdas ficará limitada ao valor pago na opção. Conforme já citamos, o prejuízo máximo será alcançado se o preço do ativo-objeto ficar entre os strikes da call e da put ou se permanecer o mesmo do dia da montagem, uma vez que o valor extrínseco das opções será perdido. O estrategista pode minimizar o prejuízo vendendo as opções quando uma ou as duas ainda estiverem ITM ou dentro do dinheiro.
EXEMPLO PRÁTICO:
Ativo-objeto: VALE3
Preço-Referência: R$ 75,86 do dia 27/10/2021
Fonte: simulação realizada no site www.opcoes.net.br
O custo a montagem da operação foi de R$ 11.580,00 e o cálculo o prejuízo máximo é feito dessa forma:
Prejuízo máximo = Custo de montagem – {(strike put x quantidade de opções compradas) – (strike call x quantidade de opções compradas)}.
Prejuízo máximo = R$ 11.580,00 – {( R$ 80,11 x 1.000) – (R$ 70,11 x 1.000)} =
Prejuízo máximo = R$ 11.580,00 – (R$ 80.110,00 – R$ 70.110,00) = R$ 11.580,00 – R$ 10.000,00 = R$ 1.580,00
Payoff:
Fonte: extraído da simulação realizada no site www.opcoes.net.br
Ressalte-se que o gráfico de payoff acima refere-se a levar a operação até o vencimento. Como se trata de uma operação de volatilidade, quanto mais cedo o ativo-objeto se movimentar, menos ele terá que subir ou descer para que se tenha lucro. O aumento na volatilidade implícita das opções provoca um aumento de preço nos derivativos, o que também pode ser determinante para trazer lucro ao Investidor.
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